棉系周报：基本面表现偏弱 郑棉有所调整

棉系周报:基本面表现偏弱郑棉有所调整 银河大宗农产品 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 目录 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 内容摘要 国际市场分析 国内市场分析 期权交易策略 期货交易策略 国际市场分析 国际市场：当周美棉走势偏弱，受基本面影响预计未来继续弱势运行。 本周国际市场整体变化不大，5月各国新棉种植情况来看，据巴西国家商品供应公司(CONAB)5月份发布的2023/24年度最新产量预测数据：本年度巴西棉花总产预期为364.4万吨，较上月调增4.4万吨。本次调整种植面积和产量同步小幅调增，单产也有所上升，具体数值上植棉面积预期调增0.64至194.19万公顷，单产上调至125公斤/亩。此外，截止5月12日，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为33%；去年同期水平为31%，较去年同期提升2个百分点；近五年同期平均水平在31%，较近五年同期平均水平高🎧2个百分点，美棉整体种植速度维持偏快，德州方面种植速度周环比增4个百分点，同比持平。美国天气情况来看，截止到5月14日，美棉主产区（92.8%）的干旱程度和覆盖率指数54，同比低38，环比上周降2；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为91，同比低61，环比上周升3。今年主产区及德州干旱情况与去年相比明显改善。 美棉销售情况：从最新产销预测来看，截止5月9日，美棉最新签约量为3.55万吨，较前一周有所减少，当前累计签约量267.66万吨，当前签约进度为102%。较五年均值落后7个百分点；装运进度74%，较五年均值相比持平。此外，新年度美棉签约情况来看虽有所回升但仍处于历年同期低位，预计需求端未来大概率继续维持偏弱表现。 综合来看，目前美棉基本面来看新年度供应情况有扩产迹象，伴随着ICE库存继续增加以及当前销售进度表现较为一般使得整体基本面表现偏空，但考虑到美棉产量之前有增产预期以及美棉销售近期持续处于历年同期低位，因此美棉下跌幅度可能相对有限，预计短期美棉走势大概率继续以震荡略偏弱为主。 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 国际市场分析 美棉累计签约量 2018/2019 2019/2020 2020/2021 450 2021/2022 2022/2023 2023/2024 400350300250200150100 50 0 美国天气情况 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2019/20 2022/23 2020/21 2023/24 2021/22 2024/25 美陆地棉签约装运进度 签约占出口量比例 装运进度 5年均值 109% 74% 2019/20年度 114% 74% 2020/21年度 103% 78% 2021/22年度 113% 71% 2022/23年度 107% 76% 2023/24年度 102% 74% 美棉新年度销售情况 国内市场逻辑分析 国内市场：本周郑棉走势所有调整，但近期棉花价格技术面有所回升，基本面下游需求偏空建议先观望。 供应端：本年度新疆皮棉加工量预计在560万吨附近，截至2024年4月27日，新疆皮棉累计加工量至558.24万吨，较历年同期相比处于中位，此外，根据海关最新公布4月我国棉花进口量为34万吨，较去年同期增加26万吨，较上月下降4万吨；1-4月累计进口棉花138万吨，较去年同期增加100万吨；2023/24年度（9-4月）累计进口247万吨，较上年度同期增长152万吨，因此预计短期棉花供应端继续维持相对宽松状态。新棉方面，4月底南疆三大棉区播种已结束，5月中旬前北疆棉花种植也近尾声，目前多数棉区出苗率已达90%左右，随着气温逐渐上升，疆内多地棉花进入出苗期，出苗率超过90%，整体长势良好，多数棉苗处于两叶一 心阶段，播种较早的处于三叶一心阶段，预计新年度产量较本年度相比相差不大。 需求端：近期新棉销售情况环比有所回升但表现仍不及往年同期，截至2024年5月16日，全国销售率为74.7%，同比下降11.2个百分点，较过去四年均值下降3.5个百分点。全国累计销售皮棉441.2万吨，环比增加16.6万吨，同比减少136万吨。本周郑棉有所回升，但需求端由于开始进入传统淡季行情，终端需求减少，纯棉纱市场本身下游刚需不足，棉花价格下跌下下游采购更为谨慎，棉纱库存继续累积，大型纺企有低价抛货现象，其他工厂小幅跟跌为主，棉纱成交重心继续下滑。从品种表现来看，相对40支成交量略大，其余品种均表现不佳。利润方面，由于棉花价格的下跌，内地纺企当前现金流亏损不大，在500元/吨以内。综 合来看，纺企库存继续上升，压力增加，开机方面继续下滑，限产情况有所增加，主要因为库存不断上升以及持续亏损。坯布方面，全棉坯布市场行情平淡，织厂维持走弱，价格多偏弱。织厂开机率下降，目前开机下降至53.8%。坯布出货不快，织厂现货累积，现在织厂坯布库存维持在29.1天附近。目前织厂订单青黄不接，小散单为主。后市接单情况难改善，织厂心态悲观。 国内市场逻辑分析 新棉加工数据图 700 600 500 400 300 200 100 0 1周 3周 5周 7周 9周 11周 13周 15周 17周 19周 21周 23周 25周 27周 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 纯棉纱利润走势 700 600 500 400 300 200 100 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2018/19年度2019/20年度2020/21年度 2021/22年度2022/23年度2023/24年度 9月25日 10月3日 10月11日月19日月27日 4日 日 中国棉花进口新棉销售情况 纯棉纱厂负荷 纺企棉纱库存 新疆部分棉区天气情况 乌鲁木齐最高温 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 30 2 2 1 1 -10 乌鲁木齐最低温 5 0 5 0 5 0 -45月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日 2023年2024年5年平均 阿克苏最高温 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2023年2024年5年平均 4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日 2023年20245年平均 库尔勒最高温 25 45 4020 3515 3010 25 205 150 库尔勒最低温 阿克苏最低温 30 25 20 15 10 5 0 10 5 0 4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日 2023年2024年5年平均 -45月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日 2023年2024年5年平均 2023年2024年5年平均 40 喀什最高温 50 石河子最高温 40 奎屯最高温 30 40 30 30 20 20 20 10 10 0 100 04月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日 4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日 4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日2023年2024年五年均值 2023年2024年5年平均 20232024五年平均 喀什最低温 30 25 20 15 10 5 0 石河子最低温 30 5 0 5 0 5 0 45月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日 2 2 1 1 - 奎屯最低温 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日 2023年2024年5年平均 -10 2023年2024年五年均值 20232024五年平均 期权策略 波动率走势判断：棉花60日HV为10.0415，波动率略降，CF409-C-16600隐含波动率为14.4%，CF409-C-15800隐含波动率为13.3%，CF409-C-15400隐含波动率为13.1%。 期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR为0.6220，主力合约的成交量PCR为0.674今日认购成交量有所减少，认沽认购成交量有所增加，市场看跌情绪明显。 期权：可考卖看涨期权CF409-C-15800。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 棉花平值期权隐含波动率情况棉花期权持仓量PCR棉花期权成交量PCR棉花指数前两年历史波动率锥 期货交易策略 交易逻辑：国际市场根据最新USDA产销预测来看，新年度全球棉花产量较本年度相比有所增加；消费情况24/25年度有调增预期。当前美棉销售进度仍较缓慢；新棉播种进度尚可，美棉大概率走势维持震荡略偏弱。国内市场当前供应较为充裕；需求端随着进入淡季开始进一步减弱，下游市场有累库情况较明显，但郑棉价格近期有所回升，但在基本面偏空的影响下预计大概率会下跌，可考虑逢高沽空。但考虑到15000价格处于相对中位，预计继续向下空间可能有限。 1、单边：在基本面相对偏空的影响下预计未来棉花走势大概率会受其影响，可尝试逢高沽空。 2、套利：建议先观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二部分周度数据追踪 跨月套利 15价差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2018CF1801-1805 2022CF2201-2205 2019CF1901-1905 2023CF2301-2305 2020CF2001-2005 2024CF2401-2405 2021CF2101-2105 1月-5月价差走势 5月-9月价差走势 CF59价差 1400120010008006004002000 -200-400 -600-800 CF1805-1809 CF1905-1909 CF2005-2009 CF2105-2109 CF2205-2209 CF2305-2309 CF2405-2409 中端情况 纯棉纱厂开机负荷 全棉坯布负荷 坯布库存天数 纱线库存天数 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度 2021年度 2018年度 2022年度 2019年度 2023年度 2020年度 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度2018年度2019年度2020年度 2021年度2022年度2023年度 棉花库存 （万吨）国储剩余量（万吨） 轮出量 2015/9/30 6 1114 2020/9/30 50 2021/11/30 2022/11/11 2023/11/14 125+20（进口） +37（轮入） 120.3242万吨+进口 051万吨+进口 2625万吨+进口 600 500 400 300 200 100 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度 2021年度 2018年度 2022年度 2019年度 2023年度 2020年度 120 100 80 60 40 20 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度 2021年度 2018年度 2022年度 2019年度 2023年度 2020年度 棉花商业库存棉花工业库存储备库存 2016/9/30 266 848 2017/9/30 322 526 2018/