建筑材料行业周报：关注节后下游复工节奏，期待小阳春

挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2026年02月23日 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩证书编号：S1160524060001证券分析师：郁晾证书编号：S1160524100004证券分析师：闫广证书编号：S1160526010004联系人：陈怡洁 【投资要点】 周观点：年初以来地产政策端持续加码，助力地产触底企稳，同时重点城市二手房成交数据回暖，地产β端边际改善，关注下游复工复产节奏，节后小阳春或可期；而在此轮地产下行周期，地产产业链供给端也加速出清，在供需新平衡下，部分行业产品价格触底反弹，近期防水企业相继发布涨价函，经过近2-3年的战略调整，已有部分龙头企业率先走出盈利拐点，推荐稳健增长的三棵树、兔宝宝，建议关注悍高集团、北新建材、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、青鸟消防等；同时，重点关注玻纤高景气度提升，2月初7628电子布再次提价，其中国际复材涨价0.5-0.6元/米，行业供需格局持续向好。电子布产品结构调整使得传统电子纱及电子布货源紧俏，同时中高端产品供不应求，价格延续涨价趋势，我们看好2026年玻纤板块景气度稳步向上；粗纱本周个别品种已有小幅提价，我们预计26年新增供给冲击有限，而风电、热塑等领域需求稳定，供需格局有望边际向好，节后粗/细纱价格均有提涨预期，推荐中国巨石，建议关注国际复材、长海股份、中材科技；其次，关注浮法玻璃困境反转的机遇，我们判断价格拐点或将临近，春节前一周行业新增2条冷修线，在产产能降至约14.71万吨/天，降至近年来低位，目前全行业盈利亏损，叠加传统春节淡季的累库压力，或进一步加速行业产能退出，“反内卷”背景下，玻璃或率先迎来触底企稳，建议关注行业旗滨集团、信义玻璃；重大事件：2026年2月12日东方雨虹完成收购巴西Novakem 相关研究 《7628电子布再提价推升业绩弹性，消费建材小阳春可期》2026.02.08 《拥抱景气周期，聚焦涨价链条》2026.02.01《新一轮城市更新开启，关注消费建材底部向上的弹性》2026.01.25《政策组合拳助力“开门红”，看好玻纤景气度向上》2026.01.18《玻纤电子布再次提价，玻璃冷修加速》2026.01.11 IndústriaQuímicaLtda.60%股权。 消费建材：地产链部分行业迎来新的供需平衡点，关注消费建材龙头底部向上的弹性。年初以来，地产政策持续出台，叠加近期重点城市二手房成交回暖，小阳春或可期。而经过24-25年地产加速下行，地产链细分板块盈利基本触底，盈利能力堪忧的中小企业加速被淘汰，而龙头企业向内挖潜，积极战略调整，已率先走出盈利拐点，同时“反内卷”以来，部分防水、涂料、石膏板企业相继发布涨价函提价，经过下行周期的洗礼后，行业集中度进一步向龙头集中，地产逐步触底企稳的阶段，看好龙头企业盈利弹性。推荐率先走出盈利拐点，稳健增长的三棵树、兔宝宝，建议关注悍高集团、北新建材、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、青鸟消防等。 水泥：节前一周需求基本停滞，关注节后工程复工节奏。进入到2月中旬，下游工程逐步停工，需求持续萎缩，节前一周国内重点地区水泥企业平均出货率约9%，环比下降约15.3个百分点，需求基本停滞。我们认为，临近春节，水泥整体需求将逐步走弱，进入传统淡季，价格端将大稳小动。而春节后随着各地两会的召开，2026年又是“十五五”第一年，传统“开门红”的寓意下或迎来新的重点工程落地，关注下游工程复工节奏，当前水泥价格底部筑底，“反内卷”大背景下，春 节后价格或易涨难跌。推荐华新建材、海螺水泥；关注塔牌集团、上峰水泥、天山股份等。 玻璃：节前浮法产能继续收缩，价格拐点或将临近。进入到二月份中旬，中游加工厂陆续停工放假，提货意愿降低，春节前后需求进入淡季；根据卓创统计，节前一周，2条浮法生产线共1800吨/天产能放水冷修，在产产能进一步收缩至14.71万吨/天，在产产能已处于近年来低位。我们认为，春节前后一周，刚需疲软，中小企业亏损致使现金流承压，叠加春节期间传统淡季的累库压力，或加快行业产能出清速度，“反内卷”大背景下，玻璃或率先迎来触底企稳，关注节后下游复工节奏；光伏玻璃价格同样疲软，价格调整后价格暂稳，全行业亏损的压力下在产产能持续减少，本周光伏玻璃日熔量8.73万吨/天，短期逐步进入需求淡季，行业供需平衡点仍需再寻。建议关注旗滨集团、信义玻璃。 玻纤：电子布延续高景气度，节后粗/细纱均有提价预期。2月初7628电子布再次提价，根据卓创资讯数据，重庆国际提价0.5-0.6元/米，价格涨至5.1-5.3元/米，林州高远提价1元/米，价格涨至6元/米，电子布供需格局依旧紧俏，产品结构调整缩减了传统电子纱及电子布供应量，叠加中高端产品供不应求的利好支撑，整体电子纱价格延续涨价趋势，2026年我们继续看好电子布的高景气度持续，中高端产品D、E系列细纱及布依旧紧俏，节后仍有提价预期。而粗纱端短期价格维持稳定，供给端新增产能有限，而需求端，风电、热塑领域需求稳定，同时近期成本端支撑明显，我们判断2026年供需格局相较2025年边际向好，节前个别产品小幅提价，节后仍有复价预期，龙头企业有望充分受益。推荐中国巨石，建议关注国际复材、长海股份、中材科技。碳纤维：短期价格以稳为主，商业航天的快速发展或带来新的需求增 量。当前碳纤维大小丝束价格保持底部稳定，我们认为碳纤维价格下降是渗透率提升的必经之路，22-25年价格持续下行后企稳，或在部分领域体现了一定的性价比，近期海内外商业航天领域发展迅速，火箭及卫星的发射频次大幅提升，而航空航天是碳纤维下游的高端应用领域，价值量较高，因此2026年作为商业航天元年，对碳纤维需求拉动或逐步释放。建议关注中复神鹰、光威复材；关注吉林碳谷。 【本周配置建议】 主线一：电子布景气度持续向上，关注涨价节奏。推荐【中国巨石】，建议关注【国际复材】、【长海股份】、【中材科技】。主线二：重点城市二手房成交回暖，关注优质消费建材企业底部向上的弹性。推荐【三棵树】、【兔宝宝】，建议关注【悍高集团】、【伟星新材】、【东方雨虹】、【北新建材】、【科顺股份】【青鸟消防】等。主线三：玻璃产能继续收缩，价格拐点或将临近。建议关注【旗滨集团】、【信义玻璃】。 【风险提示】 政策执行情况不及预期，需求不及预期，原材料成本上涨带来的毛利率不及预期。 正文目录 1.行情回顾.....................................................................................................52.水泥：节前需求环比走弱，节后关注下游复工节奏...................................72.1.出货率环比下降，价格小幅下滑.............................................................72.2.行业观点..................................................................................................83.玻璃：节前供给继续收缩，价格拐点或将临近...........................................93.1.玻璃：价格大稳小动，库存环比上升......................................................93.2.光伏玻璃：供需失衡，短期价格承压....................................................103.3.行业观点.................................................................................................114.玻纤：节前价格暂稳，节后仍有提价预期................................................124.1.玻纤：价格提涨后暂稳，关注节后下游复工节奏..................................124.2.行业观点................................................................................................135.碳纤维：价格延续稳定，盈利依旧承压....................................................145.1.碳纤维：短期市场价格保持稳定...........................................................145.2.行业观点................................................................................................156.成本端：原燃料价格整体处于低位...........................................................167.风险提示...................................................................................................16 图表目录 图表1：建材板块年初至今涨跌幅（截至2月13日收盘）.........................5图表2：建材板块春节前一周涨跌幅及超额收益（截至2月13日收盘）...5图表3：建材板块春节前一周涨跌幅及超额收益（截至2月13日收盘）...6图表4：全国高标水泥价格（元/吨）...........................................................7图表5：华东高标水泥价格（元/吨）...........................................................7图表6：全国水泥平均发货率（%）............................................................7图表7：华东水泥平均发货率（%）............................................................7图表8：华南水泥平均发货率（%）............................................................7图表9：华北水泥平均发货率（%）............................................................7图表10：全国水泥平均库存（%）..............................................................8图表11：华北水泥平均库存（%）..............................................................8图表12：秦港Q5500动力煤平仓价（元/吨）............................................8图表13：吨水泥与0.1吨煤炭分年价格差（元/吨）...................................8图表14：浮法玻璃价格（元/吨）................................................................9图表15：浮法玻璃企业库存（万重箱）.....