周度观点
- 供需双弱，价格区间震荡：钢材波动不大，螺纹稍强，热卷偏弱，卷螺价差收敛。螺纹5-10价差走强，热卷5-10价差持稳。
- 数据表现：钢厂产量持稳，库存维持季节性累库，表需回升不明显。后期需关注表需回升高度。
- 政策预期：两会政府工作报告基本符合预期，内需预期波动不大，投资端政策有利于提高基建项目资金来源。
- 地缘政治影响：美伊冲突导致霍尔木兹海峡通行受阻，短期市场对钢材出口预期偏弱，需关注后期钢材出港量变化。
- 估值分析：考虑估值不高，美伊冲突抬升资源品估值，黑色金属或有向上波动。
策略建议
- 单边：螺纹参考3000-3200波动，热卷参考3200-3350波动。螺纹3060附近短多尝试，热卷3200附近短多尝试。
- 套利：螺纹产量降幅较大，卷螺差收敛持有。热卷5-10反套。
- 期权：参考波动区间，双卖为主。
宏观分析
- 国内商品主线：扩大内需和供应端“反内卷”。
- 供需预期：节后钢材需求预期不强，但因出口增长，供需矛盾不大；原料端供应偏松，但政策干扰较大。
主要原料
- 双焦：焦煤上游矿山累库，临近5月交割，仓单预期抑制5月影响，焦煤5-9价差走弱。
- 铁矿：库存持续累库，远期估值承压。钢材成本短期支撑偏弱，需关注成本坍塌逻辑。
供应分析
- 铁元素产量：1月同比增加2.8%，2月同比增幅收窄，预计1季度产量持平。
- 铁水产量：本周227.6万吨，五大材产量低位持平。
- 螺纹产量：+8至173万吨。
- 热卷产量：-8.5至301万吨。
需求分析
- 表需回升：本周五大材表需回升31万吨至693万吨。
- 出口影响：美伊冲突短期影响中国钢材至波斯湾内航线，但沙特和阿联酋有替代路线，实际影响有限。
- 下游需求：
- 建筑业需求占比下降，制造业需求占比上升。
- 钢材净出口持续增长，年均增幅20%。
- 汽车用钢需求保持增长，造船行业保持景气。
- 机械行业用钢体量大，非美市场占比提升带动需求稳中有增。
- 家电和集装箱行业用钢有下降预期。
- 两会政策：基建增速创新低，但2026年专项债用于项目建设的比例将提高，对基建投资形成托底支撑。
库存分析
- 季节性累库：五大品种库存环比+104万吨至1950万吨。
- 螺纹钢库存：+75万吨至875万吨。
- 热卷库存：+20万吨至472万吨。
估值分析
- 黑色金属估值不高：原料端供应宽松，成本支撑弱，但地缘政治冲突抬高资源品估值。
基差和月差
- 螺纹：基差和月差走强，5-10价差-33元/吨。
- 热卷：基差和月差持平，5-10价差-18元/吨。
事件分析
- 美伊冲突对中国钢材出口影响：霍尔木兹海峡受阻短期影响出港量，长期看替代路线有支撑。
- 美伊冲突对全球钢材供应影响：伊朗钢材出口受干扰将有利于中国钢坯出口。
下游需求端
- 建筑业：主要拖累项，地产行业需求减量预期。
- 制造业：汽车、造船、机械行业用钢需求保持增长。
- 家电和集装箱行业：受“两新”政策边际效应递减影响，用钢需求下降预期。
数据来源
- Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所
