2025年业绩点评：核心利润增长稳健，分红回购延续高股东回报

2026-03-23 姜好幸,刘汪东吴证券陳寧遠

核心观点：公司2025年业绩稳健增长，核心利润显著提升，盈利质量持续改善，基础物业管理成为增长主引擎，同时公司维持高比例股东回报。
关键数据：
- 营业收入：191.64亿元，同比+7.1%。
- 归母净利润：8.80亿元，同比+12.1%。
- 核心经营利润：18.78亿元，同比+24.6%。
- 毛利率：17.3%，同比+0.5pct。
- 销管费用率：7.5%，同比-0.9pct。
- 在管面积：5.66亿平方米，同比+11.2%。
- 新拓年饱和营收：40.3亿元，新签核心城市占比92.1%。
- 现金及现金等价物：53.20亿元，同比+9.6%。
- 定期存款：16.87亿元，同比增长50.8%。
- 股息：每股0.24港元，同比+20%，综合派息率75%。
- 回购金额：约1.3亿港元。
业务表现：
- 物业服务：营收同比+10.0%，毛利率+0.6pct，在管面积同比+11.2%。
- 园区服务：营收同比+0.6%，毛利率+1.4pct。
- 咨询服务：营收同比+0.4%，毛利率+0.7pct。
研究结论：
- 预计2026/2027/2028年归母净利润分别为9.88/10.98/11.90亿元，同比分别+12.2%/+11.2%/+8.3%，EPS分别为0.31/0.35/0.38元/股，对应PE分别为11.3X/10.1X/9.3X。
- 维持“买入”评级。
风险提示：市场化外拓不及预期；利润率修复不及预期；贸易应收款减值风险。