市场分析
本周燃料油期货市场表现：受美国空袭伊朗引发地区冲突影响，霍尔木兹海峡通行受阻，能源板块商品大幅上涨。FU主力合约周度涨幅34.19%，LU主力合约周度涨幅28.23%。
供应方面：
- 中东供应风险：伊朗与美以冲突导致中东石油供应面临巨大风险，霍尔木兹海峡通行船只流量降至低位，接近封锁状态。高硫燃料油供应显著收紧，但短期可通过消耗库存对冲。
- 霍尔木兹海峡影响：海峡封锁将导致高硫燃料油供应显著收紧，全球高硫燃料油海运发货量约29%。若封锁持续，下游客户将面临原料短缺。
- 设施损坏：战争双方攻击能源设施，造成炼厂、油田等损坏，短期内难以完全恢复。
- 俄罗斯供应：俄乌和谈缺乏实质性进展，石油供应基本盘维持，3月高硫燃料油发货量预计245万吨，环比下降76万吨，同比增加63万吨。
- 低硫燃料油供应：中东原油出口中断导致亚洲炼厂开工率下滑，低硫燃料油减产；柴油与航煤裂解价差暴涨，低硫燃料油组分价值抬升；卡塔尔LNG供应中断导致加氢脱硫装置开工率受损，进一步收紧供应。科威特低硫燃料油3月发货量不足5万吨，尼日利亚RFCC装置重启后低硫燃料油供应或将收紧。
需求方面：
- 船用燃油消费：船舶绕行增加航距，间接提振船用燃油消费，部分中东船燃加注需求转移至亚太地区。
- 发电需求：中东天然气价格暴涨，埃及等国可能增加燃料油采购，极端环境将进一步促使下游备货需求。埃及3月进口量预计50万吨，环比增加33万吨。
- 炼厂需求：原料端收紧刺激炼厂燃料油需求，亚太地区浮仓库存成为短期重要来源。我国3月高硫燃料油进口量预计121万吨，环比减少4万吨，同比增加28万吨。
市场分析结论：
- 高硫燃料油：短期震荡偏强，关注伊朗局势走向。
- 低硫燃料油：短期震荡偏强，关注伊朗局势走向。
- 跨品种、跨期、期现、期权：无。
风险因素：地缘冲突、油价大幅波动、关税风险、制裁风险、炼厂意外检修、炼厂政策变化。
图表：包括新加坡高硫/低硫燃料油现货价格、新加坡高低硫燃油现货价差、俄罗斯M100燃料油青岛/华东到岸价及贴水、SHFE/INE FU/LU主力合约收盘价、月差、成交持仓情况、新加坡高硫/低硫掉期价格及月差、新加坡高硫/低硫对Brent裂解价差、中国/日本/墨西哥/巴西燃料油产量、新加坡船供油总量及单船平均加油量、舟山/青岛/大连保税港口库存、新加坡渣油库存、ARA燃料油库存、美国燃料油库存等图表。
资料来源：钢联，华泰期货研究院；彭博。
本期分析研究员：潘翔，康远宁。
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