方正中期期货玉米及玉米淀粉期货与期权2026年3月报告

2026年3月7日方正中期期货研究院农产品团队侯芝芳F3042058 Z0014216 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分期权市场分析 第四部分套利机会分析 第五部分季节性分析与期价展望 期货行情回顾 现货行情回顾 •2026年3月初全国玉米现货均价为2398.04元/吨，较2月初上涨25.88元/吨，同比上涨173.63元/吨； •2026年3月初辽宁大连玉米现货价格为2360元/吨，较2月初上涨50元/吨，同比上涨180元/吨。数据来源:中国汇易网 第一部分市场行情回顾 基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分期权市场分析 第四部分套利机会分析 第五部分季节性分析与期价展望 供应市场边际关注点 全国玉米产量预估基本定型 市场对于全国玉米维持增产预估，增产幅度预估在600-1000万吨。 基层农户售粮进度 •全国基层农户售粮进度同比偏慢，截至2月底，全国基层农户售粮进度为66%，同比偏慢4%。•分地区来看，大部分产区售粮进度偏慢，辽宁地区略快，但是幅度有限。 进口玉米量同比下滑明显 2025年1-12月中国累计进口玉米264.87万吨，同比下降80.58%进口来源国主要是巴西、俄罗斯、缅甸、乌克兰等国。 港口库存 截至2月下旬，北方港口玉米库存量为221万吨，同比下降349万吨；截至2月下旬，南方港口玉米库存量为77.6万吨，同比下降62.9万吨 供应端整体总结 优质粮源对标来看，初步参考2021/22年度 供应市场情况总结 进口情况 基层农户售粮进度偏慢，3月将有一波集中售粮 市场焦点 全球玉米供需预期收紧 •2025/26年度全球玉米呈现增产、去库的局面 全球玉米作物周期 3月南半球进入生长期；3月北半球继续上市期； 全球玉米供应市场情况-分歧有限 •巴西：CONAB发布本年度第五次调查，预计巴西2025/26年度玉米总产量达到1.3845亿吨，略低于上月预期的1.3887亿吨，比上年减少1.9%。截至2月28日，2025/26年度首季玉米收获进度数据为24.9%,去年同期25.3%，五年均值23.0%。2025/26年度二季玉米种植完成64.9%，去年同期69.5%，五年均值57.2%。 •阿根廷：布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE），玉米产量预期为5700万吨，高于上年的4900万吨。截至2月25日当周，2025/26年度玉米收获进度为3.6%。 •美国：USDA2月预估产量为4.32亿吨，较1月预估持平，同比增加5407万吨。•乌克兰：统计局数据显示，2025年玉米产量为3068万吨，同比增长13.9%。•欧盟：USDA2月预估产量为5695万吨，较1月预估上调200万吨，同比下降207.4万吨。 美国玉米供需平衡表 美国玉米出口情况 截至2月19日当周，2025/26年度美国玉米累计出口销售量为6296万吨，同比增加1431.2万吨；截至2月19日当周，2025/26年度美国玉米累计出口装船量为3832.8万吨，同比增加1177.7万吨。 USDA农业展望论坛：2026/27年度美玉米供需平衡表 种植面积预期下滑，期末库存小幅下降，供需预期呈现改善态势 CFTC持仓：非商业净持仓处于多空边界 截至2月24日，CBOT玉米非商业净持仓为净多8828手，前一周为净空7835手。 外盘玉米价格预期筑底回升 需求市场分析要点 饲料产量同比增长 饲料工业协会数据显示，2025年全国工业饲料总产量34225.3万吨，比上年增长8.6%。国家统计局数据显示，2025年1-12月份全国饲料产量33908.3万吨,同比增长6.0%。 养殖市场情况-存栏量同比持平或略减 •国家统计局数据显示，2025年末，全国生猪存栏42967万头，比上年末增加224万头，增长0.5%•国家统计局数据显示，2025年末，全国家禽存栏62.7亿只，比上年末减少2.1亿只，下降3.2%。 养殖市场情况-能繁母猪存栏量同比小幅下降 国家统计局数据显示，2025年末，能繁母猪存栏3961万头，减少116万头，下降2.9%，目前为正常保有量的101.6%。 生猪养殖利润窄幅波动 禽类养殖利润同比有一定改善 其他谷物替代-小麦相对替代优势增加 •玉米小麦价差处于近五年高位水平，小麦相对替代优势增加。 其他谷物替代-进口谷物量同比下降 •2025年12月其他谷物（小麦、稻谷和大米、大麦、高粱）进口量为170万吨，同比下降9万吨。•2025年1-12月其他谷物累计进口量为2312万吨，同比下降1344万吨。 数据来源：同花顺、海关总署 其他谷物替代-美高梁采购量上升 •截至2月19日当周，本年度美高梁对中国的累计出口销售量为200.7万吨，同比增加98万吨； •截至2月19日当周，本年度美高梁对中国的累计出口装船量为113.6万吨，同比增加11万吨。数据来源：USDA 玉米淀粉企业利润呈现亏损态势 山东地区以及吉林地区玉米淀粉企业加工利润呈现亏损态势；山东地区以及吉林地区玉米淀粉企业加工利润呈现亏损态势； 玉米酒精企业加工利润表现不佳 黑龙江地区和吉林地区玉米酒精加工利润表现较差 深加工消费量呈现同比下降态势 2026年2月深加工企业玉米消费量为450万吨，同比下降36万吨。（钢联农产品）玉米淀粉以及酒精利润表现不佳，叠加春节假期的影响，2月份玉米深加工消耗量同比降幅明显。3月份节后恢复，深加工企业消费量的同比降幅预期收窄。 下游库存呈现缓升态势 截至3月5日，全国饲料企业平均库存30.25天，同比下跌4.60%。截至3月4日，全国96家主要深加工企业玉米库存总量343.7万吨，同比减少30.68%。 需求市场情况总结 饲料产量同比增长，构成基数支撑；存栏下降以及利润表现一般，削弱消费端持续性支撑；替代端来看，小麦相对替代优势上升，以及进口谷物的扰动有所增加。 利润表现不佳，消费量呈现同比下降的态势2月春节深加工企业消费量同比降幅明显3月下游预计回归正常，深加工企业消费量同比降幅预计收窄 整体判断：基数支撑仍在，边际支撑不足，3月消费平稳，关注下游补库节奏。 2月供需平衡表未做调整。2025/26年度产需预期温和增长，整体市场继续供需平衡预期，结余预估略有增长，但是幅度不大。 第一部分市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 第四部分期权市场分析 第五部分套利机会分析 玉米期货指数季节性图表 2月、10月上涨的概率较高；2月有春节带来供需错配支撑；10月主要受到新季上市前的挺价支撑。 5月、7月、9月下跌的概率较高：5月、7月主要是受到小麦替代等影响，利多预期被打破；9月主要是受到陈粮投放政策的影响，价格表现为回落。 玉米2605合约价格展望 供应端：短期基层农户集中售粮压力仍存；中期面临优质粮源减产支撑 需求端：节后补库预期较强，不过长线支撑有待观察，下游利润改善有限依然限制支撑力度总体来看，基层农户售粮压力可能会对短期节奏形成扰动，不过中期支撑以及补库预期将减缓利空影响，整体维持重心缓慢上移预期。 玉米2605合约，支撑区间预期：2280-2300；压力区间预估：2480-2500。操作方面建议关注回调做多机会。 第一部分市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分季节性分析与期价展望 期权市场分析 期权市场成交持仓情况 数据来源:大商所、wind 期权市场波动率情况 期权操作策略 •上游企业，担心价格回落，考虑目前处在预期中位水平，操作方面建议考虑买入看跌期权；•下游企业，担心价格上涨，考虑目前处于预期中位水平，操作方面建议卖出虚值看跌进行成本锁定；•投机者，建议可以考虑卖出虚值看跌期权或者买入虚值看涨期权。 第一部分市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 季节性分析与期价展望 玉米跨品种套利 整体来看，玉米淀粉与玉米价差继续面临淀粉消费表现较差与玉米价格面临支撑的矛盾，整体价差预期继续偏弱运行，建议逢高做空思路对待。 玉米跨期套利 供应端来看，7月的压力相对较大，9月的压力最小；需求端来看，9月处于养殖旺季，5月处于养殖相对淡季；供需综合来看，9月支撑较强，其次是5月，最后是7月。 整体来看，玉米5-9价差预期震荡偏弱，玉米9-7价差预期震荡偏强，操作方面，建议继续关注玉米5-9逢高做空机会以及玉米9-7价差逢低做多机会。 玉米淀粉：利润表现不佳期价跟随成本重心缓慢上移 方正中期期货研究院农产品研究团队侯芝芳F3042058 Z0014216 2026年3月7日 市场行情回顾 CONTENT目录 第三部分观点总结及操作策略 期货行情回顾 现货行情回顾 •2026年3月初全国玉米淀粉现货均价为2766元/吨，较2月初上涨86元/吨，同比上涨36元/吨；•2026年3月初吉林长春玉米淀粉现货价格为2700元/吨，较2月初上涨60元/吨，同比上涨20元/吨。 第一部分市场行情回顾 CONTENT目录 基本面情况分析 第三部分观点总结及操作策略 供应市场情况 2月玉米淀粉生产企业总产量为108.69万吨，环比降低30.48万吨，同比下降14.09万吨。 需求市场情况 2026年2月国内商品玉米淀粉表观消费量147.19万吨，环比增加6.5万吨。截至3月4日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量121.9万吨，月增幅1.75%；年同比降幅11.35%。 玉米淀粉利润表现较差，供应预期收敛，消费端表现一般，目前整体维持供需双降预期，供需呈现相对平衡态势。 第一部分市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 玉米淀粉期货指数季节性图表 1月、2月、4月、10月上涨的概率较高；3月、5月、7月、12月下跌的概率较高。 玉米淀粉2605合约价格展望 第一部分市场行情回顾 CONTENT目录 第二部分基本面情况分析 第三部分观点总结及操作策略 期权市场分析 玉米淀粉期权市场成交情况 玉米淀粉期权市场波动率情况 玉米淀粉期权操作策略 结合玉米淀粉2605合约在2620-2780区间波动预期，期权操作建议围绕区间内重心上移思路对待。 •上游企业，担心价格回落，考虑目前处在预期中位水平，操作方面建议考虑买入看跌期权；•下游企业，担心价格上涨，考虑目前处于预期中位水平，操作方面建议卖出虚值看跌进行成本锁定；•投机者，建议可以考虑卖出虚值看跌期权或者买入虚值看涨期权。 免责声明 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。 本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 谢谢！