方正中期期货芳烃产业链期货与期权2026年3月报告

2月，纯苯宽幅震荡。随着春节传统淡季来临，终端需求陆续进入放假模式，需求进一步走弱，拖累市场心态，供需面来看，供需双回升，港口库存高位小幅调整为主，纯苯维持宽幅震荡，但节假日期间，受地缘影响，油价上涨，对纯苯支撑增强，节后纯苯价格跟随上涨。3月初，受地缘冲突加剧，成本端油价大幅上涨，纯苯价格重心跟随走高。 2月，苯乙烯宽幅震荡调整。节前，随着终端行业陆续进入放假模式，下游开工走弱，对苯乙烯需求减少，叠加部分装置重启，苯乙烯供应增加，供需边际走弱，期价走势承压，但受地缘影响，节假日期间油价上涨，节后苯乙烯跟随调整。3月初，受地缘冲突加剧，原油价格大幅走高，带动苯乙烯价格重心大幅上行。 •2月，油价震荡偏强。上半月受伊朗局势、俄乌冲突等地缘影响，油价反弹走高，下半月，地缘风险反复，哈萨克斯坦部分油田因电力问题暂时停车，但美国商业原油库存增加，油价维持震荡偏强调整。进入3月后，因美、以对伊朗实施军事打击，伊朗进行反击，地缘风险溢价大幅提升，中东地区部分石油装置遭受袭击，叠加霍尔木兹海峡封闭，中东原油运输受限，市场担忧原油供应风险，叠加海运费上升，原油大幅上涨，国内油价涨幅更大。 •展望后市，预计油价整体运行中枢上移。若后续地缘趋向缓和，中东原油贸易得以解决，随着风险溢价回落，油价回吐部分前期涨幅，但因部分石油装置停车到重启需要一定时日，预计油价整体运行中枢较2月抬升；若地缘持续发酵，引发一系列衍生问题，预计油价维持强势，价格运行中枢将大幅上行，关注后期地缘走向。资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 2月纯苯产量为183万吨，环比下降4.99%，同比增长9.65%，1-2月纯苯累积产量为375.61万吨，同比增长7.32%。2月，供应小幅增加。部分纯苯装置于1月底重启，进入2月后，中化泉州、浙石化、无棣鑫岳等装置陆续重启，纯苯装置负荷继续回升，日均供应呈增加趋势，因2月天数较少，使其供应总量小幅回落。展望后市，纯苯供应小幅收缩。2月装置陆续重启，装置负荷进一步提负，根据检修计划，3月大榭石化、京博石化或存重启计划，浙石化计划3月检修，此外，受原料紧张，部分炼厂降负运行，或波及纯苯供应，整体来看，纯苯供应预计小幅收缩。 1月加氢苯产量为33.82万吨，环比下降0.42%，同比下降1.70%。2月，加氢苯供应窄幅波动为主。月内辽宁鞍钢、同德爱心等装置重启，安徽卓泰、安徽临涣等装置停车，加氢苯整体供应窄幅波动为主。展望后市，预计加氢苯产量小幅增加。因纯苯价格重心抬升，加氢苯装置利润维持偏高水平，企业开工意愿增加，根据装置检 修计划，河北锐鑫、山东万山装置计划3月重启，预计加氢苯供应小幅增加。能源 纯苯产业链利润继续窄幅修复。细分品种来看，纯苯装置利润先抑后扬，整体现金流小幅改善，纯苯主要下游苯乙烯因供需边际走弱，装置利润出现小幅压缩，但纯苯其他下游装置利润均有不同程度改善，当前除苯酚装置利润亏损外，其他下游装置均有利润。 据卓创统计，12月纯苯表观消费量为280.87万吨，环比增长4.33%，同比下降0.12%，1-12月纯苯表观消费量为3153.97万吨，同比增长7.51%。2月，纯苯需求小幅改善。月内，苯乙烯3套装置陆续重启，苯酚一套装置2月初重启，己内酰胺一套装置提负运行，己二酸一 套装置短停后重启，随着下游装置提负重启，对纯苯需求小幅改善。展望后市，预计纯苯需求小幅走弱。根据装置检修计划，苯乙烯3、4月份检修陆续增多，苯胺亦有部分装置计划检修，对纯 苯需求减少，预计整体需求小幅走弱。资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 2月，纯苯港口库存维持高位震荡。纯苯供需双回升，港口库存整体小幅波动，压力仍显。截止2月25日，纯苯港口库存水平为29.8万吨，较节前累库0.5万吨，较去年同期累库14万吨。展望后市，库存或高位小幅调整，压力仍存。 纯苯12月进口量为53.72万吨，环比增长16.87%，同比增长3.78%，1-12月累计进口量为560.83万吨，同比增长30.03%。2025年纯苯进口依存度为17.7%，同比增加3个百分点。从进口地区来看，纯苯主要进口地区为韩国、文莱、泰国等地，其中自韩国进口量占总尽量一半左右。 受地缘冲突影响，霍尔木兹海峡航运受阻，引发原油供应担忧，关注日韩炼厂开工是否受影响，若后续开工出现降负，可能会一定程度影响纯苯进口量。 乙烯2月产量为475.15万吨，环比下降4.54%，同比增长13.20%，1-2月累计产量为972.89万吨，同比增长11.14%。乙烯12月表观消费量为509.61万吨，环比增长1.04%，同比增长11.81%，1-12月累计表观消费量为5825.04万吨，同比增长16.92%。 2月苯乙烯产量为146.47万吨，环比下降5.35%，同比增长4.18%，1-2月苯乙烯累计产量为301.22万吨，同比增长1.02%。2月苯乙烯部分装置重启，供应小幅增加。月内，新阳30万吨、中化泉州45万吨、天津渤化45万吨装置重启，苯乙烯开工低位小幅提升，供应小幅增加。展望后市，供应有收缩预期。根据装置检修计划，唐山旭阳装置计划重启，但古雷石化、恒力石化、延长炼化均有检修计划， 随着装置检修计划落地，供应存收缩预期。 2月苯乙烯毛利小幅回落，基差窄幅波动为主。2月，随着部分装置重启，供应增加，而下游陆续进入传统淡季，对其需求减少，苯乙烯供需由偏紧逐步转为宽松，使其装置利润出现小幅压缩走弱。展望后市，预计装置利润先抑后扬，基差或维持小幅波动为主。 截止2月25日，苯乙烯港口库存为20.04万吨，较节前环比累库9.53万吨，较去年同期相比去库1.01万吨。2月，港口库存先去后累。上旬，因到港量偏少，苯乙烯港口库存延续小幅去化，但中下旬步入年关，下游停工降负，对原材料提货积极性明显下降，苯乙烯季节性累库，但同比往年同期水平偏低，基本符合市场预期。展望后市，库存或先升后降。当前苯乙烯供需仍偏宽松，库存仍有小幅累库预期，但随着年内小旺季来临，叠加化工行业陆续进入检修季，苯乙烯供需预期边际改善，届时港口有望再度迎来季节性去库走势。 2月，华东港口到港量偏少，但下游进入春节传统淡季，拿货积极性欠佳。 苯乙烯12月进口量为1.69万吨，环比下降10.42%，同比下降67.64%，1-12月累计进口量为23.74万吨，同比下降41.76%；12月出口量为1.64万吨，环比下降30.86%，同比增长382.71%，1-12月累计出口量为30.72万吨，同比增长24.16%。 苯乙烯2025年进口依存度为1.32%。从贸易伙伴来看，我国于伊朗进出口贸易微乎其微，虽有部分货源进口来自中东地区，但因整体量较少，因此，对苯乙烯自身环节影响较小，更多是成本端传导。但是需要关注海外是否有炼厂因短缺原油而导致的降负荷生产影响苯乙烯装置生产或延后苯乙烯装置重启，可能会导致苯乙烯供应紧张。 苯乙烯12月表观消费量为152.97万吨，环比增长5.94%，同比增长1.46%，1-12月表观消费量累计值为1802.76万吨，同比增长12.78%。2月，季节性淡季，需求疲软。春节前后为下游传统淡季，部分行业停工放假，苯乙烯整体下游开工负荷走弱，对苯乙烯需求减少。展望后市，需求预计修复回暖。随着下游返岗复工，叠加迎来年内传统小旺季，3S开工负荷有望修复提升，对苯乙烯需求增加。 •成本端：从成本端：在地缘缓和前，预计油价维持偏强运行。受地缘影响，霍尔木兹海峡航运受阻，中东原油贸易停滞，导致原油供应紧张，价格重心明显抬升，若地缘后续逐步趋向缓和，风险溢价回落，油价回吐前期涨幅，但整体运行中枢较前期上移，关注地缘后期走向。 •纯苯：供需预计均小幅收缩，短期主要成本及地缘驱动为主。受地缘影响，成本走强，对纯苯支撑有力，此外，因原料紧缺，炼厂降负生产，市场担忧纯苯后期供应问题。若地缘冲突进一步加剧，预计纯苯跟随成本端价格重心继续上扬；若地缘趋向缓和，或原料紧张问题逐步改善，预计纯苯跟随成本端回吐前期部分涨幅，关注地缘后期走向。纯苯主力合约参考支撑位6250-6300元/吨，参考压力位9500-9550元/吨。 •苯乙烯：供需边际改善，叠加成本有支撑，在地缘缓和前或偏强运行为主。因地缘冲突加剧，原油价格大幅上涨，成本支撑增强，供需来看，3月装置检修增多，下游需求恢复，苯乙烯逐步转入去库通道，对价格有支撑。若地缘冲突进一步加剧，中东原油贸易持续受阻，苯乙烯大概率跟随油价重心继续上扬；若地缘逐步趋向缓和，或原油紧张问题逐步缓解，预计苯乙烯大概率跟随油价回落调整，关注后期地缘走向。苯乙烯主力合约参考支撑位7950-8000元/吨；参考压力位10500-10550元/吨。