锡：美伊冲突缓和，市场风险偏好修复，叠加供给端扰动不断，锡价偏强运行

行情导读

周四，美伊冲突缓和迹象使地缘风险溢价回落，国际油价下行，同时市场对美联储加息担忧缓解，美元指数走弱，风险偏好修复，带动锡价上涨。截至5月21日，沪锡主力合约上涨3.00%，报417,960元/吨。

驱动分析

1. 美伊冲突缓和，市场风险偏好修复

   • 此前美伊谈判僵局和霍尔木兹海峡封锁导致油价上涨，通胀升温，美联储加息预期增强，压制金属市场。
   • 5月21日，美伊谈判取得进展，霍尔木兹海峡油轮通行出现积极迹象，国际油价回落，通胀预期降低，美联储加息压力缓解，美元指数走弱，有色金属板块受益于地缘风险溢价消退和美元走弱的双重利好。

2. 4月锡矿进口环比走弱，供给端遭遇三重冲击

   • 4月国内锡矿进口量为1.57万吨（折合约5187金属吨），环比减少15.04%，同比增加59.42%，较3月下降292金属吨。
   • 主因：部分海外主产区雨季末端道路泥泞，港口排期受阻，发运效率下降。
   • 印尼税改政策悬而未决，锡的最高权益金税率拟上调至20%，出口成本上升，矿商利润空间压缩，出口意愿受抑。
   • 刚果金埃博拉疫情影响，戈马口岸关闭，Bisie锡矿产能收缩，供应中断风险加剧。
   • 缅甸复产节奏缓慢，雨季和工业炸药审批延滞，短期内供应难有实质性增量。

展望后市

中长期锡价重心上移的核心逻辑：

1. 供应端刚性约束长期存在，全球锡矿资源储采比低位，新增大型矿山项目有限，开采成本上升，供给弹性不足。
2. 需求结构变革，AI算力基础设施建设对高端电子焊料需求增加，锡作为“算力金属”属性强化。
3. 战略金属价值重估，锡被多国列入关键矿产清单，战略地位凸显，定价逻辑从商品属性向战略资产属性迁移。

研究结论

基本面供应端扰动不断，AI算力需求逻辑强化，中长期看好锡价，可考虑逐步布局多单，关注美伊冲突变化和半导体板块走势。