核心观点与关键数据
- 市场走势：钢材期货价格维持弱势下跌，基差走强。螺纹钢和热轧主力基差整体呈偏强走势，10-1价差走强。
- 供给：铁水产量微幅下降，废钢日耗有所回升，五大材产量见顶回落但幅度不大。表外材产量环比下降。1-5月铁水产量同比增长1500万吨，日均增长近10万吨。
- 需求：五大材表需延续见底回落走势，受关税影响和季节性淡季因素，表需同比基本持平。1-5月内需同比下降，外需同比增加，钢材总需求同比略有增加。冷系钢材开始累库。
- 库存：钢材库存临近累库拐点。五大材环比下降，螺纹库存减少，热卷库存增加。继冷轧和镀锌累库后，热卷开始累库。
- 成本和利润：双焦持续累库，价格下跌，碳元素成本支撑弱；铁矿石维持去库，价格受抑制。总成本支撑弱。钢价下跌已跌破电炉谷电成本，可能进一步跌破高炉成本。钢材需求结构转变，建筑材需求下降，工业材需求上升，利润分化，钢坯利润最高，冷卷利润最低。
- 持仓：螺纹主力持仓有所下降，总持仓量上升；热卷主力持仓下降，总持仓量上升。铁矿石和焦煤持仓相对稳定。
研究结论
- 短期走势：焦煤企稳反弹带动钢材低位上涨。钢厂维持减产趋势但幅度不大，热卷库存开始累库，表需延续见底回落。需求预期偏弱，进一步下跌需要钢厂大幅减产形成深度负反馈。
- 操作建议：钢价低位有所反复，建议关注反弹布局空单机会。螺纹钢和热卷10月合约分别关注3000和3150左右试空机会。
- 长期展望：受淡季需求和关税抑制出口影响，整体需求预期依然偏弱，节奏上进一步下跌需要钢厂大幅减产。
数据补充
- 1-5月五大材表需同比-0.8%，产量同比-0.9%。
- 1-5月内需同比下降，外需同比增加。
- 1-4月钢材+钢坯出口同比增长5万吨/天。
- 4月加征关税影响订单下降，5月降低关税后新订单情况恢复低于预期。
- 1-3月基建累计增长11.5%，专项债发行跟踪。
- 1-3月房地产开发投资同比下降9.9%，新建商品房销售面积和销售额同比下降。
