第一部分前言概要
- 行情回顾：2月棉花期货价格震荡偏强，供应端变化不大，新年度传闻减产预期对棉价有支撑；需求端下游未完全复工，对金三银四有一定期待但备货谨慎。
- 市场展望：基本面支撑棉价，供应端新年度减产预期和商业库存低于上年对棉价有利；需求端下游陆续开工可能补库，金三银四或提振市场。
- 策略推荐：单边逢低建仓多单，不建议追多；套利和期权观望。
第二部分基本面情况
- 行情回顾：2月棉花期货价格震荡偏强，供应端变化不大，新年度传闻减产预期对棉价有支撑；需求端下游未完全复工，对金三银四有一定期待但备货谨慎。
- 国际市场：25/26年度全球棉花产量变化不大，需求调减，期末库存增加；26/27年度全球棉花产量略有调减。
- 美国：本年度产量变化不大，新年度略有调减，美棉新棉签约进度较差，处于历年同期低位。
- 其他国家：印度新年度种植调减，巴西收割基本完成。
- 国内市场：本年度供应基本确定，棉花销售进度较快，新年度种植面积有调减预期。
- 供应端：截至2月中旬全国棉花商业库存550万吨，较半月前减少28.5万吨，处于历年同期高位；销售进度同比增加188.1万吨。
- 进口棉：2025年12月进口17.73万吨，同比增4.15万吨；2025年1-12月累计进口106.59万吨，同比降59.2%。
- 内外价差：2月内外价差走扩，目前3000元/吨附近。
- 需求端：春节后下游陆续开工，纱线价格上涨但下游谨慎，金三银四订单预期对盘面有支撑；棉纺织企业棉花工业库存环比增加2.82万吨。
第三部分后市展望及策略推荐
- 国内外行情展望：全球棉花产量25/26年度预计维持在2500-2600万吨附近，新年度印度棉花产量预计持平，需求端短期提振有限，美棉或维持震荡略偏强走势；国内供应端短期充足但销售进度快，新年度产量或减少；需求端下游陆续开工可能补库，金三银四或提振市场。
- 策略推荐：单边逢低建仓多单，不建议追多；套利和期权观望。
免责声明：本报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应独立判断。
