有色金属行业跟踪周报美国大小非农数据矛盾，降息预期被修正，海内外黄金价格冲高回落

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 美国大小非农数据矛盾，降息预期被修正，海内外黄金价格冲高回落 增持（维持） 投资要点 2024年02月03日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 回顾本周行情（1月29日-2月2日），有色板块本周下跌9.75%，在全部一级行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块下跌2.54%，工业金属板块下跌6.52%，小金属板块下跌11.37%，金属新材料板块下跌14.45%，能源金属板块下跌17.43%。工业金属方面，美国大非农数据大幅超出预期，美元持续回升，工业金属价格表现不佳，预计整体维持震荡行情。贵金属方面，美国大小非农数据矛盾，降息预期被修正，海内外黄金价格冲高回落，预计后续价格维持震荡走势。 行业走势 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% -24% -27% -30% -33% 有色金属沪深300 2023/2/32023/6/42023/10/32024/2/1 周观点： 铜：通胀隐忧再现叠加春节需求弱势，铜价环比下跌。本周伦铜报收8,464美元/吨，周环比下跌0.76%；沪铜报收68,630元/吨，周环比下跌0.35%。供给端，本周进口铜精矿TC价格持续走跌至28美元/吨。目前现货TC水平已经低于冶炼厂的成本线，部分铜冶炼企业因原材料紧张而出现减产检 修行为；需求方面，春节假期临近下游备货需求已基本结束，较多企业以发运长单为主，市场成交弱势难改。我们认为目前矿端供应的短缺以及低库存为铜长期价格托底，而海外通胀预期升温，降息时间点被推迟，美元的上行使得铜价压制力量增强，预计铜价维持震荡走势。 铝：临近春节电解铝需求下滑，铝价环比下跌。本周LME铝报收2,237美元/吨，较上周下跌0.95%；沪铝报收18,810元/吨，较上周下跌1.29%。供应端，本周电解铝企业继续稳定生产，开工产能4207.8万吨，行业供应维稳。需求端，本周下游铝加工企业继续减产放假，开工持续减少，对电解 铝理论需求不断下降。本周临近春节，国内电解铝需求下降，国内十二地铝现货库存46.87万吨，环比上升7.35%，有所累库，预计铝价短期维持震荡走势，长期需进一步观察经济的复苏状况。 黄金：美国大小非农数据矛盾，降息预期被修正，海内外黄金价格冲高回落。本周COMEX黄金收盘价为2057.10美元/盎司，周环比上涨1.93%；SHFE黄金收盘价为484.82元/克，周环比上涨1.27%。本周初，美国1月 ADP就业人数变动录得10.7万人，大幅不及预期的14.5万人，受到ADP数据大幅不及预期影响，衰退情绪升温，海内外黄金价格大幅冲高；下半周，美国1月非农就业人口变动季调后录得35.3万人，大幅高于预期的18 万人；美国1月平均每小时工资年率录得4.5%，高于预期的4.1%；美国1月失业率录得3.7%，低于预期的3.8%。大超预期的大非农数据表明美国的劳动力市场格外强劲，高于预期的工资年率或使得美国通胀水平维持高位。本周主要经济数据表现出美国劳动力市场依旧火热，经济增长具备强劲动力，市场对降息的预期被进一步减弱，FOMC会议上美联储主席鲍威尔表示3月降息概率较低，周内美元指数上涨0.48%，海内外黄金价格冲高回落，预计短期黄金价格受到利率环境的改善与衰退预期的影响将保持震荡走势，长期走势需进一步关注海内外衰退风险。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 相关研究 《美国“软着陆”概率增加叠加国内超预期降准释放流动性，海内外工业金属价格上涨》 2024-01-27 《海外“降息交易”正在被修正，工业金属价格表现不佳》 2024-01-20 1/20 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指下跌6.19%，申万有色金属排名中等5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：美国大非农数据大幅超出预期，降息预期被进一步弱化6 2.1.1.铜：通胀隐忧再现叠加春节需求弱势，铜价环比下跌8 2.1.2.铝：临近春节电解铝需求下滑，铝价环比下跌9 2.1.3.锌：锌库存环比下降，价格环比下跌9 2.1.4.锡：库存升降不一，锡价环比下跌10 2.2.贵金属：美国大小非农数据矛盾，降息预期被修正，海内外黄金价格冲高回落11 2.3.稀土：临近春节供需双降，本周稀土价格表现平稳12 3.本周新闻15 3.1.宏观新闻16 3.2.大宗交易新闻16 3.2.1.江西铜业16 3.2.2.山东黄金16 3.2.3.紫金矿业17 3.3.公司新闻17 3.3.1.驰宏锌锗17 3.3.2.北方稀土17 3.3.3.中国铝业17 3.3.4.西部黄金17 3.3.5.宁波韵升18 3.3.6.山东黄金18 3.3.7.赣锋锂业18 3.3.8.中科三环18 3.3.9.云南锗业18 3.3.10.盛新锂能19 3.3.11.中金岭南19 4.风险提示19 2/20 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存9 图12：SHFE铝价及库存9 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存10 图16：SHFE锡价及库存10 图17：各国央行总资产11 图18：美联储资产负债表组成11 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）12 图22：金银比（金价/银价）12 图23：黄金、白银ETF持仓量12 图24：Comex黄金、白银期货收盘价12 图25：氧化镨钕价格（元/吨）13 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）13 图27：氧化镧价格（元/吨）13 图28：氧化铈价格（元/吨）13 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）14 图32：国内钨精矿报价（元/吨）14 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）14 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）14 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）15 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）15 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）15 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）15 3/20 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表11 表4：稀土价格周度变化表13 4/20 1.本周行情回顾：上证综指下跌6.19%，申万有色金属排名中等 周内上证综指下跌6.19%，31个申万行业分类全部下跌个行业上涨；其中有色金属下跌9.75%，排名第13位（13/31），跑输上证指数3.56个百分点。在全部申万一级行业中，银行（-0.59%），家用电器（-2.06%），煤炭（-2.34%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业全线下跌。其中，贵金属板块下跌2.54%，工业金属板块下跌6.52%，小金属板块下跌11.37%，金属新材料板块下跌14.45%，能源金属板块下跌17.43%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% 银行电器煤炭 料 -16% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% -10% -11% -12% -13% -14% -15% -16% -17% -18% -19% 贵金属工业金属小金属金属新材料能源金属 0% -2.54% -6.52% -11.37% -14.45% -17.43% -2.17% -3.76% -8.98% -11.50% -13.30%-13.82% -15.26% -17.90% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% -18% -20% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为株冶集团（+8.71%）、山东黄金（+1.16%）、*ST 园城（+0.47%），跌幅前三的公司为融捷股份（-27.58%）、三祥新材（-25.43%）、翔鹭钨 5/20 东吴证券研究所 业（-24.90%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 8.71% 1.16% 0.47% 0.32% 0.07% 株冶集团山东黄金园城中金黄金银泰黄金 -23.0% -24.0% -25.0% -26.0% -27.0% -28.0% -23.38% -23.81% -24.90% -25.43% -27.58% 融捷股份三祥新材翔鹭钨业科股份宁波 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002240.SZ 盛新锂能 19.07 -18.01% -5.97% -16.18% 002460.SZ 赣锋锂业 33.16 -16.70% -2.56% -22.52% 002466.SZ 天齐锂业 44.18 -19.38% -4.99% -20.81% 300224.SZ 正海磁材 8.69 -12.75% -5.44% -25.85% 603799.SH 华友钴业 23.90 -15.19% -4.09% -27.42% 300618.SZ 寒锐钴业 20.35 -16.36% -5.57% -28.07% 000933.SZ 神火股份 16.24 -5.36% -2.17% -3.33% 601899.SH 紫金矿业 12.03 -1.55% -0.08% -3.45% 600547.SH 山东黄金 20.88 1.16% 1.51% -8.70% 603993.SH 洛阳钼业 5.43 -1.27% 1.12% 4.42% 000975.SZ 银泰黄金 14.12 0.07% 0.28% -5.87% 000807.SZ 云铝股份 10.33 -7.93% -3.64% -15.47% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：美国大非农数据大幅超出预期，降息预期被进一步弱化 海外方面，美国大非农数据大幅超出预期，降息预期被进一步弱化。本周，美国1月Markit制业PMI终值录得50.7%，高于预期的50.3%；美国1月非农就业人口变动季调后录得35.3万人，大幅高于预期的18万人，前值为21.6万人；美国1月平均每小时工资年率录得4.5%，高于预期的4.1%；美国1月失业率录得3.7%，低于预期的3.8%。大超预期的大非农数据表明美国的劳动力市场格外强劲，高于预期的工资年率或使得美 6/20 东吴证券研究所 国通胀水平维持高位。本周主要经济数据表现出美国劳动力市场十分火热，经济增长具备强劲动力，市场对降息的预期被进一步减弱，FOMC会议上美联储主席鲍威尔表示3月降息概率较低，周内美元指数上涨0.48%，海内外工业金属价格表现不佳，预计短期金属价格受到利率环境的改善与衰退预期的影响将保持震荡走势，长期走