央行投放维护资金面平稳，预计2月市场利率下行：资金观察，货币瞭望

海外货币市场指标跟踪

• 沃什冲击对短债影响有限，1月美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行。

国内货币市场指标跟踪

• 价格指标：
  • 1月资金面延续低位波动，银行间和交易所回购利率走势有所分化。R001、GC001、R007和GC007月均值分别变动了5BP、-6BP、-2BP和-8BP至1.41%、1.50%、1.55%和1.57%。
  • 短期债券收益率方面，1年期短债收益率月均值大多下行。
  • 银行间DR系列月均值环比上行，DR001和DR007月均值分别为1.34%和1.51%。
  • 交易所回购利率月均值大多下行，GC001和GC007月均值为1.50%和1.57%。
  • 同业存单利率有所下行，1年期高等级同业存单利率下行3BP。
  • 短期债券利率月均值普遍下行，1年国债、1年国开债等收益率均有所下降。
  • 货币基金7日年化收益率微幅回升，余额宝收益率1.01%。
• 量指标：
  • 1月央行通过公开市场操作合计投放了10,078亿元流动性，环比上月增加。
  • 隔夜成交量及占比较上月均有所增加，银行间R001日均成交量7.27万亿，占比90.0%。
  • 超额存款准备金率较上月回落，预估1月为1.1%。
  • 银行间待购回债券余额同比月均值较上月上升，交易所待购回债券余额同比月均值下降。

资金瞭望

• 五渠道预判：
  • 2月央行往往净回笼跨年投放资金，超储率预计小幅下降。
  • 春节前M0、存款、财政存款均存在明显的季节性规模，央行通过公开市场操作进行反向对冲。
  • 2月央行预计合计净投放6,000亿元流动性，综合五渠道变化后，2月超额存款准备金率预估为0.6%。
• 主要结论：
  • 央行投放维护资金面平稳，预计2月市场利率下行。

2月银行间回购利率多数下行

• 历史同期对比显示，2月银行间回购利率多数下行，近五年2月R001月均变动中位数为-6BP，R007月均变动中位数为-19BP。

主要结论：后期货币市场总体状况瞭望

• 央行呵护态度明确，预计2月市场利率下行。
  • 2025年四季度货币政策执行报告发布，2026年继续维持适度宽松的货币政策基调。
  • 央行2月继续加量续作了买断式逆回购，连续第9个月向市场注入中期流动性。
  • 春节前央行使用了14日逆回购工具，显示出央行对维护资金面平稳的态度。

风险提示

• 政策变动或刺激力度减弱。
• 经济增长不及预期。
• 海外经济出现衰退，美联储政策调整。