核心观点与关键数据
价格和基差：期货价格下跌，基差走强。钢坯价格-10至3080元，华东螺纹实际成交价3170元/吨，10月合约期货贴水现货51元；华东热卷3400元/吨，主力合约贴水现货39元/吨。
成本和利润：焦煤供应收缩预期仍在，但开工率和产量回升不多；铁矿港口小幅累库，钢材产量维持高位，需求季节性回落。焦煤估值上升后价格波动较大，铁矿需求高位但累库，成本支撑环比趋弱。钢材利润排序：钢坯>热卷>螺纹>冷卷。
供给：1-7月铁元素产量同比增长1800万吨（3.1%），8月产量环比回升，主要因废钢日耗增幅明显。铁水产量241万吨持稳，废钢日耗55.8万吨，环比+0.6。五大材产量+6.4万至878万吨，7月以来产量高于表需，8-9月有累库压力。螺纹产量-5.8万吨至215万吨，热卷产量+9.6万吨至325万吨。
需求：1-7月五大材表需同比持平（-0.2%），产量降幅大于表需（-1.3%）。铁元素增量更多流向非五大材和钢坯。1-7月内需下降，外需增加（直接和间接出口增幅较大），总需求同比增加。环比看，淡季回落幅度不大，关税影响被直接出口对冲。本期螺纹表需下降，拖累整体表需。螺纹表需-5万吨至195万吨，热卷+6.5万吨至321万吨。
库存：本周五大材库存环比+25万吨至1441万吨，贸易商累库为主，钢厂库存增幅不大。螺纹+20万吨至607万吨，热卷+4万吨至361.44万吨。螺纹供增需减，库存累库明显；板材供需双弱，累库不多。
研究结论
铁水持稳，五大材产量微幅上升，库存累库放缓，表需回升，显示触底回升迹象但仍处淡季。8月需求环比回落明显，螺纹需求较差导致卷螺差走阔至290附近。钢价下移，9-10月旺季需求有望回升，结合焦煤供应端情况，预计钢材维持高位震荡。操作上可做多尝试，10月热卷和螺纹分别参考3350元和3150元。
分项分析
价格和价差：螺纹跨月价差走弱，热卷月差走强，卷螺价差走扩明显。钢材持仓暂稳，主力合约开始移仓。
库存：6-7月供需平衡，8月累库加速。螺纹和热卷库存上升明显。
供给：高频数据显示1-7月产量同比增长1800万吨，日均增幅10万吨。五大材产量维持高位，供需差环比扩大，表需下滑但仍在季节性因素内。铁矿石性价比下降，废钢日耗上升。螺纹产量再次下降。
需求：表需回落，主要因建材需求明显回落。出口增长消化产量：前7月钢材+钢坯出口同比增长5.2万吨/天，钢坯净出口376万吨，同比增长370万吨。家电行业面临高基数压力，地产销售降幅收窄但投资同比降幅扩大，销售-投资-新开工传导周期内年内难有实物需求增量。
