核心观点与关键数据
- 供应端：上周沥青开工率环比回落1.3个百分点至25.5%，较去年同期低2.6个百分点，处于近年同期偏低水平。2月份预计排产193.6万吨，环比减少6.4万吨，同比减少13.5万吨。山东地区部分炼厂停产或转产渣油，出货量环比减少5.80%至21.45万吨。炼厂库存率持平，处于近年来同期的最低位附近。委内瑞拉原油流向国内受限，但可能性较美国介入前大幅下降，关注原料短缺情况。
- 需求端：2月进入春节假期，北方刚性需求停滞，南方项目进入收尾阶段。1月份沥青期价大幅上涨，山东地区沥青降至偏低水平。道路运输业固定资产投资累计同比增长-6.0%，摊铺机销量环比增加35.44%至107台。
- 沥青/原油比值：1月份上涨，从12月底的6.99升至7.27。
- 沥青基差：1月份下跌，截至1月30日，山东地区主流市场价上涨至3260元/吨，沥青03合约基差下跌至-164元/吨。
- 重交沥青开工率：12月环比增加0.75个百分点至28.46%，同比增加1.08个百分点。
- 沥青产量：12月产量环比增加2.28%至228.9万吨，同比减少1.60%，地炼产量环比减少4.65%。
- 沥青表观消费量与出货量：12月表观消费量环比减少3.49%至254.7万吨，同比增加2.38%。截至1月30日当周，全国出货量环比减少5.80%。
- 沥青开工率与利润：1月份开工率冲高回落，截至1月30日当周环比回落1.3个百分点至25.5%，较去年同期低2.6个百分点。山东地区现货端一度盈利，目前亏损100元/吨左右。
- 沥青进出口：无具体数据。
- 社融存量：2025年1-12月同比增长8.3%，增速较1-11月下降0.2个百分点，企业中长期融资需求恢复乏力。
研究结论
2月份沥青供需双弱，预计偏弱震荡，套利建议反套为主。盘面波动大，注意控制风险，尤其是即将面临春节假期。关注国内炼厂原料短缺情况、地缘局势降温、寒潮影响以及哈萨克斯坦田吉兹油田逐步恢复对原油价格的影响。
