有色金属行业大宗及贵金属周报美联储官员鸽派表态提振降息预期及黄金价格

行情综述投资建议 本周（56510）内A股上涨，沪深300指数收涨172，有色金属跑赢大盘，收涨417。个股层面，西部黄金、 屹通新材、晓程科技涨幅领先；中润资源、铂科新材、东方锆业跌幅靠前。 工业金属： 铜：本周LME铜价格127至10040美元吨，沪铜价格147至810万元吨。全球铜库存累库080万吨至6064 万吨，其中LME去库079万吨至1035万吨，国内社会库存累库143万吨至4022万吨，COMEX去库019万吨至 195万吨，保税区库存累库035万吨至812万吨。铜矿供应仍存较强扰动：5月8日智利出现大雪和短暂停电，但尚未对Codelco的Andina和ElTeniente矿场、英美资源的LosBronces铜矿造成影响；5月9日巴拿马当选总统排除了与加拿大矿业公司第一量子公司举行谈判的可能性，直至后者放弃因一项有争议的矿山关闭令而对巴拿马政府提起的仲裁程序；南非最大工会联合会敦促英美资源集团当地股东反对必和必拓的收购。印尼总统表示将延长印尼自由港和安曼矿业公司的铜精矿出口许可，目前的许可定于5月31日到期，在与印尼就延长出口许可进行积极谈判后，自由港麦克莫兰公司正准备从6月份开始从其Grasberg铜矿出口多达90万吨的铜精矿。本周铜精矿现货TC跌至 143美元吨，据SMM，进入5月将有更多冶炼厂进行检修，有8家冶炼厂要检修涉及粗炼产能164万吨。需求方面，铜价高位情况下，下游企业仍逢低采购。2024年全球铜矿供给增长受限，头部矿企供应扰动加剧，预计电解铜全年仍维持供需紧平衡状态。在美国经济软着陆情景下，中美经济实现共振向上，铜价有望开启新一轮上涨，铜价中枢有望上移至900010000美元吨。建议关注洛阳钼业、紫金矿业等标的。 铝：本周LME铝价格120至252050美元吨，沪铝价格073至207万元吨。全球铝库存累库3767万吨至 21598万吨，其中LME累库4161万吨至9039万吨，国内铝社会库存去库130万吨至7780万吨，铝棒库存去库 264万吨至4779万吨。原料端，国内矿供应持续短缺带来进口矿市场热度增强，据Mysteel，5月10日有约54万吨印度铝土矿靠泊日照港，这是自2019年5月以来首船发往中国的印度矿。供应端云南电解铝停产产能持续复产，据百川盈孚，云南电解铝企业近期复产积极性提高，主要是由于近期铝价持续保持高位震荡，行业盈利可观原因，因此即使大量复产后，火电配比增加导致该地区电价上涨，云南电解铝企业依旧在持续释放复产产能，多数企业计划6月中旬左右完成复产，截至5月9日，云南电解铝复产产能已经达到76万吨，剩余475万吨产能待复产。本周西安、杭州全面取消住房限购政策，深圳、武汉等市也发布房地产优化政策，房地产利好政策提振铝价。国内电解铝产能即将达峰，需求端光伏、新能源汽车等新兴领域消费增长将对地产需求下滑形成抵补，供给约束下电解铝供需维持紧平衡格局，云南季节性限电减产或导致下游消费旺季电解铝结构性短缺，旺季铝价上行动力较强。建议关注神火股份、明泰铝业等标的。 贵金属：本周COMEX黄金价格246至236690美元盎司，美债10年期TIPS上涨1BP至216。COMEX黄金库存去库01百万金衡盎司至1762百万金衡盎司。本周美联储官员讲话整体偏鸽，提振降息预期及黄金价格。周一里奇蒙德联储主席巴尔金表示看好当前利率水平能够使通胀率回落至2，并不认为经济过热；纽约联储主席威廉姆斯表示最终会降息，但当前货币政策处于非常好的位置。两位官员表态偏鸽，提振金价上涨。美国当周初请失业金人数231万 人，大超市场预期的212万人，创23年8月以来最高水平，劳动力市场降温再添证据，数据公布后黄金价格加速上涨。当前市场定价美联储首次降息时间为9月，FedWatch工具显示9月降息25BP概率为486。我们预计Q2在美联储资产负债表结构调整、黄金股一季度业绩兑现等因素影响下，将成为黄金股主升浪。建议关注山东黄金等标的。 风险提示 项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。 内容目录 一、行情综述投资建议4 11本周观点建议关注标的4 12行业与个股走势4 13金属价格库存变化一览5 二、各品种基本面6 21铜6 22铝7 23锌7 24铅8 25锡9 26贵金属9 27钢铁10 三、公司重要公告11 四、风险提示11 图表目录 图表1：各行业指数表现5 图表2：本周涨幅前十股票5 图表3：本周跌幅前十股票5 图表4：金属价格变化5 图表5：金属库存变化6 图表6：铜价走势6 图表7：铜库存变化（万吨）6 图表8：铜TC硫酸价格7 图表9：铜期限结构（美元吨）7 图表10：铝价走势7 图表11：吨铝利润（元吨）7 图表12：电解铝库存（万吨）7 图表13：铝期限结构（美元吨）7 图表14：锌价走势8 图表15：锌库存变化（万吨）8 图表16：锌精矿TC8 图表17：锌期限结构（美元吨）8 图表18：铅价格走势9 图表19：铅库存变化（万吨）9 图表20：铅加工费（元吨）9 图表21：铅期限结构（美元吨）9 图表22：锡价格走势9 图表23：锡库存变化（吨）9 图表24：金价实际利率10 图表25：黄金库存10 图表26：金银比10 图表27：黄金ETF持仓10 图表28：钢价及铁矿石走势（元吨）10 图表29：吨钢成本滞后一月毛利（元吨）10 一、行情综述投资建议11本周观点建议关注标的工业金属 1）铜：本周LME铜价格127至10040美元吨，沪铜价格147至810万元吨。全球铜库存累库080万吨至6064万吨，其中LME去库079万吨至1035万吨，国内社会库 存累库143万吨至4022万吨，COMEX去库019万吨至195万吨，保税区库存累库035 万吨至812万吨。铜矿供应仍存较强扰动：5月8日智利出现大雪和短暂停电，但尚未对Codelco的Andina和ElTeniente矿场、英美资源的LosBronces铜矿造成影响；5月9日巴拿马当选总统排除了与加拿大矿业公司第一量子公司举行谈判的可能性，直至后者放弃因一项有争议的矿山关闭令而对巴拿马政府提起的仲裁程序；南非最大工会联合会敦促英美资源集团当地股东反对必和必拓的收购。印尼总统表示将延长印尼自由港和安曼矿业公司的铜精矿出口许可，目前的许可定于5月31日到期，在与印尼就延长出口许可进行积极谈判后，自由港麦克莫兰公司正准备从6月份开始从其Grasberg铜矿出口多达90万吨的铜精矿。本周铜精矿现货TC跌至143美元吨，据SMM，进入5月将有更多冶炼厂进行检修，有8家冶炼厂要检修涉及粗炼产能164万吨。需求方面，铜价高位情况下，下游企业仍逢低采购。2024年全球铜矿供给增长受限，头部矿企供应扰动加剧，预计电解铜全年仍维持供需紧平衡状态。在美国经济软着陆情景下，中美经济实现共振向上，铜价有望开启新一轮上涨，铜价中枢有望上移至900010000美元吨。建议关注洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金川国际、铜陵有色等标的。 2）铝：本周LME铝价格120至252050美元吨，沪铝价格073至207万元吨。全球铝库存累库3767万吨至21598万吨，其中LME累库4161万吨至9039万吨，国内 铝社会库存去库130万吨至7780万吨，铝棒库存去库264万吨至4779万吨。原料端，国内矿供应持续短缺带来进口矿市场热度增强，据Mysteel，5月10日有约54万吨印度铝土矿靠泊日照港，这是自2019年5月以来首船发往中国的印度矿。供应端云南电解铝停产产能持续复产，据百川盈孚，云南电解铝企业近期复产积极性提高，主要是由于近期铝价持续保持高位震荡，行业盈利可观原因，因此即使大量复产后，火电配比增加导致该地区电价上涨，云南电解铝企业依旧在持续释放复产产能，多数企业计划6月中旬 左右完成复产，截至5月9日，云南电解铝复产产能已经达到76万吨，剩余475万吨产能待复产。本周西安、杭州全面取消住房限购政策，深圳、武汉等市也发布房地产优化政策，房地产利好政策提振铝价。国内电解铝产能即将达峰，需求端光伏、新能源汽车等新兴领域消费增长将对地产需求下滑形成抵补，供给约束下电解铝供需维持紧平衡格局，云南季节性限电减产或导致下游消费旺季电解铝结构性短缺，旺季铝价上行动力较强。建议关注神火股份、明泰铝业、云铝股份、中国宏桥、中国铝业、南山铝业等标的。 贵金属：本周COMEX黄金价格246至236690美元盎司，美债10年期TIPS上涨1BP至216。COMEX黄金库存去库01百万金衡盎司至1762百万金衡盎司。本周美联储官员讲话整体偏鸽，提振降息预期及黄金价格。周一里奇蒙德联储主席巴尔金表示看好当前利率水平能够使通胀率回落至2，并不认为经济过热；纽约联储主席威廉姆斯表示最终会降息，但当前货币政策处于非常好的位置。两位官员表态偏鸽，提振金价上涨。美国当周初请失业金人数231万人，大超市场预期的212万人，创23年8月以来最高水平，劳动力市场降温再添证据，数据公布后黄金价格加速上涨。当前市场定价美联储首次降息时间为9月，FedWatch工具显示9月降息25BP概率为486。我们预计Q2在美联储资产负债表结构调整、黄金股一季度业绩兑现等因素影响下，将成为黄金股主升浪。建议关注山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、招金矿业等标的。 12行业与个股走势 本周（56510）内A股上涨，沪深300指数收涨172，有色金属跑赢大盘，收涨417。个股层面，西部黄金、屹通新材、晓程科技涨幅领先；中润资源、铂科新材、东方锆业跌幅靠前。 图表1：各行业指数表现 农国建房煤有基轻交家综医美电机公建食沪环非银钢汽石纺商社电传通计林防筑地炭色础工通用合药容力械用筑品深保银行铁车油织贸会子媒信算 牧军材产 渔工料 金化制运电 生护设设事装饮 金融 石服零服 化饰售务 机 属工造输器物理备备业饰料 7 6 5 4 3 2 1 0 300 1 2 3 4 来源：iFinD，国金证券研究所 图表2：本周涨幅前十股票图表3：本周跌幅前十股票 25 20 15 10 5 0 西屹晓宏有部通程创研黄新科控粉 盛东鼎中寒达方胜钨锐资钽新高钴 0 中铂东鹏云博西华宜海润科方欣路威部锋安亮资新锆资股合矿股科股源材业源份金业份技份 5 10 15 20 金材技股材 源业材 新业25 来源：iFinD，国金证券研究所来源：iFinD，国金证券研究所 13金属价格库存变化一览 图表4：金属价格变化 品种 交易所 单位 2024510 涨跌幅 7天 30天 90天 360天 铜 LME 美元吨 10040 127 683 2260 2365 SHFE 元吨 80970 147 543 1914 2581 铝 LME 美元吨 2521 120 200 1372 1128 SHFE 元吨 20725 073 107 963 1441 锌 LME 美元吨 2945 127 705 2824 1787 SHFE 元吨 23720 087 493 1562 1512 铅 LME 美元吨 2226 032 315 893 888 SHFE 元吨 18070 415 753 1120 1900 锡 LME 美元吨 32105 033 121 2036 3163 SHFE 元吨 268050 309 628 2328 3530 来源：iFinD，国金证券研究所 图表5：金属库存变化 品种 交易所 单位 2024510 库存变化 7天 30天 90天 360天 铜 LME 万吨 1035 079 200 334 196 COMEX 万吨 195 019 070 009 055 SHFE 万吨 4022 143 007 2339 2611 铝 LME 万吨 9039 4161 3778 3765 3414 国内社会库存 万吨 7780 130 850 2870 380 锌 LME 万吨 2520 020 070 247 2035 国内社会库存 万吨 2129 013 034 114