市场表现与宏观因素
2026年2月，镍期货震荡整理，在12.93-14.18万元区间波动；不锈钢震荡偏强，重心上移，在13420-14350元/吨区间波动。地缘扰动增加，伊朗形势波动和美元避险走强对有色承压。中国2026年GDP目标为4.5-5%，将继续聚焦AI、航空航天等领域。
供需分析
- 供应端：印尼镍矿配额落地降温，但非法采矿惩罚力度加大，成本支撑强；菲律宾季节性减产叠加印尼增加进口，矿端强势。印尼精炼镍新增产能和MHP新增投产预期仍存，7月配额增补可能性较大。国内镍生铁增产同比回升，印尼产量同比下滑，精炼镍国内供应偏高运行，净进口增加，库存内外攀升。
- 需求端：不锈钢对镍生铁需求博弈显著，成本支撑底部。三元材料和前驱体产量下降后3月回升，合金需求相对稳。海外库存从25万吨跃升至28万吨以上，精炼镍库存升至7年半高位。
- 中间品与高冰镍：MHP产量同比增长41%，高冰镍减产至22.3万吨，同比下滑约17.9%。印尼政策扰动持续，市场关注配额下调和钴计入计价体系，需求端4月退税取消政策带来前驱厂抢装需求。
供需平衡与技术分析
镍供需过剩形势预计收窄，印尼新产能增长延续，MHP产能释放显著。不锈钢供应有增长空间但可能放缓，国内在建拟建产能超500万吨。镍期货4月、7月、11月上涨概率相对高，3月、10月下跌概率相对高。不锈钢期货1月、4月、9月上涨概率相对高，3月、10月下跌概率高。
结论与操作建议
2026年3月预计镍及不锈钢偏强宽幅波动，阶段调整料带来逢低买入机会。月度主要波动区间镍在12.8-14.5万元，不锈钢在13000-14500元/吨。关注美联储降息预期、地缘影响、美元反弹强度、印尼政策变化、精炼镍库存、镍生铁及MHP供应变化、不锈钢供需及新能源动力电池需求拉动变化。套保建议：镍需求方逢低采购，镍卖出套保在高位整理滞涨时介入，不锈钢产业利润改善后仍逢低买保为主。
