国泰君安期货能源化工天然橡胶周度报告

2026-01-25 高琳琳国泰君安证券光影

2025年泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为266.9万吨，同比降5.3%。其中，标胶合计出口147.8万吨，同比降16%；烟片胶出口43.8万吨，同比增24%；乳胶出口73.5万吨，同比增8%。1-12月，出口到中国天然橡胶合计为106万吨，同比增18%。其中，标胶出口到中国合计为62.7万吨，同比降7%；烟片胶出口到中国合计为16.3万吨，同比增208%；乳胶出口到中国合计为26.6万吨，同比增59%。1-12月，泰国出口混合胶合计为175.3万吨，同比增25%；混合胶出口到中国合计为174.5万吨，同比增28%。综合来看，2025年泰国天然橡胶、混合胶合计出口442.2万吨，同比增4.9%；合计出口中国280.5万吨，同比增24%。
2025年12月中国橡胶轮胎外胎产量为10656.3万条，同比增加0.3%。2025年橡胶轮胎外胎产量较上年同期增0.9%至12.07366亿条。
2025年全球轻型车销量为9190万辆，较2024年增长约3.6%。美国、西欧和中国市场在2025年末的表现各异。西欧市场是12月唯一实现增长的地区，中国市场方面，受以旧换新补贴政策变动的影响，销量再次出现下滑；美国市场销量同样有所下降，电动车销量的下滑抵消了原本还算不错的销量表现所带来的积极影响。

本期RU05-RU基差为-315元/吨，环比扩大34.04%，同比扩大43.75%；NR05-NR基差为95元/吨，环比扩大216.67%，同比扩大154.29%。

泰国产区天气：泰国南部雨季基本已过，泰国东北部雨季已过。
国内产区天气：海南、云南产区雨季基本结束。
原料价格：海外需求转弱，泰国原料价格出现回调，上游成本支撑减弱。
原料价差：泰国水杯价差缩小，国内产区基本停割，价格暂停更新。
上游加工利润：泰国橡胶加工利润分化，标胶加工利润下降，烟片、浓乳利润上升。
交割利润：国内产区基本停割，价格暂停更新。
泰国出口：12月泰国天胶出口环比上升，各类橡胶出口均呈现增长，标胶出口环比提升较多。
泰国出口中国：12月泰国天胶出口中国数量环比上升，烟片、标胶、混合胶出口环比上升，乳胶环比下降。
印尼出口：12月印尼天胶出口总量环比微增，标胶出口量环比上升，混合胶环比下降。出口中国数量环比下降较多。
越南出口：11月越南天胶出口数量环比微增，标胶环比下降较多。出口中国数量环比增加，标胶环比下降较多。
科特迪瓦出口：12月科特迪瓦橡胶出口环比增加，出口中国数量环比增加较多（2025年数据本期修正较多）。
橡胶进口：12月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口80.34万吨，环比+24.84%，同比+25.40%。12月泰标、越混、越标、印混进口环比均增加较多，印标进口环比下降。

现货库存：本期中国天胶库存累库，较上期幅度有所收窄，深色胶累库幅度最大，青岛港入库量环比上期增加13%，入库量继续大于出库量，越南胶延续累库的趋势不变。
期货库存：RU期货库存为10.99万吨，环比上升1.37%；NR期货库存为12.3万吨，环比上升0.10%；上海国际能源20号胶期货库存为5.53万吨，环比下降2.49%；上海国际能源20号胶期现库存为5.76万吨，环比下降3.06%。

本周天然橡胶市场受市场情绪拉动，基本面变化有限。供应截止到周五泰国原料胶水价格57.6泰铢/公斤，杯胶价格53泰铢/公斤。截至2026年1月18日，中国天然橡胶社会库存127.3万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.3%。中国深色胶社会总库存为85万吨，增1.7%。中国浅色胶社会总库存为42.3万吨，环比增0.6%。
需求方面，半钢胎部分企业外贸订单支撑，装置排产小幅提升，其他多数企业排产维持稳定。全钢胎出货压力加大，部分企业存适度控产现象，拖拽产能利用率小幅走低，整体出货表现不佳，库存延续增势。
观点：海外泰北及越南中北部向减产停割过渡，总供应呈现缩量，海外原料价格呈现上涨趋势，上游成本支撑较强。天然橡胶市场进口量与库存端压力仍在，短期在合成橡胶市场走强同频共振下，天然橡胶市场看涨情绪增强，但同时，套利盘头寸或继续加码，市场博弈延续，盘面或在快速上冲后进入平台整理期。
短期总体持震荡略偏强观点。
策略：1）单边：逢低试多，不追高。2）跨期：观察。3）跨品种：多BR空RU/NR。
风险：极端天气扰动，宏观事件冲击及非洲胶进入NR替代品交割相关升贴水及厂家公告等。