方正中期期货天然橡胶期货与期权2026年3月报告

数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 2-3月份国内进入停割期，国内主产区原料价格整体偏强，当前胶水处于历史同期偏高位置；2月份泰国处于停割季，海外泰国原料价格整体季节性走强，合艾胶水价格处于历史同期中等位置。新胶供应偏紧下，胶水原料坚挺，带动现货价格走升。当前国内全乳价格在16800-16900元/吨，全乳胶现货成本偏高，交割利润当前小幅倒挂。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 2-3月份国内进入停割期，国内主产区原料价格整体偏强，当前胶水处于历史同期偏高位置；2月份泰国处于停割季，海外泰国原料价格整体季节性走强，水-杯胶价差处于历史同期中等位置。新胶供应偏紧下，胶水原料坚挺，带动现货价格走升。当前国内全乳价格在16800-16900元/吨，全乳胶现货成本偏高，交割利润当前小幅倒挂。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 3月份青岛市场20号泰标周均价2038美元/吨，-5/-0.22%；青岛市场20号泰混周均价15746元/吨，-22/-0.14%。受海外地缘风险升级带动，商品看涨情绪浓郁，合成橡胶走强，天胶在上游成本支撑下冲高。3月中，中东局势持续紧张，轮胎出口订单受阻拖累需求，叠加国内持续累库、海外原料价格止涨，天然橡胶市场由强转弱、震荡下行。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 2026年一季度以来，国内权益市场大幅上涨想商品市场外溢，有色板块大涨后石油化工接力，工业品集团迎来反弹。工业品对宏观表现出较强的敏感性。丁二烯价格大涨，成为本轮橡胶上涨的直接驱动。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 2026年3月份商品持仓及成交整体反弹，橡胶成交持仓整体持稳，石油化工对其他板块形成虹吸。主力合约持仓量从17.06万手连续回落至14.78万手，累计减仓2.28万手，减幅达13.4%，显示资金主动离场，市场观望情绪升温。 仓单方面，截至2026年3月6日，上期所天然橡胶仓单维持11.5万吨高位，整体去库节奏极缓；20号胶仓单同步小幅减少，仓单压力仍对期价形成压制。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 3月份全球天然橡胶主产国正处于季节性低产及停割尾声，短期供应偏紧；但4月全面开割在即、长期树龄老化，全年产量增速放缓、结构分化明显。低频数据显示，全球产量概览（ANRPC口径）2025年全球产量：1,485万吨，同比+1.4%2026年预测：1,520万吨，同比+2.4%（部分机构预测为1,478–1,482万吨，接近零增长）。 供应端弹性暂时未完全消退 供应端存在弹性，产量与天气、价格有关，价格决定割胶意愿，天气决定单产；产量是否进入衰退周期仍等待年度产量数据的验证，但产能见顶情况下产量即便增长也有限。 2025年天然橡胶市场呈现供应低速增长、需求韧性与风险挑战并存、缺口持续存在但边际收窄的特征。2026年一季度新季单产水平仍然等待验证。 数据来源：联合国粮农组织, wind，方正中期研究院整理 2026年厄尔尼诺概率呈前低后高、下半年主导，主流机构（WMO、NOAA、IRI）一致判断：上半年中性为主，下半年厄尔尼诺概率升至58%–61%，全年整体概率约55%–60%。7–12月：厄尔尼诺概率> 58%，东南亚（尤其泰国）易干旱减产，供应端利多逐步增强。数据来源：钢联，方正中期研究院整理 据隆众资讯，ANRPC最新发布的2026年1月报告预测，1月全球天胶产量料增4.3%至140.9万吨，环比则降1%；天胶消费量料增4.4%至128.7万吨，环比则降1.8%。2026年全球天胶产量料同比增加2.2%至1532.4万吨。其中，泰国增1.4%、印尼降0.8%、中国增1.3%、印度增 4.4%、越南降4.2%、马来西亚增9.9%、柬埔寨增2.9%、缅甸增1.1%、斯里兰卡增12.4%、其他国家增6.5%。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 据隆众资讯统计，2026年1月份，泰国天然橡胶对全球出口量37.23万吨，环比-16.53%，同比-8.64%。其中2026年1月，泰国天然橡胶对中国出口量22.22万吨，环比-24.55%，同比-7.20%。泰国南部洪水导致橡胶树受损、开割推迟、产量基数偏低，1月出口同比下滑10%+，是滞后影响兑现，中国春节前置效应，1月下游轮胎、制品厂提前放假、停工停产，补库提前结束，采购意愿大幅降温。因此泰国天胶出口在1月份量价齐跌。 2026年1月越南天然橡胶产量为9.6万吨（ANRPC官方数据），呈现季节性低位、同比小幅下滑、环比大幅回落的特征。产量：9.6万吨，同比：-4.2%（2025年1月约10.0万吨）环比：-43%（2025年12月约16.8万吨），季节性：1月为越南全年最低产月份之一，北部全面停割、南部大幅减产。 数据来源：同花顺，方正中期期货研究院整理 据隆众资讯统计，据隆众资讯统计，2026年1月，越南天然橡胶出口量在20.50万吨，较上月减少3.37万吨，环比下跌14.12%，同比下跌13.88%。 数据来源：隆众资讯，方正中期期货研究院整理 据隆众资讯数据，2025年12月份，印尼天然橡胶对全球出口量12.11万吨，环比减少0.36%，同比减少19.74%，2025年1-12月份累计出口数量166.69万吨，累计同比增加1.49%。1月份印尼天然橡胶产量28.5万吨，同比*-12.2%，环比-4.8%，主要由于1月进入季节性低产季，叠加树龄老化、农户改种、降雨影响，原料供应偏紧。 数据来源：同花顺ifind，隆众资讯，方正中期研究院整理 美元指数3月中在东地缘避险+美联储降息预期延后+非美货币偏弱背景下高位震荡偏强，但中期美联储结束缩表后，重心下移趋势逐步形成。 全球汽车销量：累计值 全球汽车销量仍保持高位，全球总销量：718万辆，同比-1.2%新能源汽车：142万辆，同比+15%；渗透率19.7%（纯电13.3%、插混6.4%）中重型商用车：27.5万辆，同比+8.6%，表现强劲。 数据来源：QINREX，同花顺ifind，方正中期期货研究院整理 若2025年底该法案如期执行，预计大型与中型企业将下游轮胎厂将会陆续重新开始采购，小型与微型企业也将陆续开始进行流程认证，EUDR胶采购将逐渐升温。四季度备货需求或再起，抬升胶价重心 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 2025年12月我国天然橡胶产量5.13万吨，相较去年同比下降24.04%；2025年1-12月年累计产量92.8万吨，累计同比增长1.58%。关注三月底云南产地干旱是否影响恢复割胶。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 2025年海南产区频繁受台风、热带低气压等影响，岛内割胶作业开展受阻，且台风“剑鱼”及“麦德姆”两次扰动将导致干胶减产超0.5万吨，推升海南原料收购价。新季天气状况有望带动产量出现恢复。 数据来源：隆众资讯，方正中期研究院整理 2025年12月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量80.34万吨，环比增加24.84%，同比增加25.4%，2025年1-12月累计进口数量667.51万吨，累计同比增加17.94%。2025年12月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量95.3万吨，环比上一期79万吨，增加16.3万吨，增幅20.63%，同比增幅18.39%；1-12月累计进口量852.5万吨，累计同比增幅16.7%。根根据隆众资讯调查结果，2026年1月份，中国天然橡胶进口量预估值68.5万吨，环比12月份进口终值80.34万吨，减少11.84万吨。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 2026年1-3月份泰国产地进入停割期，国内春节假期下游去库速度偏慢，3月份国内商品市场氛围偏暖，期现货价格反弹走强后，泰标20号胶理论生产利润有所回升。但整体库存去化速度仍然偏慢。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 据中国汽车工业协会数据，2026年1月中国汽车产量245.0万辆，同比+0.01%（基本持平）环比：-25.7%（受春节假期影响）。受春节错位、政策退坡、需求前置影响，国内销量下滑，但出口高增对冲。 数据来源：同花顺ifind，中汽协，方正中期研究院整理 乘用车产量 商用车产量 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 内销与出口共振重卡销量同比持续大涨 数据来源：wind，QINREX，同花顺ifind，方正中期研究院整理 中国轮胎对中东出口占总出口量约22%，是仅次于欧盟的第二大出口区域。短期：出口量价承压，部分订单延迟或取消。中期：若冲突持续，占比或阶段性回落，企业转向非洲、拉美等市场分散风险。因此此次冲突除原油大涨导致合成橡胶成本大涨之外，下游需求端的潜在风险也不容忽视。数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 截至最新周期数据，胎企暂未全面复工，开工率有待回升。海外胎企亦有需求修复预期，中期角度需求端相对乐观，本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为74.53%，环比+43.76个百分点，同比-5.28个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为65.38%，环比+39.34个百分点，同比-3.33个百分点。重卡复苏叠加物流回暖，全钢胎市场需求景气，开工率同比抬升；半钢胎由于乘用车销量增速放缓，海外出口面临政策壁垒，因此处于弱稳态势，企业成品库存天数同比偏高。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 据隆众资讯，截至2026年3月1日，中国天然橡胶社会库存138.3万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.21%。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量67.99万吨，环比上期增加1.22万吨，增幅1.82%。保税区库存11.81万吨，增幅6.52%；一般贸易库存56.18万吨，增幅0.89%。 数据来源：隆众资讯，同花顺ifind，方正中期研究院整理 截至3月1日，中国深色胶社会总库存为93.8万吨，增1.32%。其中青岛现货库存增1.82%；云南增0.11%；越南10持平；NR库存小计降0.38%。中国浅色胶社会总库存为44.5万吨，环比增1%。其中老全乳胶环比降0.42%，3L环比增6.56%，RU库存小计增0.32%。。 数据来源：隆众资讯，方正中期研究院整理 当前期价逐步突破前一震荡区间，化工整体强势板块外溢，3月份预计橡胶期价有望补充上一跳空缺口。但基本面即供给端无进一步减产利多，继续挑战18000点以上高点也存在一定难度。 3月份地缘导致化工板块整体波动率飙升，橡胶期权波动率及活跃度均同步回升，基于对后市行情易涨难深跌的看法，可回调逢低买入虚值看涨期权。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 沪胶基差 RU-NR价差 价差上，深色胶或再度累库，而浅色胶存在收储及期货库存偏低支撑，RU-NR价差有望持续走扩。近期沪胶基差高位震荡，云南、海南产区陆续停割期，下游补库带动基差小幅走强，盘面回到平水附近。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 价差上，深色胶或再度累库，而浅色胶存在收储及期货库存偏低支撑，RU-NR价差有望持续走扩。近期沪胶基差高位震荡，云南、海南产区陆续停割期，下游补库带动基差小幅走强，盘面回到平水附近。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 1、油价持续大涨带动整个工业品生产成本出现明显抬升，对胶价形成边际利多。 2、当前产区物候条件尚可，云南开割条件不错，但是降雨有偏少的趋势，关注是否会影响3月的开割。 3、3月份的抛储政策存在变数，现货价格若持续走高，抛储的概率可能逐渐大于收储。 4、下游轮胎库存国内偏高，但国际库存偏低，海外存在补库潜力。 5、国内的未来一段时间天然橡胶基本面的核心是库存3-4月份库存是否能否止升回降，出现拐点。 6、交易上，当前宏观情绪延续强势，原油大涨化工