净利润预计同比增长42-44%，多品牌与渠道优化驱动高增

优于大市 净利润预计同比增长42-44%，多品牌与渠道优化驱动高增 投资评级：优于大市（维持） 美容护理·化妆品 公司研究·公司快评 证券分析师：张峻豪021-60933168zhangjh@guosen.com.cn 证券分析师：孙乔容若021-60375463sunqiaorongruo@guosen.com.cn 执证编码：S0980523090004 证券分析师：柳旭0755-81981311liuxu1@guosen.com.cn执证编码：S0980522120001 事项： 2026年3月6日，公司预告2025年实现营业收入91–92亿元，同比增长34.0%-35.4%；实现净利润11.4–11.6亿，同比增长41.9%-44.4%。 国信零售观点：公司凭借多品牌多品类战略的成功落地，主品牌韩束依托多肽领域的科研壁垒持续夯实护肤基本盘，并不断拓宽至彩妆、男士等多品类，婴童功效护肤品牌newpage一页实现收入同比大幅增长，成功打造出具备高确定性的第二增长曲线，打破了国货美妆行业普遍存在的单品牌依赖困局。同时全域渠道结构持续优化、研发端国际级突破进一步强化长期品牌溢价与核心竞争力，在国货美妆市场份额持续提升、行业集中度加速向头部聚拢的行业红利下，公司的增长确定性与盈利韧性显著优于行业平均水平。我们维持公司2025-2027年归母净利为11.07/13.88/17.02亿元，对应PE为20/16/13倍，维持“优于大市”评级。 评论： 公司公告2025年全年盈利预告 公司预告2025年实现营业收入91–92亿元，同比增长34.0%-35.4%；实现净利润11.4–11.6亿，同比增长41.9%-44.4%。公司业绩快速增长主要由于本集团多品牌、多品类的成功布局，科学抗衰护肤品牌韩束收入持续增长，以及中国婴童功效护肤品牌一页的收入同比大幅增长。从盈利水平来看，对应2025年净利率约12.5%-12.6%，较2024年11.8%提升约0.7–0.8pct，盈利能力继续抬升，预计主要受益于抖音渠道结构持续优化。 拆分到2025H2的表现来看，预计2025H2实现营收49.9-50.9亿元，同比增长51.7%-54.8%；预计实现净利润5.8–6.0亿，同比增长49.5%-54.6%。净利率预计在11.5%-12.1%，较2024H2的11.8%基本持平。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理，注：2025H2业绩取预告中值 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理，注：2025H2业绩取预告中值 而从2026年来看，目前前期舆情事件基本已无影响，日销恢复至舆情前水平。2026年公司维持收入增速25%，利润率12%的全年预期。预计主品牌韩束2026年有望通过新品类占比提升，中高端功效护肤线高速增长，以及红白蛮腰将进行大面积升级和功能迭代带动品牌持续增长。 投资建议 公司凭借多品牌多品类战略的成功落地，主品牌韩束依托多肽领域的科研壁垒持续夯实护肤基本盘，并不断拓宽至彩妆、男士等多品类，婴童功效护肤品牌newpage一页实现收入同比大幅增长，成功打造出具备高确定性的第二增长曲线，打破了国货美妆行业普遍存在的单品牌依赖困局。同时全域渠道结构持续优化、研发端国际级突破进一步强化长期品牌溢价与核心竞争力，在国货美妆市场份额持续提升、行业集中度加速向头部聚拢的行业红利下，公司的增长确定性与盈利韧性显著优于行业平均水平。我们维持公司2025-2027年归母净利为11.07/13.88/17.02亿元，对应PE为20/16/13倍，维持“优于大市”评级。 风险提示 宏观环境风险，新品推出不及预期，行业竞争加剧。 相关研究报告： 《上美股份（02145.HK）-主品牌筑基+多赛道突破，国货龙头的扩圈潜力与成长远景》——2025-10-15 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032