棉系周报：基本面表现偏弱 郑棉有所调整

银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 国际市场分析 ◼国际市场：当周美棉走势偏弱，受基本面影响预计未来继续弱势运行。 ◼本周国际市场整体变化不大，5月各国新棉种植情况来看，据巴西国家商品供应公司(CONAB)5月份发布的2023/24年度最新产量预测数据：本年度巴西棉花总产预期为364.4万吨，较上月调增4.4万吨。本次调整种植面积和产量同步小幅调增，单产也有所上升，具体数值上植棉面积预期调增0.64至194.19万公顷，单产上调至125公斤/亩。此外，截止5月12日，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为33%；去年同期水平为31%，较去年同期提升2个百分点；近五年同期平均水平在31%，较近五年同期平均水平高出2个百分点，美棉整体种植速度维持偏快，德州方面种植速度周环比增4个百分点，同比持平。美国天气情况来看，截止到5月14日，美棉主产区（92.8%）的干旱程度和覆盖率指数54，同比低38，环比上周降2；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为91，同比低61，环比上周升3。今年主产区及德州干旱情况与去年相比明显改善。 ◼美棉销售情况：从最新产销预测来看，截止5月9日，美棉最新签约量为3.55万吨，较前一周有所减少，当前累计签约量267.66万吨，当前签约进度为102%。较五年均值落后7个百分点；装运进度74%，较五年均值相比持平。此外，新年度美棉签约情况来看虽有所回升但仍处于历年同期低位，预计需求端未来大概率继续维持偏弱表现。 ◼综合来看，目前美棉基本面来看新年度供应情况有扩产迹象，伴随着ICE库存继续增加以及当前销售进度表现较为一般使得整体基本面表现偏空，但考虑到美棉产量之前有增产预期以及美棉销售近期持续处于历年同期低位，因此美棉下跌幅度可能相对有限，预计短期美棉走势大概率继续以震荡略偏弱为主。 国际市场分析 国内市场逻辑分析 ◼国内市场：本周郑棉走势所有调整，但近期棉花价格技术面有所回升，基本面下游需求偏空建议先观望。 ◼供应端：本年度新疆皮棉加工量预计在560万吨附近，截至2024年4月27日，新疆皮棉累计加工量至558.24万吨，较历年同期相比处于中位，此外，根据海关最新公布4月我国棉花进口量为34万吨，较去年同期增加26万吨，较上月下降4万吨；1-4月累计进口棉花138万吨，较去年同期增加100万吨；2023/24年度（9-4月）累计进口247万吨，较上年度同期增长152万吨，因此预计短期棉花供应端继续维持相对宽松状态。新棉方面，4月底南疆三大棉区播种已结束，5月中旬前北疆棉花种植也近尾声，目前多数棉区出苗率已达90%左右，随着气温逐渐上升，疆内多地棉花进入出苗期，出苗率超过90%，整体长势良好，多数棉苗处于两叶一心阶段，播种较早的处于三叶一心阶段，预计新年度产量较本年度相比相差不大。 需求端：近期新棉销售情况环比有所回升但表现仍不及往年同期，截至2024年5月16日，全国销售率为74.7%，同比下降11.2个百分点，较过去四年均值下降3.5个百分点。全国累计销售皮棉441.2万吨，环比增加16.6万吨，同比减少136万吨。本周郑棉有所回升，但需求端由于开始进入传统淡季行情，终端需求减少，纯棉纱市场本身下游刚需不足，棉花价格下跌下下游采购更为谨慎，棉纱库存继续累积，大型纺企有低价抛货现象，其他工厂小幅跟跌为主，棉纱成交重心继续下滑。从品种表现来看，相对40支成交量略大，其余品种均表现不佳。利润方面，由于棉花价格的下跌，内地纺企当前现金流亏损不大，在500元/吨以内。综合来看，纺企库存继续上升，压力增加，开机方面继续下滑，限产情况有所增加，主要因为库存不断上升以及持续亏损。坯布方面，全棉坯布市场行情平淡，织厂维持走弱，价格多偏弱。织厂开机率下降，目前开机下降至53.8%。坯布出货不快，织厂现货累积，现在织厂坯布库存维持在29.1天附近。目前织厂订单青黄不接，小散单为主。后市接单情况难改善，织厂心态悲观。 国内市场逻辑分析 新疆部分棉区天气情况 期权策略 ◼波动率走势判断：棉花60日HV为10.0415，波动率略降，CF409-C-16600隐含波动率为14.4 %，CF409-C-15800隐含波动率为13.3%，CF409-C-15400隐含波动率为13.1%。 ◼期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR为0.6220，主力合约的成交量PCR为0.674今日认购成交量有所减少，认沽认购成交量有所增加，市场看跌情绪明显。 ◼期权：可考卖看涨期权CF409-C-15800。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 期货交易策略 ◼交易逻辑：国际市场根据最新USDA产销预测来看，新年度全球棉花产量较本年度相比有所增加；消费情况24/25年度有调增预期。当前美棉销售进度仍较缓慢；新棉播种进度尚可，美棉大概率走势维持震荡略偏弱。国内市场当前供应较为充裕；需求端随着进入淡季开始进一步减弱，下游市场有累库情况较明显，但郑棉价格近期有所回升，但在基本面偏空的影响下预计大概率会下跌，可考虑逢高沽空。但考虑到15000价格处于相对中位，预计继续向下空间可能有限。 ◼1、单边：在基本面相对偏空的影响下预计未来棉花走势大概率会受其影响，可尝试逢高沽空。◼2、套利：建议先观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二部分周度数据追踪 跨月套利 中端情况 棉花库存 棉纱和棉花价差 其他数据 免责声明 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。