有色金属-行业周报：非农数据负增长提振降息预期，有色金属迎来配置窗口

行业周报|有色金属 证券研究报告2026年03月08日 非农数据负增长提振降息预期，有色金属迎来配置窗口 有色金属行业周报（2026.3.2-2026.3.8） 核心结论 分析师 本周核心关注一：国家统计局公布，受春节假期等因素影响，2月制造业PMI为49% 刘博S080052309000118811311450liubo@research.xbmail.com.cn滕朱军S080052311000115172976643tengzhujun@research.xbmail.com.cn李柔璇S080052410000318217234343lirouxuan@research.xbmail.com.cn 国家统计局数据显示，2月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.3个百分点，制造业景气水平有所回落。2月份，非制造业商务活动指数为49.5%，比上月上升0.1个百分点，非制造业景气水平有所改善。2月份，综合PMI产出指数为49.5%，比上月下降0.3个百分点，表明我国企业生产经营活动总体较上月有所放缓。 本周核心关注二：美国2月非农“负增长”，交易员加大美联储降息押注 美国劳工统计局最新公布的非农数据意外减少，分析师认为就业失速恐倒逼美联储重启降息。具体数据显示，美国2月环比减少了9.2万个非农就业岗位，市场原先预期会增加5.9万个，1月数据也从13万个下修至12.6万个。上一次非农出现这么大跌幅是在去年10月，当时减少了14万个。劳工统计局还将去年12月非农新增就业人数从增加4.8万个修正至下降1.7万个。经修正后，去年12月和1月非农就业岗位增幅合计较修正前减少6.9万个。 相关研究 有色金属：美伊冲突升级，持续看好贵金属+战 略 小 金 属—有 色 金 属 行 业 周 报（2026.2.15-2026.3.1）2026-03-02有色金属：降息预期强化，有色金属新年启新局—有色金属行业周报（2026.2.09-2026.2.15）2026-02-16有色金属：情绪影响正减弱，有色板块正重回基 本 面 阶 段—有 色 金 属 行 业 周 报（2026.2.2-2026.2.8）2026-02-09 本周核心关注三：钨企长单继续上调，黑钨精矿升破90万关口 春节假期结束后，国内钨市场景气度持续攀升，价格呈现强劲上行态势，市场活跃度显著提升。截至3月6日，黑钨精矿市场均价成功突破90万元/标吨整数关口，创下阶段性新高。从价格涨幅来看，本年度以来黑钨精矿价格累计上涨幅度达100.11%，而过去一年多时间里，其价格累计涨幅更是高达535.73%，市场表现尤为突出。 本周核心关注四：中国央行连续16个月增持黄金 中国2月末黄金储备报7422万盎司（约2308.5吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），1月末为7419万盎司（约2307.567吨），为连续第16个月增持黄金。 风险提示：需求受到国内外宏观经济的冲击、供给受到各种外生因素的影响，地缘政治事件提升避险情绪、关税政策不确定性风险等。 内容目录 一、本周行情回顾：有色钢铁板块表现不佳..........................................................................3二、本周核心关注&金属价格&库存变化................................................................................42.1工业金属：短期或以震荡为主，静待节后复工验证.....................................................52.2贵金属：冲突推高油价，市场担忧通胀二次反弹，降息预期降温带来近期金价回调..72.3能源金属：钴原料端偏紧格局持续，后续关注钴短期调整后机会...............................82.4战略金属：全球地缘冲突持续发酵，战略小金属价值持续凸显...................................8三、核心观点更新和重点个股追踪.......................................................................................10四、风险提示.......................................................................................................................11 图表目录 图1：2026.3.2-2026.3.8申万一级行业周涨跌幅....................................................................3图2：2026.3.2-2026.3.8申万有色二级行业周涨跌幅（%）..................................................3图3：2026.3.2-2026.3.8行业领涨和涨幅靠后标的（%）......................................................3图4：2015-2026年（截至2月）铜精矿加工费情况（美元/干吨）.......................................6图5：铜和铝的LME库存情况（单位：吨）...........................................................................6图6：本周氧化铝价格继续维持底部震荡（元/吨）.................................................................6图7：电解铝运行产能的产能利用率情况（左轴单位为万吨，右轴单位为%）.......................6图8：2022-2026年LME锌和上期所锌价情况（元/吨、美元/吨）........................................7图9：上期所及LME锌库存变化情况（吨）...........................................................................7图10：COMEX黄金价格与美国实际利率走势（美元/盎司、%）..........................................7图11：2014年至今COMEX金银比和COMEX金铜比的情况...............................................7图12：本周碳酸锂价格出现明显回调（单位：万元/吨）.......................................................8图13：电解钴近期维持高位震荡（单位：元/吨）..................................................................8图14：2014-2026年氧化镨的价格走势（单位：元/吨）.......................................................9图15：2020-2026年中国钼价格走势（单位：元/千克）.......................................................9图16：2023-2026年钨价格走势（元/千克）.........................................................................9图17：中国锑(1#)价格走势（单位：元/吨）..........................................................................9 表1：2026.3.2-2026.3.8工业金属价格变化表........................................................................5表2：2026.3.2-2026.3.8工业金属库存变化表........................................................................6表3：2026.3.2-2026.3.8贵金属价格变化表...........................................................................7表4：已覆盖的重点公司盈利预测和估值一览表（对应2026年3月6日股价）.................10 一、本周行情回顾：有色钢铁板块表现不佳 本周行情回顾：本周（2026.3.2-2026.3.8）上证指数涨幅为1.98%，申万29个行业及上证指数、深证指数、创业板及综合共33个行业中领涨行业为石油石化（8.06%）、煤炭（3.79%）、公用事业（3.42%）、农林牧渔（2.12%）、银行（1.64%）；有色金属行业本期下跌5.47%，跑输上证指数4.54个百分点。申万二级行业中，有色金属中的贵金属（-1.12%）、工业金属（-4.83%）、金属新材料（-6.25%）、小金属（-6.88%）、能源金属（-9.22%）下跌，能源金属板块跌幅最大。 个股方面，本周领涨前五名分别为四川黄金（13.42%）、章源钨业（10.10%）、晓程科技（8.47%）、神火股份（8.23%）、云铝股份（7.63%）；后五名为金力永磁（-12.44%）、博迁新材（-12.48%）、北方稀土（-12.98%）、中矿资源（-13.11%）、盛和资源（-17.04%）。 资料来源：wind、西部证券研发中心，本周数据截至2026年3月6日收盘，涨幅为同比2026年2月27日数据 资料来源：wind、西部证券研发中心，本周数据截至2026年3月6日收盘，涨幅为同比2026年2月27日数据 资料来源：wind、西部证券研发中心，本周数据截至2026年3月6日收盘，涨幅为同比2026年2月27日数据 二、本周核心关注&金属价格&库存变化 本周核心关注一：国家统计局公布，受春节假期等因素影响，2月制造业PMI为49% 国家统计局数据显示，2月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.3个百分点，制造业景气水平有所回落。2月份，非制造业商务活动指数为49.5%，比上月上升0.1个百分点，非制造业景气水平有所改善。2月份，综合PMI产出指数为49.5%，比上月下降0.3个百分点，表明我国企业生产经营活动总体较上月有所放缓。 从企业规模看，大型企业PMI为51.5%，比上月上升1.2个百分点，高于临界点；中、小型企业PMI分别为47.5%和44.8%，比上月下降1.2个和2.6个百分点，低于临界点。从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。生产指数为49.6%，比上月下降1.0个百分点，表明制造业生产活动有所放缓。新订单指数为48.6%，比上月下降0.6个百分点，表明制造业市场需求景气度下降。原材料库存指数为47.5%，比上月上升0.1个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅略有收窄。从业人员指数为48.0%，比上月下降0.1个百分点，表明制造业企业用工景气度略有回落。 本周核心关注二：美国2月非农“负增长”，交易员加大美联储降息押注 美国劳工统计局最新公