研报总结
本周专题：中国服饰出口2月快速增长，部分服饰制造商营收公布
- 部分服饰制造公司公布2026年2月营收表现，丰泰企业、儒鸿、裕元集团（制造业务）收入同比分别下降12.3%、7.4%、5.9%，1-2月累计分别下降6.9%、增长1.0%、下降2.5%。
- 2026年1-2月中国服饰相关产品出口金额快速增长，主要受基数较低、春节错位等因素影响。中国服装及衣着附件出口金额同比增长14.8%（2025年下降5.0%），纺织纱线织物及其制品出口金额同比增长20.5%（2025年增长0.5%）。越南纺织品出口金额同比增长1.2%（2025年增长7.0%），鞋类出口金额同比下降0.1%（2025年增长5.8%）。
- 展望2026年，服饰制造公司订单有望在稳健中改善，盈利质量有望环比修复。行业库存基本健康，部分细分品牌销售表现良好。
- 龙头品牌订单有望修复，细分品牌表现超预期。Amer、On、Deckers、Nike收入表现强劲，相关采购订单有望快速增长。
- 部分品牌商积极采购货品，库存基本保持可控状态。Adidas、VF、UA订单有望环比改善，PUMA仍在库存去化中。
- 服饰制造板块投资建议：短期关注龙头公司订单及盈利表现，中长期竞争格局有望优化，推荐伟星股份、申洲国际、晶苑国际、华利集团，关注开润股份。
本周观点：推荐运动鞋服优质标的，关注制造板块投资机会
- 运动鞋服：板块波动环境下经营韧性强，看好长期增长性。2026年Q1整体表现保持稳健增长态势。推荐李宁、安踏体育，关注滔搏、特步国际、361度。
- 品牌服饰：关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的优质个股。2026年1-2月服饰品类零售同比稳健快速增长。推荐比音勒芬、海澜之家，关注罗莱生活。
- 服饰制造：关注国际贸易关系变化，期待下游订单稳健改善，优选龙头制造公司。推荐伟星股份、申洲国际、晶苑国际、华利集团，关注开润股份。
- 黄金珠宝：2025年个股基本面/股价表现分化明显，2026年继续关注强α标的。推荐周大福、潮宏基。
本周行情：品牌服饰板块跑赢大盘
- 品牌服饰板块周涨跌幅为+1.07%，跑赢大盘。
- A股周涨跌幅前三分别为ST起步、健盛集团、百隆东方，后三分别为曼卡龙、中国黄金、潮宏基。
- H股周涨跌幅前三分别为江南布衣、中国利郎、天虹国际集团，后三分别为波司登、裕元集团、申洲国际。
近期报告
- 华利集团-点评：2025年收入同比增长4.1%，归母净利润同比下降16.5%。公司推进客户多元化战略，新客户订单量同比大幅增长。积极优化产能配置，2026年产量增速有望达到10%左右。维持“买入”评级。
重点公司近期公告
- 华利集团：2025年全年销售运动鞋2.27亿双，同比增长1.59%；实现营业收入249.8亿元，同比增长4.06%；实现归属于上市公司股东的净利润32.07亿元，同比减少16.50%。
- 健盛集团：2025年实现营收25.9亿元，同比增长0.6%，毛利率同比+1.4pcts至30.2%，实现归母净利润4.0亿元，同比增长24.6%。
本周行业要闻
- 赵露思成为伯希和全球品牌代言人。
- 匹克体育与欧洲奥委会签署6年长期合作协议深耕欧洲市场。
- 非凡领越发布盈喜：2025财年扭亏为盈，预期盈利不少于1.5亿港元。
本周原材料走势
- 国棉237价格同比+19%至25710元/吨，长绒棉328价格同比+13%至16877元/吨。
- 内棉价格高于人民币计价的外棉价格4230元/吨。
风险提示
- 消费力疲软及消费环境波动风险。
- 门店扩张不及预期。
- 电商业务建设不及预期。
- 管理层团队优化不及预期。
- 汇率波动风险。
