氯碱周报：节后关注下游复工补库节奏

烧碱：成本支撑阶段性变化，节后关注检修及复工补库 市场要闻与重要数据 价格方面：截至2026-02-21，烧碱期货价格及基差：SH主力收盘价2015元/吨（+57）；山东32%液碱基差-134元/吨（-51）。现货价格：山东32%液碱报价605元/吨（+3）；山东50%液碱报价1000元/吨（+0）。 供应方面：烧碱开工率87.60%，（-0.20%）；烧碱周度产量86.20万吨（-0.20）。 需求方面：主力下游氧化铝开工率83.46%（-0.60%），氧化铝周度产量180.10万吨（-1.30），氧化铝港口库存15.00（-0.50）；印染华东开工率0.00%（-27.91%）；粘胶短纤开工率88.28%（-0.15%）；白卡纸开工率：74.47%（+0.00%）；阔叶浆开工率91.00%（+1.30%）。 生产利润方面：截至2026-02-21，山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）-87.08元/吨（-70.63），山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）-510.08元/吨（+9.37），西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）740.29元/吨（+0.00）。库存方面：国内液碱厂库库存44.29万吨（-2.85），片碱厂库库存2.78万吨（+0.02）。 液氯方面：截至2026-02-21，山东液氯价格-300元/吨（-100）；液氯下游环氧丙烷开工率71.40%（+1.46%），环氧氯丙烷开工率57.32%（+3.15%），二氯甲烷开工率78.52%（+1.06%），三氯甲烷周度产量2.99万吨（+0.04） 市场分析 节前液氯下游降负，液氯价格走低，氯碱综合成本支撑走强，企业挺价烧碱意愿增强，部分现货价格小幅调涨。虽烧碱企业开工较高，氯碱综合利润下降提升市场对烧碱检修预期，3月计划检修企业增加，空头减仓盘面反弹。节中液氯补贴减少，成本支撑较节前减弱。节前现货低价带动备货情绪，山东、江苏烧碱库存去库。需求端接货情绪一般，氧化铝厂部分检修，开工小幅下降，且氧化铝再提反内卷导致远期对烧碱需求预期下降，广西氧化铝投产进度延后，市场对烧碱采购动力不足，节后或有部分采购需求。非铝节前开工下降，春节期间采购行为减弱。出口订单节前小幅好转。目前烧碱仓单对盘面有一定压制，但随着节后下游复工及补库需求释放，市场采购情绪有望改善。 策略 单边：短期震荡，关注下游采购情绪跨期：SH04-05逢低正套跨品种：无 风险 液氯价格波动；装置检修动态；氧化铝投产节奏；下游囤货节奏 PVC：中期预期偏强，节后聚焦复工与库存变化 市场要闻与重要数据 价格方面：截至2026-02-21，期货价格及基差：PVC主力收盘价4905元/吨（-33）；华东基差-175元/吨（+33）；华南基差-65元/吨（+33）。现货价格：华东电石法报价4730元/吨（+0）；华南电石法报价4840元/吨（+0）；华东乙烯法报价：5000元/吨（+0）；华南乙烯法报价：5000元/吨（+0）。 供应方面：上游电石平均开工负荷67.51%（+0.51%）；PVC开工率80.09%（+0.83%）；PVC电石法开工率81.62%（+0.77%）；PVC乙烯法开工率76.45%（+0.96%）。停车及检修造成的损失量在12.19万吨（-0.51） 需求方面：PVC下游综合开工率在12.95%（-28.47%），其中PVC下游管材开工率在7.40%（-25.60%），PVC下游型材开工率17.17%（-11.96%），PVC下游薄膜开工率14.29%（-47.85%）。下游订单情况：生产企业预售量101.30万吨（-5.84）。 生产利润方面：截至2026-02-21，陕西兰炭价格735元/吨（+0）；山东电石价格2945元/吨（+0）；兰炭生产毛利-106.50元/吨（+115.00），西北电石生产毛利80.00元/吨（+29.00）；PVC电石法单品种生产毛利-697.86元/吨（-39.28）；PVC乙烯法单品种生产毛利128.92元/吨（+26.01）；PVC出口利润16美元/吨（+0） 库存方面：PVC厂内库存31.20万吨（+2.43）；PVC社会库存61.38万吨（+2.09），其中PVC华东社会库存56.42万吨（+1.92），PVC华南社会库存4.96万吨（+0.18） 市场分析 PVC4月1日起出口退税取消，“抢出口”使得出口订单偏强，节前出口签单回落，上游库存压力不大。当前市场整体供需格局仍延续弱势；供应端国内供应充裕，暂无新增检修企业，4月春检预期增加。需求端下游因春节放假开工大幅下降，节后将陆续恢复，社会库存小幅累库且同比处于高位；成本端来看，上游氯碱生产利润随PVC价格上调小幅修复但同比仍处低位，电石、兰炭价格稳定，兰炭利润仍陷亏损；PVC仓单处于同期高位，盘面套保压力仍存。尽管供需偏弱，但抢出口情绪对现货形成一定支撑，叠加生态环境部再提无汞化转型推升市场对PVC远期成本的预期，以及化工板块估值修复带来资金关注，当前PVC市场预期偏强；但节后春节期间累积的库存与下游开工未完全恢复将使短期供需维持偏弱，后续随着下游开工恢复，春检预期升温及两会带来的宏观预期转强，市场有望逐步改善，重点需关注下游复工节奏、库存变动及宏观预期变化。 策略 单边：短期震荡跨期：V05-09逢低正套跨品种：无 风险国内宏观政策扰动；装置检修动态 目录 一、烧碱价格&价差...................................................................................................................................6二、PVC价格&价差...................................................................................................................................8三、成本利润..........................................................................................................................................10四、烧碱供应..........................................................................................................................................11五、液氯价格与液氯下游..........................................................................................................................12六、PVC供应..........................................................................................................................................14七、烧碱下游需求....................................................................................................................................15八、PVC下游需求....................................................................................................................................17九、烧碱&PVC库存数据...........................................................................................................................18 图表 图1：烧碱主力合约....................................................................................................................................................................6图2：液碱32%山东....................................................................................................................................................................6图3：液碱50%山东价格............................................................................................................................................................6图4：液碱32%江苏价格............................................................................................................................................................6图5：片碱99%新疆价格............................................................................................................................................................6图6：液碱32%山东基差............................................................................................................................................................7图7：液碱50%山东基差............................................................................................................................................................7图8：山东50%-32%液碱...........................................................................................................................................................7图9：50%液碱广东-山东....................................................................