有色金属行业周报：美联储降息预期回升，宏观政策靠前发力提振需求

2024年05月05日 有色金属 美联储降息预期回升，宏观政策靠前发力提振需求 行业周报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 工业金属：降息预期回升，国内制造业PMI仍处扩张区间 海外来看，美联储会议宣布从6月开始放缓缩表，将美债减持速度从 每月600亿美元降至250亿美元。美联储主席鲍威尔表示，打击通胀缺乏进一步的进展，降息的时间节点取决于数据，但下一步行动不太可能是加息。美国4月季调后非农就业人口增17.5万人，低于预期 的增24.3万人，失业率从3月份的3.8%升至3.9%。美国4月制造业和非制造业PMI均回落，其中非制造业PMI为49.4创2022年12月以来新低，市场降息预期有所回升。国内来看，中央政治局会议指出，要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度，要积极扩大国内需求，落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案等，宏观政策支持积极。4月国内制造业PMI50.4%继续保持在扩张区间。海外降息预期回升，国内宏观支持延续，工业金属需求前景向好。建议关注：金诚信、西部矿业、洛阳钼业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。 铜：进口铜精矿TC续降，铜价震荡 本周LME铜收报9914美元/吨，较上周下跌0.46%，沪铜收报82180元/吨，较上周上涨1.33%。供给端，本周进口铜精矿TC2.07美元/吨，环比-2.04美元/吨。嘉能可公布Q1自产铜产量23.97万吨，同比-2%，全年产量指引维持95-101万吨不变。BHP对英美资源的收购考虑进行提价。需求端，五一精铜杆企业放假时长同比有所上升，受到高铜价影响开工率下降，成品库存出现垒库。大部分铜棒企业五一维持较高开工率较高，主因前期接单情况较好。铜库存方面，截至4月29日，国内社会库存38.79万吨，环比上周-1.29万吨。LME本周库存11.53万吨，环比上周-2.76%。铜价高企和节假日影响下游需求，但铜矿端供给约束延续，看好铜价中枢上移。 铝：节前持续去库，铝价有望维持强势 本周LME铝收报2551美元/吨，较上周下跌0.37%，沪铝收报20575元/吨，较上周下跌0.24%。供应端，据SMM，国产矿现货供应持续紧缺，晋豫铝土矿停产延续，几内亚进口矿成为重要补充，后续增量情况仍待观察。需求端，节前因铝价处于较高位置，下游开工略显不足，巩义地区部分板带企业、广西地区棒厂选择减停产缓冲。库存端，截至4月29日，国内铝锭社会库存79.1万吨，环比-1.6万吨，铝棒社会库存21.78万吨，环比-1.56万吨，铝锭铝棒节前持续去库，处 首选股票目标价（元）评级 有色金属 沪深300 34% 24% 14% 4% -6% -16% -26% 2023-052023-092023-122024-04 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 相对收益绝对收益 1M 1.1 3.0 3M 12.9 24.0 12M 10.8 0.3 覃晶晶分析师 SAC执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 周古玥联系人 SAC执业证书编号：S1450123050031 zhougy@essence.com.cn 相关报告矿端供给扰动持续，以旧换 2024-04-28 新政策提振下游消费需求铜供应扰动加剧，有望带动 2024-04-23 价格持续突破供给扰动加大铜锡价格持续 2024-04-22 突破，宏观支持延续工业金属需求向好锌矿生产扰动不断，低TC下 2024-04-19 关注锌供应逻辑演绎金价创历史新高，国内社融 2024-04-15 存量同比增长 在近七年同期低位，较去年同期下降6.2万吨。旺季下游需求较强，铝价有望维持强势。 锡：供给端不确定性上升，锡价回调 本周LME锡收报32000美元/吨，较上周下跌0.47%，沪锡收报26.00万元/吨，较上周下跌1.20%。供应端，据SMM，海外佤邦矿端扰动持续，3月国内锡矿进口量2.31万吨，同比+5.37%，主因缅甸和刚果金进口量增加。雅加达期货交易所成交量上升，市场对印尼锡锭出口或反弹存担忧。需求端，下游企业询价较为活跃，半导体行业景气度提升将利好锡下游需求。库存端，LME库存0.48万吨，环比+1.90%佤邦复产不确定性强，下游半导体需求景气度有望上行，看好锡价中枢上移。 锌：锌矿端减产紧缩，锌价持续上涨 本周LME锌收报2908美元/吨，较上周上涨1.91%，沪锌收报23515元/吨，较上周上涨2.64%。供应端，3月锌精矿进口量24.43万吨，同比下降23.86%，海外矿山生产扰动锌矿产量下降，另外进口锌精矿加工费偏低，冶炼厂进口意愿偏弱。3月国内锌冶炼厂产量52.55万吨，同比-5.61%。需求端，五一假期影响下游市场需求，部分镀锌厂家放假2-5天，预计影响产能2305吨左右。4月镀锌整体开工数据较好，预计光伏订单五六月落地增多。库存端，本周LME库存25.49万吨，相比上周上升0.17%。截至4月29日，SMM统计国内社会库存 21.16万吨，环比上周下降0.93万吨。 能源金属：地方政府印发以旧换新方案，储能装机维持高增 各省市政府陆续印发了大规模设备更新和消费品以旧换新行动计划。计划提出，实施新一轮老旧汽车以旧换新补贴和新能源汽车置换补贴政策，鼓励汽车品牌商、汽车销售企业、相关行业协会等组织开展各类汽车更新消费促进活动。据盖世汽车统计，Q1动力电池企业在国内外新投建合计31个项目，总投资额超1234亿元，动力 电池总规划产能超328GWh。据SMM，截至Q1末，全国已建成投运新型储能项目累计装机规模达3530万千瓦/7768万千瓦时，较2023年底增长超12%。动力电池产能扩建持续推进，储能远期前景向 好，能源金属长期看需求仍有成长空间。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：矿端报价有所松动，锂价震荡 本周电池级碳酸锂价格为11.18万元/吨，环比变动+0.4%。电池级氢氧化锂价格为10.04万元，环比持平。据SMM，供应端，云母因冶炼企业开工情况低于预期，矿企贸易商报价有所松动，市场对高价锂辉石接受意愿较差。需求端，节前锂盐企业备库采买已近尾声，市场观望情绪上升，现货市场成交较为清淡。 钴：需求疲软，钴价承压 本周电解钴、四氧化三钴价格分别为21.10万元/吨、12.90万元/吨，环比变动分别为-4.3%、-0.4%。据SMM，供应端，电钴供应仍然较为充足，开工率持续高位。中间品国内港口库存充足，可流通现货货源亦较为充沛。需求端，电钴、钴中间品需求均较为疲软，节前前驱体及四钴有补库意愿但恢复缓慢，预计钴价震荡偏弱。 镍：不锈钢消费预计改善，镍价震荡 本周电解镍、硫酸镍价格分别为14.44万元/吨、3.07万元/吨，较上周环比依次变动+0.8%、+0.7%。据SMM，供应端，印尼RKAB审核速度缓慢仍持续影响镍矿端供应预期。需求端，4月不锈钢厂排产维持较高开工水平，预计不锈钢终端消费将继续改善。前驱体订单相对乐观，节前备货提升硫酸镍需求。 稀土：需求有望迎来释放，稀土震荡偏强 本周稀土震荡偏强。据SMM，供应端，供应商让利空间持续较小，缅甸地区战争影响或将使得稀土矿端供应承压。需求端，近期大厂招标镨钕金属提振市场信心，随着能效监察的加强和“以旧换新”政策的实施，未来工业电机领域对稀土产品的用量或显著增加。未来随着终端需求释放带来补库需求，稀土价格有望走强。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：降息预期回升，金价震荡 本周COMEX黄金周五收盘价2310.1美元/盎司，下跌1.68%；COMEX白银收盘价26.785美元/盎司，下跌1.62%。美联储会议宣布从6月开始放缓缩表，美联储主席鲍威尔表示，打击通胀缺乏进一步的进展，降息的时间节点取决于数据，但下一步行动不太可能是加息。美国4月季调后非农就业人口增17.5万人，低于预期，市场降息预期有所回升。目前仍处在美联储降息前期，央行购金持续且国内黄金需求强劲，市场对货币信用体系担忧持续，2024美国大选年避险情绪料维持高位，持续看好黄金再创新高。建议关注：山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。 风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 内容目录 1.行业及个股交易数据复盘6 1.1.成交及持仓情况6 1.2.个股涨跌排名6 2.行业基本面更新7 2.1.工业金属：降息预期回升，国内制造业PMI仍处扩张区间7 2.1.1.工业金属周度价格和库存表7 2.1.2.铜：进口铜精矿TC续降，铜价震荡8 2.1.3.铝：节前持续去库，铝价有望维持强势9 2.2.能源金属：地方政府印发以旧换新方案，储能装机维持高增10 2.2.1.锂：矿端报价有所松动，锂价震荡10 2.2.2.镍：不锈钢消费预计改善，镍价震荡11 2.2.3.钴：需求疲软，钴价承压12 2.3.稀土：需求有望迎来释放，稀土震荡偏强12 2.4.贵金属：降息预期回升，金价震荡14 2.5.稀有金属15 3.行业新闻点评16 图表目录 图1.周内涨幅前十股票7 图2.周内跌幅前十股票7 图3.LME和SHFE铜期货收盘价8 图4.全球铜库存（万吨）8 图5.铜精矿加工费（美元/吨）9 图6.铜精废价差（元/吨）9 图7.LME和SHFE铝期货收盘价9 图8.全球铝库存（万吨）9 图9.国产和进口氧化铝价9 图10.铝价和电解铝利润9 图11.国内碳酸锂库存情况11 图12.锂辉石价格11 图13.锂盐价格利润11 图14.国产和出口氢氧化锂价格11 图15.全球镍库存（吨）11 图16.镍铁价格11 图17.电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价12 图18.电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价12 图19.全球钴库存12 图20.钴中间品价格12 图21.钴盐价格利润图12 图22.海外MB钴价与国内金属价差12 图23.氧化镨钕价格13 图24.钕铁硼50H价格13 图25.氧化镧价格13 图26.氧化铈价格13 图27.氧化镨价格13 图28.氧化钕价格13 图29.氧化镝价格14 图30.氧化铽价格14 图31.欧美央行总资产14 图32.美联储资产负债表组成14 图33.COMEX黄金和实际利率14 图34.美国国债长短期利差14 图35.金银比15 图36.COMEX白银期货收盘价15 图37.国内钼精矿报价15 图38.国内钨精矿报价15 图39.长江现货市场电解镁报价15 图40.长江现货市场电解锰报价15 图41.长江现货市场锑锭报价16 图42.长江现货市场海绵钛报价16 图43.国产精铋报价16 图44.精铟报价16 图45.钽铁矿报价16 图46.国产二氧化锗报价16 表1：主要指数持仓交易情况变动表6 表2：主要个股交易情况变动表6 表3：工业金属价格周度变化表7 表4：工业金属库存周度变化表8 表5：能源金属价格周度变化表10 1.行业及个股交易数据复盘 本周指数上涨为主。本周A股2个交易日内，上证综指上涨0.52%，日均成交量5143.61亿元人民币，环比上升37.83%；深证综指上涨1.30%，日均成交量6065.29亿元人民币，环比上升27.02%；有色金属指数下跌1.41%。个股方面，涨幅前三的公司为西藏珠峰（14.67%）、格林美（11.72%）、东睦股份(9.24%)；跌幅前三的公司为鹏欣资源（-8.01%）、有研新材（-7.05%）、国城矿业（-6.79%）。北上资金持股方面，本周北上资金合计净流入5.24亿元人民币。 1.1.成交及持仓情况