国泰君安期货·能源化工天然橡胶周度报告

基本面数据

• 供给：
  • 东南亚主产区进入旱季，降雨偏少，气温正常。
  • 全球主产区割胶尾声，供应收缩明显；杯胶价格下跌，低产季胶水相对坚挺。
  • 泰国水杯价差扩大，国内产区停割，价格暂停更新。
  • 泰国加工利润普遍下降。
  • 1月泰国橡胶出口整体同环比降低，烟片出口同比仍较高；出口中国数量环比、同比均下降。
  • 2月印尼天胶出口环比增加，混合胶环比增加较多；出口中国数量环比增加较多。
  • 1月越南天胶出口环比降低但达历史同期高位，乳胶出口下降明显；出口中国数量环比下降。
  • 1月科特迪瓦橡胶总出口环比下降，出口中国数量环比下降更多。
  • 12月中国天然橡胶进口80.34万吨，环比、同比均增加。
• 需求：
  • 节后轮胎企业复工复产，产能利用率回升；全钢胎去库，半钢胎转为去库。
  • 12月全钢胎出口环比下降，半钢胎出口环比修复。
  • 1月重卡销量同环比增长，乘用车销量下降。
  • 12月公路货物周转量环比下降，旅客周转量环比下降。
• 库存：
  • 中国天胶库存延续累库，累库幅度缩窄，深色胶主导累库；海外货源到港减少，胶价上涨抑制下游采购。
• 替代品价格：
  • 中东冲突导致原油及航运风险提升，能化产品价格快速走高，顺丁橡胶现货被动跟进。
• 资金动向：
  • RU、NR虚实盘比下降，沉淀资金下降。

行情走势

• 国内外天胶期货先扬后抑，整体下跌。

基差与月差

• RU-NR、RU-BR、RU-JPX RSS3价差减小，NR-SGX TSR20价差增加。
• 全乳-泰混价差缩小，3L-泰混价差扩大。

行业资讯

• USTMA：2026年美国轮胎出货量预计增加0.7%至3.389亿条。
• ANRPC：2026年全球天胶产量料增2.2%至1532.4万吨，消费量料增1.4%至1560.2万吨；1月天胶价格显著上涨，市场人气坚挺。
• 中国重卡销量：2月重卡销量下降约8%至7.5万辆。
• 印尼出口：1月天胶、混合胶合计出口量同比降22%。

本周观点总结

• 东南亚主产区进入旱季，供应收缩；全球需求复苏迹象明显，但经济压力仍存。
• 中国天胶库存延续累库，但幅度缩窄；下游采购谨慎，实单成交活跃度偏低。
• 替代品价格快速走高，对橡胶价格形成支撑。
• 资金面呈现流出趋势，市场情绪谨慎。