投资策略·固定收益2025年第八期：资金观察，货币瞭望，央行呵护资金面，预计8月资金利率下行

核心观点与关键数据

• 海外货币市场指标：美联储7月未降息，美债短期利率走势平稳，市场预期9月降息。
• 国内货币市场指标（价格）：7月银行间和交易所回购利率均值大多下行，R001、GC001、R007和GC007月均值分别变动-3BP、-25BP、-10BP和-14BP；1年期短债收益率月均值大多下行。
• 国内货币市场指标（量）：7月银行间和交易所隔夜成交量均较上月下降，占比均较上月上升；银行间和交易所待购回债券余额同比月均值较上月有所回落；预估7月和8月超额存款准备金率分别为1.3%和1.2%。

资金瞭望

• 五渠道预判：8月财政存款预计继续增加，超储率预计小幅回落。
• 主要结论：央行呵护流动性的态度较为明确，预计8月资金利率下行。

波动率

• 7月交易所隔夜回购利率波动率指数大多较上月小幅上升。

八月资金利率预判

• 历史同期对比显示，8月银行间隔夜回购利率多数下行。
• 央行通过公开市场操作和买断式逆回购操作净投放，维护资金面均衡偏松，预计8月超额存款准备金率预估为1.2%。

主要结论

• 央行呵护资金面态度明确，预计8月市场利率季节性下行。
• 美联储降息预期为我国货币政策打开空间。

风险提示

• 政策变动或刺激力度减弱。
• 经济增长不及预期。
• 中美关税政策调整。