Eldorado Gold 2025Q4 黄金产量环比增加 7.1% 至 3.84 吨，调整后净利润环比增长 53.2%至 1.261 亿美元

Eldorado Gold 2025Q4黄金产量环比增加7.1%至3.84吨，调整后净利润环比增长53.2%至1.261亿美元

生产经营情况

• 黄金产量：2025Q4黄金产量12.34万盎司（3.84吨），环比增加7.1%，同比减少20.7%。2025年黄金产量48.83万盎司（15.19吨），同比减少6.2%。销量同比下降主要反映所有矿区按计划降低产量。
• 黄金销量：2025Q4黄金销量12.69万盎司（3.95吨），环比增加8.9%，同比减少19.1%。2025年黄金销量49.12万盎司（15.28吨），同比减少5.2%。
• 平均实现价格：2025Q4平均实现价格为4251美元/盎司，环比上涨20.5%，同比上涨61.9%。2025年平均实现价格为3505美元/盎司，同比上涨45.7%。这得益于全年金属价格的持续走强。
• 成本情况：2025Q4总现金成本为1295美元/盎司，环比上涨8.4%，同比上涨37.2%。2025年总现金成本为1176美元/盎司，同比上涨25.1%。成本上升主要源于金价上涨推高特许权使用费支出及单位成本，同时黄金销量下降。2025Q4全维持成本为1894美元/盎司，环比上涨12.8%，同比上涨54.5%。2025年全维持成本为1664美元/盎司，同比上涨29.5%。

财务业绩指标

• 营收：2025Q4营收为5.772亿美元，环比增长32.8%，同比增长32.5%。2025年营收为18.189亿美元，同比增长37.5%。增长均源于黄金平均实现价格上涨，但部分被销量下降所抵消。
• 销售成本：2025Q4销售成本为2.03亿美元，环比增长23.7%，同比增长18.0%。2025年销售成本为6.776亿美元，同比增长20.1%。成本上升均由特许权使用费增加驱动，在同比生产成本增幅中占比约40%。土耳其劳动力成本持续攀升。
• 净利润：2025Q4净利润为2.408亿美元，环比增长330.0%，同比增长129.1%。2025年净利润为5.073亿美元，同比增长75.5%。主要源于黄金平均实现价格上涨带来的收入增加，部分被生产成本上升及衍生工具损失所抵消。
• 调整后净利润：2025Q4调整后净利润为1.261亿美元，环比增长53.2%，同比减少1.3%。2025年调整后净利润为3.549亿美元，同比增长10.7%。2025年第四季度经调整净利润为1.261亿美元（每股0.63美元），其中剔除了1.042亿美元递延税项资产确认的回拨、2740万美元衍生工具未实现收益，以及因递延税项余额折算产生的390万美元汇兑损失等项目。
• 现金流：2025Q4经营活动产生的净现金流量为2.837亿美元，环比增长66.7%，同比增长6.0%。2025年经营活动产生的净现金流量为7.425亿美元，同比增长13.2%。2025Q4经营活动产生的现金流量（不包括营运资本变动）为2.30亿美元，环比增长25.3%，同比增长0.7%。2025年经营活动产生的现金流量（不包括营运资本变动）为7.52亿美元，同比增长18.3%。2025Q4自由现金流为-5450万美元，上一季度为-8740万美元，去年同期为8760万美元。2025年自由现金流为-2.329亿美元，去年同期为1980万美元。

风险提示

1. 美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；
2. 俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；
3. 国内消费力度不及预期；
4. 海外能源问题再度严峻。

研究结论

Eldorado Gold 2025Q4黄金产量环比增加7.1%，主要得益于黄金平均实现价格上涨，但销量同比下降。成本上升主要源于金价上涨推高特许权使用费支出及单位成本。净利润和调整后净利润均实现环比增长，但调整后净利润同比略有下降。公司现金流状况良好，但自由现金流为负。需关注美联储政策收紧、地缘政治冲突等风险因素。