本周专题：服饰制造公司2月营收公布，建议持续关注后续订单趋势
近期部分服饰制造公司公布2025年2月营收表现，单月来看，丰泰企业/裕元集团（制造业务）收入同比分别+11.4%/+14.9%（2025年1~2月累计分别同比+1.6%/+7.3%），华利集团近期出货保持同比快速增长、订单需求良好。儒鸿、广越保持快速增长，裕元集团在高基数下同比健康增长，丰泰企业短期波动。考虑当前国际贸易环境及关税变化可能带来的影响，建议后续持续关注服饰制造商订单趋势。
行业层面，越南服饰出口同比稳健增长，中国相关产品出口表现则相对较弱。1）中国：2025年1~2月服装及衣着附件出口金额为216.6亿美元，同比-7.4%（2024年累计为同比持平左右）；2025年1~2月纺织纱线织物及其制品出口金额为212.2亿美元，同比-2.3%。2）越南：2025年1~2月纺织品出口金额56.3亿美元，同比+7.7%（2024全年累计为同比+11.5%）；2025年1~2月鞋类出口金额34.7亿美元，同比+6.1%（2024年全年累计为同比+12.3%）。近期越南服饰相关产品出口依旧保持稳健增长，我们判断增速环比下降主要系基数走高所致。
本周观点：财报季将近，关注表现稳健、估值性价比高的优质标的
品牌服饰：优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待2025年业绩修复、估值提升。1）服饰品牌零售近期表现稳健，我们估计核心服装品牌商1~2月流水多数同比持平或略有增长，期待后续伴随着基数走低、预计零售同比增速有所改善。运营层面，我们判断当前品牌服饰公司库存可控、折扣健康，2025年板块业绩有望迈入稳健增长阶段。2）过去板块估值处于地位，当前市场环境下优质公司具备估值提升机会。
服饰制造：2024年行业整体需求向上，2025年龙头供应链公司享受份额提升。在海外品牌补库存拉动下整体终端需求回暖，2024年各制造公司产能利用率上升带来盈利回升。2025年纺织制造行业以稳健增长为主，竞争格局继续优化，龙头表现估计优于行业。
黄金珠宝：中长期来看标的公司向内寻求产品与渠道力提升，以增强市场竞争力。根据国家统计局数据，2024年国内金银珠宝类零售额同比下降3.1%，2025年来看受益于消费环境和婚庆需求改善，我们预计居民珠宝消费需求有望在2024年的基础上触底反弹，长期行业公司陆续进入到内功修炼阶段，从产品开发、渠道运营层面提升整体的经营效率。
近期报告
华利集团：2024年业绩符合预期，2025年期待新客户加速放量。公司发布业绩快报：2024年实现营业总收入240.1亿元，同比+19%；归母净利润38.4亿元，同比+20%，符合此前预期。公司新合作Adidas并于2024年9月开始量产出货、On、New Balance等核心客户继续成长，估计有望带动公司订单销售增长15%左右，预计继续领先行业水平。公司产能有望加速扩张，增强国际化基地布局，盈利质量有望保持在良好水平。
361度：2024年业绩增长优异，期待公司2025年靓丽表现。公司发布2024年年报，期内营收同比+19.6%至100.7亿元，毛利率同比+0.4pcts至41.5%，销售费用率同比-0.2pcts至21.9%，管理费用率同比-0.5pcts至6.9%，综合考虑应收贸易款项预期信贷拨备的计提后，归母净利润同比+19.5%至11.5亿元，归母净利率同比持平为11.4%，整体表现优异，符合预期。
波司登：FY2025收官在即，期待业绩高质量稳健增长。公司FY2025H1（截至2024/9/30的六个月）主营业务收入/净利润分别同比增长18%/23%至88.0/11.3亿元。我们估计FY2025全财年（截至2025/3/31的十二个月）公司收入有望增长10%+/净利润增速有望快于收入，整体符合此前预期，维持高质量增长趋势。
重点公司近期公告
南山智尚：2024年年度报告。2024年公司实现营业收入16.16亿元，较上年同期增长0.98%；实现归属于上市公司股东的净利润1.91亿元，同比下降5.82%；实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润1.83亿元，同比下降7.80%。
本周行业要闻
彪马公布2024财年第四季度及全年财报，大中华区继续高单位数增长。
ANTA SNEAKERVERSE携手EMPTY BEHAVIOR打造联名鞋款。
始祖鸟POP-UP全新形象快闪店昆明首秀。
Columbia哥伦比亚全新发布TRANSTRAIL穿山徒步鞋。
本周原材料走势
截至2025/03/11末国棉237价格同比-28%至21530元/吨，截至2025/03/14末长绒棉328价格同比-13%至14904元/吨。截至2025/03/14末内棉价格高于人民币计价的外棉价格1488元/吨。
