行情分析
- 供应端：上周沥青开工率环比回落0.3个百分点至21.4%，较去年同期低4.5个百分点，处于近年同期偏低水平。3月份国内沥青预计排产218.7万吨，环比增加25.1万吨，增幅13.0%，同比减少4.3万吨，减幅1.9%。春节假期后，下游缓慢复工，道路沥青开工环比上涨4个百分点至4%。山东地区供应低位，出货量环比减少0.99%至13.04万吨。沥青厂库增加，但库存率仍处于近年同期最低位。委内瑞拉重质原油流向国内受限，影响沥青生产和成本，大型贸易商维多中国报价委内瑞拉原油贴水5美元/桶，较12月份大幅缩小。预计3月份国内炼厂原料短缺，关注中东局势进展。
- 需求端：中国进口伊朗沥青不多，进口中东沥青占比约一半，但仅占中国沥青产量的6%。沥青自身供需两弱，预计3月份沥青价格将跟随原油价格冲高回落，建议反套为主。
- 沥青/原油比值：2月份原油涨幅较大，沥青/原油比值从1月底的7.27降至6.85。
- 沥青基差：2月份沥青基差有所回升，截至2月27日，山东地区主流市场价上涨至3290元/吨，沥青03合约基差上涨至-56元/吨，处于中性偏低水平。
- 重交沥青开工率：1月开工率环比减少2.4个百分点至26.06%，同比减少0.71个百分点，处于近年同期偏低水平。山东地区开工率环比减少2.84个百分点至28.49%，同比增加0.10个百分点。
- 沥青产量：2026年1月沥青产量环比减少6.29%至214.5万吨，同比减少5.77%，处于近几年同期中性水平；地炼产量为110.5万吨，环比减少8.75%，同比减少17.97%。
- 沥青表观消费量与出货量：2025年12月沥青表观消费量环比减少3.49%至254.7万吨，同比增加2.38%，处于近年同期中性水平。截至2月27日当周，全国出货量环比减少0.99%至13.04万吨，处于偏低水平。
- 沥青开工率与利润：2月份沥青开工率持续下降，截至2月27日当周，南方个别主营炼厂间歇生产，沥青开工率环比回落0.3个百分点至21.4%，较去年同期低4.5个百分点。山东地区现货端亏损幅度小幅扩大，目前亏损100元/吨左右。
- 沥青进出口：2025年1-12月沥青进口量波动较大，出口量相对稳定，净进口量波动明显。
- 沥青下游：2025年1-12月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长-6.0%，陷入累计同比负增长。2026年1月摊铺机销量环比增加15.89%至124台，处于近年同期偏高水平。2025年1-12月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长-2.2%，较1-11月继续回落。节假期结束后，下游缓慢复工，沥青下游各行业开工率多数上涨，其中道路沥青开工环比上涨4个百分点至4%。
研究结论
- 沥青供需两弱，预计3月份价格将跟随原油价格冲高回落，建议反套为主，关注中东局势进展。
- 下游需求缓慢复苏，但整体投资环境仍偏弱。
- 原料端存在不确定性，需关注委内瑞拉和伊朗原油供应情况。
