2025Q1业绩预增：承保与投资业绩均提升，预计归母净利润同比增长30-50%

中国人保发布2025年一季度业绩预增预告，归母净利润预计为117-134亿元，同比增长30%-50%。业绩预增主要得益于承保端业务结构优化和业务质量提升，以及投资端业绩大幅提升。

承保端：

• 预计综合成本率同比明显改善，主要由于：
  • 外部环境：2025年一季度大灾较少，利好降低赔付。
  • 内部驱动：持续优化业务结构，拓展家自车新车市场份额，加速布局个人非车业务，改善法人业务结构；建立“5+5”全面降本增效机制，积极推行“报行合一”，预计2025年综合费用率持续显效。
• 看好公司保持优于行业的长期承保盈利水平，近三年平均综合成本率仅为97.6%。

投资端：

• 预计权益投资表现或较好，2025Q1沪深300、上证综指分别累计-1.2%、-0.5%，但以成长风格为主的结构性行情或有助于提升公司基金持仓收益；恒生指数上涨15.3%，远好于2024年同期，预计利好公司相关投资回报。

盈利预测与投资评级：

• 维持此前盈利预测不变，预计2025-2027年公司归母净利润为461/511/574亿元，当前市值对应2025E PB 1.0x。
• 维持“买入”评级，看好公司作为财险行业龙头具有的品牌效应和费用管控优势，在精细化管理下有望持续优化业务结构、推动降本增效。

风险提示：

1. 行业保费增速低于预期。
2. 自然灾害等不确定因素。