氯碱四季报：SH：四季度关注下游补库节奏，需求仍存支撑 V：供需矛盾较难解决，关注四季度需求边际变化

烧碱

• 三季度行情：呈现宽幅震荡，7-8月下游集中补库提振盘面，9月盘面趋弱回落。
• 供需分析：下游非铝补库结束，刚需买货为主，国庆后库存下降或因低价有采购意愿。氧化铝下游库存高，补库意愿低，山东大厂送货量高，未来收货价下调预期。氧化铝产能高位，过剩问题存在，减产预计11月，短期需求尚存支撑。明年一季度氧化铝有较多投产，四季度或有集中备货行为，届时现货流通性或收紧。
• 观点：四季度烧碱下方空间有限，需跟踪下游补库节奏。
• 策略：反弹短空思路。
• 关键数据：全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为86.84%；华东32%液碱库存196550吨；山东32%液碱库存110800吨。
• 研究结论：预计四季度烧碱下方空间有限，需跟踪下游补库节奏。

聚氯乙烯

• 三季度行情：处于持续下跌趋势，基本面供需矛盾依然较难缓解，盘面、现货价格共同趋弱。
• 供需分析：供应端产量持续高位，过剩格局凸显。需求端三季度旺季未有明显表现，型材需求持续收缩，旺季不旺特征明显。整体上游持货意愿下降，出口缓解一定的过剩压力。成本端原料电石维持上行趋势，乙烯价格维稳，成本端维持底部支撑。
• 观点：四季度关注成本支撑，预计旺季阶段PVC下方空间有限，关注下游需求表现。
• 策略：预计01合约4800-5000区间震荡。
• 关键数据：本周国内PVC粉行业开工负荷率为76.11%；华东社会库存5.00万吨；总库存同比近年处于最高水平。
• 研究结论：预计四季度PVC下方空间有限，关注下游需求表现。