Kinross 2025Q4 黄金产量环比减少 5.9%至 15.23 吨，归属于普通股股东的净利润环比增长 55.0%至 9.065 亿美元

评级及分析师信息 ►生产经营情况 2025Q4，Kinross黄金产量为48.97万盎司（15.23吨），同比减少4.8%，环比减少5.9%。 2025年，Kinross黄金产量为206.99万盎司（64.38吨），同比减少4.6%。 2025Q4，Kinross黄金销量为48.80万盎司（15.18吨），同比减少8.2%，环比减少6.3%。 2025年，Kinross黄金销量为205.90万盎司（64.04吨），同比减少4.4%。 2025Q4的平均实现金价为4144美元/盎司，同比上涨55.6%，环比上涨19.8%。 2025年的平均实现金价为3423美元/盎司，同比上涨43.0%。 2025Q4的单位售出黄金的生产成本为1297美元/盎司，同比上涨18.1%，环比上涨12.8%。 2025年的单位售出黄金的生产成本为1140美元/盎司，同比上涨11.8%。 相关研究： 1.《行业点评|Kinross 2025Q3黄金产销量分别环比增加1.5%/2.4%至16.18/15.67吨，归属于普通股股东的净利润环比增长10.2%至5.849亿美元》2025.12.32.《行业点评|Kinross 2025Q2黄金产销量分别环比 2025Q4单位权益售出黄金的全维持成本为1825美元，同比上涨20.9%，环比上涨12.5%。 增加0.1%/0.3%至15.94/15.81吨，归属于普通股股东的净利润环比增长44.2%至5.307亿美元》2025.8.23.《行业点评|Kinross 2025Q1黄金产销量分别同比 2025年单位权益售出黄金的全维持成本为1571美元，同比上涨13.2%。 2025Q4单位权益售出黄金的总成本为2343美元，同比上涨25.4%，环比上涨16.2%。 减少2.90%/3.03%至15.93/15.76吨，归属于普通股股东的净利润同比增长243.93%至3.68亿美元》2025.5.7 2025年单位权益售出黄金的总成本为1989美元，同比上涨14.4%。 ►财务业绩情况 2025Q4销售收入20.23亿美元，同比增长42.9%，环比增长12.3%。 2025年销售收入70.511亿美元，同比增长36.9%。主要源于黄金平均实现价格上涨。 2025Q4生产销售成本为6.327亿美元，同比增长8.4%，环比增长5.7%。 2025年生产销售成本为23.464亿美元，同比增长6.8%。成本上升主要源于平均实现金价上涨导致的特许权使用费增加，以 及同比产量小幅下降。 2025Q4营业利润为11.223亿美元，同比增长124.0%，环比增长38.5%。 2025年营业利润为32.776亿美元，同比增长112.8%。 2025Q4归属于普通股股东的净利润为9.065亿美元，同比增长228.9%，环比增长55.0%。 2025年归属于普通股股东的净利润为23.901亿美元，同比增长151.9%。 2025Q4调整后净利润为8.093亿美元，同比增长237.2%，环比增长52.8%。2025年调整后净利润为22.439亿美元，同比增长167.7%。 2025Q4经营活动产生的净现金流为11.469亿美元，同比增长56.1%，环比增长12.0%。 2025年经营活动产生的净现金流为37.605亿美元，同比增长53.7%。 2025Q4归属资本支出为3.617亿美元，同比增长29.7%，环比增长17.6%。 2025年归属资本支出为11.752亿美元，同比增长11.8%。 ►公司指引 2026年，公司预计其运营将产出200万盎司归属黄金当量（±5%）。2027年和2028年产量预计将保持稳定，均为200万盎司可归属黄金当量（±5%）。2025年，金罗斯公司生产了2,012,106盎司可归属黄金当量。 2026年归属产量销售成本预计为1,360美元/盎司（±5%）。2025年销售成本与归属销售成本分别为1,140美元/盎司和1,135美元/盎司。2026年同比增幅主要源于金价上涨对特许权使用费的影响、通胀因素，以及计划中的矿山开采顺序调整--该调整将更高比例的废石剥离归类为运营支出而非资本支出，而整体开采吨位保持稳定。 公司预计2026年归属全维持成本将达1,730美元/盎司（±5%）。2025年归属全维持成本为1,571美元/盎司。2026年预计10%的增幅主要源于金价上涨对特许权使用费成本的影响（4%）、通胀影响（5%），以及采矿计划顺序调整的轻微影响（1%），彰显出对可控成本的有效管理。 2026年归属资本支出预计约为15亿美元（±5%），详见下表。2025年资本支出及归属资本支出分别为11.942亿美元和11.752亿美元。 公司2027年及2028年归属资本支出预期将与2026年持平，但需考虑持续通胀影响及当前研究中的项目机遇--这些机遇有望在2030年代产生贡献。 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。