有色金属行业周报：美联储降息预期回升，宏观政策靠前发力提振需求

2024年05月05日有色金属 证券研究报告 美联储降息预期回升，宏观政策靠前发力提振需求 投资评级领先大市-A维持评级 工业金属：降息预期回升，国内制造业PMI仍处扩张区间 首选股票目标价（元）评级 海外来看，美联储会议宣布从6月开始放缓缩表，将美债减持速度从每月600亿美元降至250亿美元。美联储主席鲍威尔表示，打击通胀缺乏进一步的进展，降息的时间节点取决于数据，但下一步行动不太可能是加息。美国4月季调后非农就业人口增17.5万人，低于预期的增24.3万人，失业率从3月份的3.8%升至3.9%。美国4月制造业和非制造业PMI均回落，其中非制造业PMI为49.4创2022年12月以来新低，市场降息预期有所回升。国内来看，中央政治局会议指出，要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度，要积极扩大国内需求，落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案等，宏观政策支持积极。4月国内制造业PMI50.4%继续保持在扩张区间。海外降息预期回升，国内宏观支持延续，工业金属需求前景向好。建议关注：金诚信、西部矿业、洛阳钼业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。999563335 覃晶晶分析师SAC执业证书编号：S1450522080001qinjj1@essence.com.cn 铜：进口铜精矿TC续降，铜价震荡 本周LME铜收报9914美元/吨，较上周下跌0.46%，沪铜收报82180元/吨，较上周上涨1.33%。供给端，本周进口铜精矿TC2.07美元/吨，环比-2.04美元/吨。嘉能可公布Q1自产铜产量23.97万吨，同比-2%，全年产量指引维持95-101万吨不变。BHP对英美资源的收购考虑进行提价。需求端，五一精铜杆企业放假时长同比有所上升，受到高铜价影响开工率下降，成品库存出现垒库。大部分铜棒企业五一维持较高开工率较高，主因前期接单情况较好。铜库存方面，截至4月29日，国内社会库存38.79万吨，环比上周-1.29万吨。LME本周库存11.53万吨，环比上周-2.76%。铜价高企和节假日影响下游需求，但铜矿端供给约束延续，看好铜价中枢上移。 周古玥联系人SAC执业证书编号：S1450123050031zhougy@essence.com.cn 相关报告 矿端供给扰动持续，以旧换新政策提振下游消费需求2024-04-28铜供应扰动加剧，有望带动价格持续突破2024-04-23供给扰动加大铜锡价格持续突破，宏观支持延续工业金属需求向好2024-04-22锌矿生产扰动不断，低TC下关注锌供应逻辑演绎2024-04-19金价创历史新高，国内社融存量同比增长2024-04-15 铝：节前持续去库，铝价有望维持强势本周LME铝收报2551美元/吨，较上周下跌0.37%，沪铝收报20575 元/吨，较上周下跌0.24%。供应端，据SMM，国产矿现货供应持续紧缺，晋豫铝土矿停产延续，几内亚进口矿成为重要补充，后续增量情况仍待观察。需求端，节前因铝价处于较高位置，下游开工略显不足，巩义地区部分板带企业、广西地区棒厂选择减停产缓冲。库存端，截至4月29日，国内铝锭社会库存79.1万吨，环比-1.6万吨，铝棒社会库存21.78万吨，环比-1.56万吨，铝锭铝棒节前持续去库，处 在近七年同期低位，较去年同期下降6.2万吨。旺季下游需求较强，铝价有望维持强势。 锡：供给端不确定性上升，锡价回调 本周LME锡收报32000美元/吨，较上周下跌0.47%，沪锡收报26.00万元/吨，较上周下跌1.20%。供应端，据SMM，海外佤邦矿端扰动持续，3月国内锡矿进口量2.31万吨，同比+5.37%，主因缅甸和刚果金进口量增加。雅加达期货交易所成交量上升，市场对印尼锡锭出口或反弹存担忧。需求端，下游企业询价较为活跃，半导体行业景气度提升将利好锡下游需求。库存端，LME库存0.48万吨，环比+1.90%。佤邦复产不确定性强，下游半导体需求景气度有望上行，看好锡价中枢上移。 锌：锌矿端减产紧缩，锌价持续上涨 本周LME锌收报2908美元/吨，较上周上涨1.91%，沪锌收报23515元/吨，较上周上涨2.64%。供应端，3月锌精矿进口量24.43万吨，同比下降23.86%，海外矿山生产扰动锌矿产量下降，另外进口锌精矿加工费偏低，冶炼厂进口意愿偏弱。3月国内锌冶炼厂产量52.55万吨，同比-5.61%。需求端，五一假期影响下游市场需求，部分镀锌厂家放假2-5天，预计影响产能2305吨左右。4月镀锌整体开工数据较好，预计光伏订单五六月落地增多。库存端，本周LME库存25.49万吨，相比上周上升0.17%。截至4月29日，SMM统计国内社会库存21.16万吨，环比上周下降0.93万吨。 能源金属：地方政府印发以旧换新方案，储能装机维持高增 各省市政府陆续印发了大规模设备更新和消费品以旧换新行动计划。计划提出，实施新一轮老旧汽车以旧换新补贴和新能源汽车置换补贴政策，鼓励汽车品牌商、汽车销售企业、相关行业协会等组织开展各类汽车更新消费促进活动。据盖世汽车统计，Q1动力电池企业在国内外新投建合计31个项目，总投资额超1234亿元，动力电池总规划产能超328GWh。据SMM，截至Q1末，全国已建成投运新型储能项目累计装机规模达3530万千瓦/7768万千瓦时，较2023年底增长超12%。动力电池产能扩建持续推进，储能远期前景向好，能源金属长期看需求仍有成长空间。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 本周电池级碳酸锂价格为11.18万元/吨，环比变动+0.4%。电池级氢氧化锂价格为10.04万元，环比持平。据SMM，供应端，云母因冶炼企业开工情况低于预期，矿企贸易商报价有所松动，市场对高价锂辉石接受意愿较差。需求端，节前锂盐企业备库采买已近尾声，市场观望情绪上升，现货市场成交较为清淡。 本周电解钴、四氧化三钴价格分别为21.10万元/吨、12.90万元/吨，环比变动分别为-4.3%、-0.4%。据SMM，供应端，电钴供应仍然较为充足，开工率持续高位。中间品国内港口库存充足，可流通现货货源亦较为充沛。需求端，电钴、钴中间品需求均较为疲软，节前前驱体及四钴有补库意愿但恢复缓慢，预计钴价震荡偏弱。 镍：不锈钢消费预计改善，镍价震荡 本周电解镍、硫酸镍价格分别为14.44万元/吨、3.07万元/吨，较上周环比依次变动+0.8%、+0.7%。据SMM，供应端，印尼RKAB审核速度缓慢仍持续影响镍矿端供应预期。需求端，4月不锈钢厂排产维持较高开工水平，预计不锈钢终端消费将继续改善。前驱体订单相对乐观，节前备货提升硫酸镍需求。 稀土：需求有望迎来释放，稀土震荡偏强 本周稀土震荡偏强。据SMM，供应端，供应商让利空间持续较小，缅甸地区战争影响或将使得稀土矿端供应承压。需求端，近期大厂招标镨钕金属提振市场信心，随着能效监察的加强和“以旧换新”政策的实施，未来工业电机领域对稀土产品的用量或显著增加。未来随着终端需求释放带来补库需求，稀土价格有望走强。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：降息预期回升，金价震荡 本周COMEX黄金周五收盘价2310.1美元/盎司，下跌1.68%；COMEX白银收盘价26.785美元/盎司，下跌1.62%。美联储会议宣布从6月开始放缓缩表，美联储主席鲍威尔表示，打击通胀缺乏进一步的进展，降息的时间节点取决于数据，但下一步行动不太可能是加息。美国4月季调后非农就业人口增17.5万人，低于预期，市场降息预期有所回升。目前仍处在美联储降息前期，央行购金持续且国内黄金需求强劲，市场对货币信用体系担忧持续，2024美国大选年避险情绪料维持高位，持续看好黄金再创新高。建议关注：山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。 风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 内容目录 1.行业及个股交易数据复盘.....................................................61.1.成交及持仓情况.......................................................61.2.个股涨跌排名.........................................................62.行业基本面更新.............................................................72.1.工业金属：降息预期回升，国内制造业PMI仍处扩张区间....................72.1.1.工业金属周度价格和库存表........................................72.1.2.铜：进口铜精矿TC续降，铜价震荡.................................82.1.3.铝：节前持续去库，铝价有望维持强势..............................92.2.能源金属：地方政府印发以旧换新方案，储能装机维持高增.................102.2.1.锂：矿端报价有所松动，锂价震荡.................................102.2.2.镍：不锈钢消费预计改善，镍价震荡...............................112.2.3.钴：需求疲软，钴价承压.........................................122.3.稀土：需求有望迎来释放，稀土震荡偏强................................122.4.贵金属：降息预期回升，金价震荡......................................142.5.稀有金属.............................................................153.行业新闻点评...............................................................16 图表目录 图1.周内涨幅前十股票........................................................7图2.周内跌幅前十股票........................................................7图3.LME和SHFE铜期货收盘价..................................................8图4.全球铜库存（万吨）......................................................8图5.铜精矿加工费（美元/吨）.................................................9图6.铜精废价差（元/吨）.....................................................9图7.LME和SHFE铝期货收盘价..................................................9图8.全球铝库存（万吨）......................................................9图9.国产和进口氧化铝价.....................