【行情分析】
上游电石价格继续下跌，PVC开工率环比增加至82.08%，处于近年同期中性偏高水平。下游春节后首周开工率回升17.11个百分点至17.11%，但较去年同期减少6.34个百分点，下游尚未完全复产。出口方面，节后签单小幅回升，但3月份预售已基本完成，加之4月1日取消出口退税及印度反补贴税调查，预计3月份出口签单将处于低位。社会库存春节期间增加较多，上周继续增加，目前仍偏高，库存压力较大。房地产方面，2025年1-12月投资、新开工、施工、竣工面积同比降幅仍较大，30大中城市商品房周度成交面积环比回落，春节成交低迷，房地产改善仍需时间。氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降，但产量下降有限，期货仓单仍处高位。2月为传统需求淡季，节后现货成交清淡，开工率增加、库存增加、电石价格下跌共同压制PVC价格。不过，生态环境部推动无汞化转型，市场预期节后政策及检修，原油价格上涨，PVC呈现弱现实、强预期，预计偏强震荡，关注下游复产进度。
【期现行情】
期货方面，PVC2605合约高开后减仓震荡，最低4894元/吨，最高5053元/吨，收盘4995元/吨，涨幅2.31%，持仓量减少83763手至1065884手。基差方面，华东地区电石法PVC主流价4800元/吨，V2605合约收盘价4995元/吨，基差-195元/吨，走强14元/吨，处于偏低水平。
【基本面跟踪】
供应端，PVC开工率继续增加，新增产能包括万华化学50万吨/年、天津渤化40万吨/年、青岛海湾20万吨/年、甘肃耀望30万吨/年（2025年下半年投产），嘉兴嘉化30万吨/年（2025年12月试生产）。需求端，房地产投资、新开工、施工、竣工面积同比降幅较大，2025年1-12月房地产开发投资同比下降17.2%，商品房销售面积下降8.7%，新开工面积下降20.4%，施工面积下降10.0%，竣工面积下降18.1%，改善仍需时间。30大中城市商品房成交面积环比回落，春节成交低迷，关注节后政策利好。库存方面，截至2月27日当周，PVC社会库存环比增加0.71%至135.30万吨，同比增加58.02%，隆众资讯将华东、华南仓储库容从21家增至41家，库存仍偏高。
【研究结论】
PVC价格承压主要因供应端开工率增加、库存高企、电石价格下跌，但下游需求恢复缓慢、出口预期下降、房地产调整持续。期货呈现弱现实、强预期，预计偏强震荡，关注下游复产进度及政策变化。
