汽车与海外保持高增，1Q25归母净利润同比增长51%

公司一季度归母净利润同比增加51.22%，主要得益于汽车与海外等高毛利业务需求增长。2024年公司营收60.33亿元（YoY+11.53%），归母净利润10.02亿元（YoY+8.5%），逐季度改善。1Q25单季度营收15.79亿元（YoY+18.9%，QoQ-1.9%），受价格年降及春节因素影响利润环比回落，但同比显著改善，归母净利润2.73亿元（YoY+51.2%，QoQ-18.1%），毛利率34.6%（YoY+6.93pct，QoQ-4.14pct）同比增长。

核心驱动因素：

1. 汽车中低压器件加速替代：汽车中低压功率器件国产化率不高，智能化带来增量需求，公司汽车电子业务2024年营收同比增超60%，1Q25延续超70%增长趋势。车规业务有望持续受益于客户起量及料号拓宽。
2. 消费需求回暖：经济形势向好及“两新”政策推动消费电子需求旺盛，1Q25消费应用同比增超27%。
3. 海外市场加速复苏：2024年海外收入13.6亿元（占比提升至22.61%），毛利率45.43%。1Q25海外营收同比增长近40%，延续强劲复苏势头，越南工厂投产助力业务推进。海外毛利率高于国内，未来毛利率中枢有望提升。

公司战略举措：

• 拟收购贝特电子拓宽产品布局，贝特电子2024年收入8.26亿元（YoY+31%），净利润1.52亿元（YoY+44%），收购有望形成协同效应。
• 持续推进股份回购计划，拟使用4000万元至8000万元回购股份用于股权激励或员工持股计划。

投资建议： 看好公司国内外双循环业务模式及中长期IDM产品与产能规模优势。短期考虑高毛利业务增长快于预期，低毛利业务光伏需求疲软，上调毛利率预期。预计25-27年归母净利润12.4/14.3/16.9亿元（前值25-26年：12.0/14.2亿元），对应25-27年PE分别为21/18/15倍，维持“优于大市”评级。

风险提示： 海外需求不及预期，消费需求不及预期等。