方正中期期货烯烃产业链期货与期权2026年3月报告

能源化工团队/封晓芬（Z0017725）2026年3月7日 CONTENT目录 丙烯近期行情回顾 2月丙烯宽幅震荡。虽然丙烯终端步入传统淡季，同产业链下游PP价格回落，但丙烯直接下游整体开工尚可，对丙烯有一定刚需支撑，叠加部分装置短停，提振市场情绪，丙烯整体维持宽幅震荡。进入3月份后，受地缘冲突影响，油价及原料丙烷价格大幅走高，对丙烯形成提振，丙烯价格重心大幅上移。资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 聚烯烃近期行情回顾 2月，聚烯烃价格震荡走弱，价格重心小幅下移。塑料方面，供应逐步回升至偏高水平，下游需求进入传统淡季，塑料供需矛盾突出，价格重心震荡下行；PP装置维持一定规模检修，供应压力尚可，但是下游步入年内传统淡季，开工降至年内低点，对其拉动不足，PP价格重心小幅下移。进入3月后，受地缘影响，成本端油价大幅走高，成本支撑增强，叠加塑料对中东货源依存度偏高，霍尔木兹海峡航运受阻，塑料供应预期收缩，共同推升聚烯烃价格重心不断抬升走高。资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 成本端—地缘冲突加剧油价重心大幅走高 •2月，油价震荡偏强。上半月受伊朗局势、俄乌冲突等地缘影响，油价反弹走高，下半月，地缘风险反复，哈萨克斯坦部分油田因电力问题暂时停车，但美国商业原油库存增加，油价维持震荡偏强调整。进入3月后，因美、以对伊朗实施军事打击，伊朗进行反击，地缘风险溢价大幅提升，中东地区部分石油装置遭受袭击，叠加霍尔木兹海峡封闭，中东原油运输受限，市场担忧原油供应风险，叠加海运费上升，原油大幅上涨，国内油价涨幅更大。 •展望后市，预计油价整体运行中枢上移。若后续地缘趋向缓和，中东原油贸易得以解决，随着风险溢价回落，油价回吐部分前期涨幅，但因部分石油装置停车到重启需要一定时日，预计油价整体运行中枢较2月抬升；若地缘持续发酵，引发一系列衍生问题，预计油价维持强势，价格运行中枢将大幅上行，关注后期地缘走向。资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 丙烯检修增多供应整体压力可控 2月丙烯产量为509.65万吨，环比下降8.54％，同比增长6.65％，1-2月丙烯累计产量为1066.97万吨，同比增长6.49％。2月装置开工负荷整体微增，但受自然天数影响，丙烯供应绝对量下滑。月内，福建中景三期、辽宁金发、利华益维远停车检修，万华、恒通化工、福建中景二期等装置重启，装置开工整体微幅提升。 展望后市，装置检修增多，供应或有小幅收缩预期，整体压力可控。进入3月后，丙烯检修规模陆续增加，装置开工有小幅回落预期，整体压力可控。此外，因受原料紧张和短缺问题，国内外部分炼厂开始降负运行，若后续地缘冲突持续事件较久或霍尔木兹海峡航运长期受阻，可能会进一步传导到产业链下游，影响到丙烯供应问题。 丙烯产业链多数品种利润窄幅修复 丙烯下游需求存有刚需支撑 12月丙烯表观消费量为588.24万吨，环比增长4.69%，同比增长14.13%，1-12月丙烯累计表观消费量为6551.82万吨，同比增长12.76%。 2月丙烯下游行业综合开工大稳小动。其中，PP粉开工走弱，环氧丙烷、辛醇、丁醇开工负荷走高，整体对丙烯需求有一定刚需支撑。 资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院展望后市，存有一定刚需支撑，但需关注下游检修情况。当前利润尚可的辛醇、丁醇开工维持偏高水平，主要下游PP粒维持中性水平，整体对丙烯有一定刚需支撑。 丙烯进出口小幅调整为主 12月丙烯进口量为18.83万吨，环比增长31.87%，同比下降14.51%，1-12月丙烯累计进口量为216.58万吨，同比增长7.30%；12月丙烯出口量为0.22万吨，环比下降92.15%，同比下降92.43%，1-12月丙烯累计出口量为2.98万吨，同比下降59.23%。 丙烯对中东地区进出口量均较少 资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院2025年丙烯对外进口依存度为3.31%。主要进口贸易伙伴为韩国、日本、中国台湾等地区，主要出口贸易伙伴为韩国、中国台湾、日本等地区，因我国丙烯自中东地区进出口量均较少，地缘冲突对丙烯单品种影响较小，但其上游丙烷高度依赖进口，主要进口美国和中东地区货源，而霍尔木兹海峡海峡受阻，导致国内丙烷供应短缺，推升价格重心走高，进而向产业链下游传导。 PP新装置未来投产计划 聚烯烃不同工艺装置利润多挤压 2月聚烯烃不同工艺装置利润多走弱。其中，因聚烯烃需求走弱，价格重心回落，油制PE和油制PP现金流均出现明显挤压，虽然煤制现金流亦走弱，但走弱幅度小于油制。 聚烯烃检修损失量变化不一 •2026年2月PE检修损失量为26.5万吨，环比下降37.94%，同比增长12.05%，1-2月PE累计检修损失量为69.2万吨，同比增长39.10%。 •2026年2月PP检修损失量为70.10万吨，环比下降14.73%，同比增长26.11%，1-2月PP累计检修损失量为152.30万吨，同比增长40.14%。•2月PE随装置重启，供应明显回升，检修损失量大幅下滑回落，而PP仍维持一定规模检修，检修损失量仍维持偏高水平。 PE供应高位预期小幅收缩 2月PE产量为281.90万吨，环比下降0.45%，同比增长13.10%，1-2月PE累计产量为565.07万吨，同比增长9.78%。2月供应小幅回升，压力有所攀升。新装置方面，裕龙石化装置投产；现有装置随着部分装置重启，PE负荷小幅回升，供应增加，压力有所攀升。展望2月，供应小幅回升。2月随着装置陆续重启，塑料装置开工负荷继续提升，塑料供应攀升至偏高水平，压力明显。 展望后市，国内供应预期小幅回落。根据装置检修计划来看，3月检修计划增多，随检修落地，供应存高位收缩预期。此外，受地缘影响，部分炼厂降负运行，关注后期是否影响塑料装置开工情况。资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 PP供应压力尚可 2月PP产量为306.82万吨，环比下降8.88%，同比增长4.21%，1-2月累计产量为643.55万吨，同比增长3.17%。2月，供应多维持稳定。月内装置检修与重启并存，装置整体开工负荷变动不大，供应多维持稳定运行为主。展望后市，供应预期收缩，压力尚可。根据装置检修计划，进入3月份后，计划检修规模进一步增加，供应有小幅收缩预期，叠加下游需求增加，PP整体供应压力尚可。此外，关注因原料短缺导致炼厂降负是否会传导至PP环节。 PE进口低位小幅调整 根据统计，12月PE进口132.99万吨，环比增长25.21%，同比增长4.62%，1-12月累计进口量为1340.70万吨，同比下降3.20%；12月PE出口量为9.21万吨，环比增长7.27%，同比增长58.31%，1-12月PE累计出口量为109.00万吨，同比增长32.87%。 PE贸易伙伴 2025年，PE对外依存度为30.38%，其中，LLDPE对外依存度为24.07%；HDPE对外依存度为29.51%，LDPE对外依存度为50.47%。从进口占比来看，PE自伊朗进口量占总进口量为8.39%，自中东地区进口占总进口量超4成，故当霍尔木兹海峡航道受阻，中东货源受限，PE进口有缩减预期，其中，LDPE受影响最大。 PP出口成逐年增加趋势 据统计，12月初级形状的PP进口量为20.58万吨，环比增长14.81%，同比下降4.83%，1-12月累计进口量为211.90万吨，同比下降10.07%；12月初级形状的PP出口量为23.05万吨，环比增长2.89%，同比增长29.82%，1-12月累计出口量为274.52万吨，同比增长26.93%。 PP主要贸易伙伴 2025年PP对外依存度为8.44%，出口依存度为7.83%，随国内产能快速增长，PP普通品已基本实现自给自足。从进出口贸易伙伴来看，我国PP同伊朗地区贸易量微乎其微，可以忽略不计，自中东地区贸易量有部分自阿联酋进口，但占PP总需求量较小，但PP其原材料丙烷不仅高度依赖进口，且主要自美国和中东地区进口，而中东货源运输受限，导致丙烷供应紧张，进而提振产业链下游PP价格走势。 石化库存处于中性偏低水平 截止3月6日，两油石化库存水平为82万吨，较去年同期相比持平。 PE下游需求边际回暖 •据卓创预估统计，12月PE消费量为405.92万吨，环比增长7.7%，同比增长9.34%，1-12月累计消费量为4357.94万吨，同比增长8.78%；12月PE表观消费量为408.15万吨，环比增长9.98%，同比增长13.39%，1-12月累计表观消费量为4384.65万吨，同比增长9.15%。 •2月，需求先抑后扬，整体需求表现疲软。因春节前后是塑料下游传统淡季，随年关临近，农膜、包装等行业开工快速走弱至年内低点，而随着节后复工，需求逐步回暖，但整体表现疲软。•展望后市，预计需求边际回暖修复。下游多正月十五前后返岗复工，且3、4月为下游传统小旺季，需求有继续修复回暖预期， 但是近期受地缘影响，上游原材料价格持续大幅走高，关注产业链价格传导情况，是否会影响下游需求开工。资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 PP下游需求边际回暖 •据卓创预估，12月PP消费量为369.20万吨，环比增长5.54%，同比增长26.66%，1-12月PP累计消费量为3962.69万吨，同比增长14.42%；7月PP表观消费量为360.77万吨，环比增长6.20%，同比增长11.20%，1-12月PP累计表观消费量为3858.71万吨，同比增长11.05%。 •2月，PP需求整体表现疲软。2月正值春节前后，下游行业多有停工降负传统，PP下游开工先抑后扬，整体开工负荷维持年内偏低水平。•展望后市，PP需求预计修复回暖。随下游陆续返岗复工，需求有回暖修复预期，但近期PP价格大幅拉涨，关注下游可接受程度。 需求逐步恢复但尚未恢复至正常水平 塑料制品产量表现平平 政策延续但边际效用递减 政策延续但边际效用递减 12月家用电冰箱产量为1001.15万台，同比增长11.35%，1-12月家用电冰箱累计产量为10924.36万台，同比增长5.08%。12月汽车产量为341.15万辆，同比下降2.49%；1-12月汽车累计产量为3477.85万辆，同比增长10.20%。 跨品种套利机会 2月塑料与PP价差走缩。主要因为塑料装置陆续重启，供应回升至偏高水平，供应压力突出，而PP供应维持一定规模检修，供应压力小于塑料，另外PP上游丙烯价格走势相对坚挺，对PP有一定支撑，故塑料与PP价格逐步走缩。展望后市，塑料与PP价差仍有小幅走缩预期，因PP当前整体检修规模大于塑料，PP供应压力小于塑料，建议逢高关注塑料与PP走缩机会。 塑料技术指标 技术上，塑料周度K线已向上突破下行通道压力线，且价格走势较强，技术上关注前一震荡区间上沿附近压力位。 塑料供需平衡表预测 •从成本端：在地缘缓和前，预计油价维持偏强运行。受地缘影响，霍尔木兹海峡航运受阻，中东原油贸易停滞，导致原油供应紧张，价格重心明显抬升，若地缘后续逐步趋向缓和，风险溢价回落，油价回吐前期涨幅，但整体运行中枢较前期上移，关注地缘后期走向。•塑料：价格重心跟随成本端波动为主。供需来看，随下游修复转好，上游检修增多，供应小幅收缩，塑料边际存改善预 期，此外，中东货源运行受阻，预计进口减少。当前主要驱动在地缘和成本端，若地缘持续发酵，中东石化贸易长期停滞，预计塑料跟随成本端重心抬升；若地缘转向缓和，或中东地区贸易陆续恢复，原料供应紧张问题逐步缓解，塑料或跟随成本端回落调整。塑料主力合约参考压力位8700-8750元/吨，参考支撑位6950-7000元/吨。•丙烯/PP：成本有支撑，价格或跟随成本端偏强运行为主。丙烯供需整体尚可，PP供需存边际改善预期，虽然丙烯、PP 对中东货源依存度较低，但其成本端原油、丙烷均对中东依赖度较高，因地缘影响，中东地区贸易受限，导致原料紧张，价格大幅抬升，进而成本支撑增强。若后续地缘冲突进一步加剧，丙烯、PP预计跟随成本端价格重心继续抬升；若