钢材期货行情展望：库存压力不大，钢价维持高位震荡走势

核心观点与关键数据

价格和基差：钢材绝对价格高位震荡，期货偏弱，基差走弱。螺纹钢、热轧价格及价差现货价格上涨，但基差走强。螺纹跨月价差走弱，热卷月差走强。卷螺价差走扩明显，现货卷螺差扩大，冷热价差有所走强。

持仓：钢材持仓暂稳，主力合约开始移仓至1月，10月合约开始交易仓单，预计价格高位有所反复。

利润：成本上升，钢价跟随上涨，钢厂利润有所走高。目前利润从高到低依次是钢坯>热卷>螺纹>冷卷。

供给：1-7月铁元素产量同比增长1800万吨（3.1%），增速比前6月回落0.1个百分点。铁水产量240.5万吨，持稳；废钢日耗55万吨，环比有所回升。五大品种产量+1.8万吨至869万吨。螺纹钢产量增产明显，热卷产量降幅明显。四季度产量和表需有上升预期。

需求：1-7月五大材表需同比基本持平（-0.2%），产量降幅大于表需（-1.3%）。铁元素产量增量更多流向非五大材和钢坯。1-7月内需同比下降，外需同比增加。表需环比回落幅度不大，关税影响的需求降幅被直接出口增量对冲。

库存：库存持续两周累库，主要是贸易商库存增加，钢厂库存增幅不明显。五大材库存环比+23.5万吨至1375.4万吨，其中螺纹+10.39万吨至556.7万吨；热卷+8.7万吨至356.6万吨。螺纹供需环比回升，库存累库；板材供需双弱，受期现商正套影响，社会库存增幅明显。

研究结论

市场走势：本周黑色金属高位震荡走势。社会库存增幅明显，主要是期现商正套所致。螺纹复产明显，供增需减，库存累库较多。热卷减产去库，需求季节性回落。7月价格上涨，库存从钢厂转向贸易商，钢厂累库不多。调研了解近期钢厂超卖，远期订单已经接到20-30天以后。8月中下旬有限产预期，短期看钢材库存压力不大，但淡季需求对高价接受度不高。

操作建议：前期操作上建议回调偏多，目前多单可持有，考虑钢材终端需求释放不多，谨慎追多。热卷和螺纹分别关注3300元和3200元附近支撑。回调偏多操作，热卷和螺纹分别关注3300元和3200元附近支撑。