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液化石油气周报:中东地缘冲突升级,化工端需求延续弱势

2023-10-22潘翔、康远宁华泰期货张***
液化石油气周报:中东地缘冲突升级,化工端需求延续弱势

期货研究报告|液化石油气周报2023-10-22 中东地缘冲突升级,化工端需求延续弱势 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号:F3023104投资咨询号:Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号:F3049404投资咨询号:Z0015842 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 站在宏观与基本面角度,LPG市场呈现边际转弱的态势。但随着中东地缘冲突升级,地区供应未来存在一定不确定性。短期建议观望为主,等待中东局势更加明朗。 投资逻辑 ■市场分析 近日中东地缘冲突持续升级,原油市场隐含的地缘溢价攀升,油价维持高位运行状态、波动较大。具体来看,本周发生加沙医院遇袭事件,巴以局势进一步紧张化。在吉达召开的伊斯兰合作组织会议期间,伊朗表示要对制裁以色列并实施石油禁运,而美国则表示将制裁俄罗斯与伊朗。当前巴以冲突带来的影响已经显著升级,虽然巴以两国自身的供应量有限,但市场担忧冲突蔓延到中东其他产油国,造成严重的断供事件。目前油价波动更多是情绪化的因素,需要密切关注冲突的未来走向,保持谨慎。 随着地缘冲突发酵,外盘LPG价格有小幅反弹,但趋势不强。目前除了宏观和地缘因素的影响外,整体供需基本面也�现边际转弱的迹象。具体来看,沙特减产的影响还在持续,但由于8月份高温造成的发货延迟,近期�口呈现�反弹态势。参考船期数 据,沙特9月份发货量预计在62万吨,环比8月增加15万吨,10月份有望进一步增 加至76万吨。虽然地缘局势复杂化,但目前沙特还没有调整今年产能政策的表态。截至年底沙特LPG供应或持续受到抑制,�口回升空间有限。就中东整体而言,9月和10月发货量预计为386和395万吨(上周数据有大幅调整),供应边际回升但并未放量。美国方面,丙烷过剩格局还在延续,在国内高库存、MB价格承压的背景下,美国LPG�口或维持高位。参考船期数据,美国9月份发货量预计达到513万吨,环比8 月增加22万吨,同比去年提升97万吨。目前预计10月份甚至可能超过584万吨(未来可能还会修正)。基于对美国上游生产及国内消费趋势的判断,来自美国的供应有望在未来一段时间维持高位,但巴拿马运河拥堵及港口异常情况将对其离港、到港节奏形成扰动。9月份由于运河拥堵等原因,LPG运费大幅攀升,9月底美湾到远东运费一度达到250美元/吨,并成为FEI等到岸价格的重要支撑因素。这也意味着运费回落 后,预计到岸成本相比离岸价存在更大的回调空间。 国内方面,除了进口成本支撑的边际转弱,内部供需氛围同样偏弱。供应方面,国产液化气变化量短期变动不大,进口量则维持高位(但相比6月份水平有所回落)。就需求端而言,虽然国内气温在逐步下降,燃烧端刚需存在增长预期,但下游采购积极性并不高,市场驱动有限。与此同时,化工原料气需求也表现乏力,烷基化、PDH开工 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 负荷均呈现下滑态势。其中,丙烷脱氢行业持续亏损状态,部分PDH企业开工时间推迟,目前整体装置开工率仅有65%左右,抑制国内丙烷原料需求。 总体而言,站在宏观与基本面角度,LPG市场呈现边际转弱的态势。但随着中东地缘冲突升级,地区供应未来存在一定不确定性,需要保持关注。 ■策略 单边中性,短期观望为主,等待中东地缘局势更明朗 ■风险 无 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 投资逻辑1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位:元/吨4 图2:PG跨期价差丨单位:元/吨4 图3:PG远期曲线丨单位:元/吨4 图4:PG与SC价格走势对比丨单位:元/吨;元/桶4 图5:PG与PP价格走势对比丨单位:元/吨4 图6:LPG基差丨单位:元/吨4 图7:华南液化气现货价格丨单位:元/吨5 图8:华东液化气现货价格丨单位:元/吨5 图9:山东液化气现货价格丨单位:元/吨5 图10:华北液化气现货价格丨单位:元/吨5 图11:CP丙烷价格丨单位:美元/吨5 图12:CP丁烷价格丨单位:美元/吨5 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位:美元/吨6 图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位:美元/吨6 图15:CP丙烷掉期价格丨单位:美元/吨6 图16:CP丙烷掉期价格丨单位:美元/吨6 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位:美元/吨6 图18:CP丙烷远期曲线丨单位:美元/吨6 图19:LPG华东码头库存丨单位:万吨7 图20:LPG华南码头库存丨单位:万吨7 图21:国内PDH装置利润丨单位:元/吨7 图22:国内PDH装置开工率丨单位:%7 图23:国内MTBE装置开工率丨单位:%7 图24:国内烷基化装置开工率丨单位:无7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/8 图1:LPG主力合约价格丨单位:元/吨图2:PG跨期价差丨单位:元/吨 8000 7000 6000 5000 4000 3000 期货结算价(活跃合约):LPG期货收盘价(活跃合约):LPG 0 0 0 0 0 2023/08 0 2023/08 2023/082023/092023/092023/10 250 20 15 10 5 2310-23112311-2312 2312-24012401-2402 2022/042022/072022/102023/012023/042023/07-5 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:PG远期曲线丨单位:元/吨图4:PG与SC价格走势对比丨单位:元/吨;元/桶 2023/10/152023/10/82023/9/15PG00.DCESC.INE 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 10/202312/202302/202404/202406/202408/20242021/032021/092022/032022/092023/032023/09 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:PG与PP价格走势对比丨单位:元/吨图6:LPG基差丨单位:元/吨 PG00.DCEPP.DCE基差-广东基差-华东基差-山东 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -5020022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/101000 1500 2000 2500 - - - 2021/032021/092022/032022/092023/032023/09- 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:华南液化气现货价格丨单位:元/吨图8:华东液化气现货价格丨单位:元/吨 2023202220212020201920232022202120202019 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图9:山东液化气现货价格丨单位:元/吨图10:华北液化气现货价格丨单位:元/吨 2023202220212020201920232022202120202019 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:CP丙烷价格丨单位:美元/吨图12:CP丁烷价格丨单位:美元/吨 18-22范围20232022均值 18-22范围20232022均值 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位:美元/吨图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位:美元/吨 1000 800 600 400 200 0 丙烷FEI掉期M1丙烷FEI掉期M2丙烷FEI掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2023202220212020 2022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/012023/032023/052023/072023/092023/11 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15:CP丙烷掉期价格丨单位:美元/吨图16:CP丙烷掉期价格丨单位:美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 CP丙烷掉期M1CP丙烷掉期M2CP丙烷掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2023202220212020 2022/102022/122023/022023/042023/062023/08 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位:美元/吨图18:CP丙烷远期曲线丨单位:美元/吨 2023/10/152023/10/82023/9/152023/10/152023/10/82023/9/15 750 700 650 600 550 500 450 400 350 300 10/202312/202302/202404/202406/202408/2024 700 600 500 400 300 200 100 0 11/202301/202403/202405/202407/2024 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图19:LPG华东码头库存丨单位:万吨图20:LPG华南码头库存丨单位:万吨 20232022202120202023202220212020 120 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 80 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 图21:国内PDH装置利润丨单位:元/吨图22:国内PDH装置开工率丨单位:% 20232022202120202023202220212020 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 010203040506070809101112 100 90 80 70 60 50 40 010203040506070809101112 数据来源:隆众资讯华泰期货