资金观察，货币瞭望，资金面整体均衡，预计3月市场利率下行

海外货币市场指标

• 美联储3月暂停降息预期一致，美债短期利率走势稳定。
• 2月以来，3个月美债利率、美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行。
• 3月6日，欧洲央行决定将欧元区三大关键利率再次下调25个基点。

国内货币市场指标

价格指标

• 银行间R系列：2月R001和R007月均值小幅下行，波动区间收窄。
• 银行间DR系列：2月DR001和DR007均值均小幅上行，R利差和DR利差均值较上月变动了-27BP和-30BP。
• 交易所回购利率：2月GC001和GC007月均值为2.02%和2.08%，较上月分别上行-24BP和-19BP。
• 同业存单：2月1年期高等级同业存单利率上行18BP，低等级同业存单利率上行18BP，1年MLF利率和1年AAA同业存单利率利差收窄。
• 短期债券利率：2月1年国债、1年国开债、1年AAA短融、1年AA短融和1年AA-短融均值分别为1.37%、1.56%、1.89%、2.04%和2.81%，较上月分别变动了16BP、16BP、15BP、14BP和10BP。
• 货币基金7日年化收益率：2月余额宝收益率1.35%，十大货币基金平均收益较上月再度回落，7日年化收益均值较上月分别下行了1BP和4BP。

量指标

• 隔夜成交量及占比：2月银行间和交易所隔夜成交量的占比均较上月上升。
• 超额存款准备金率：2月央行通过公开市场操作回笼流动性，春节后政府债发行提速，预估2月超额存款准备金率为1.0%。
• 银行间待购回债券余额：2月银行间待购回债券余额同比月均值较上月有所下降。

3月资金瞭望

五渠道预判

• M0：3月M0一般继续减少，预估3月M0增量为-4,000亿。
• 法定存款准备金：预计3月存款季节性增加55,000亿，将使法定存款准备金增加3,630亿。
• 财政存款：预计3月财政存款减少8,000亿元。
• 外汇占款：预计3月外汇占款减少400亿元。
• 公开市场：预计3月央行通过公开市场操作和买断式逆回购净回笼7,000亿元，综合五渠道变化后，3月超额存款准备金率预估为1.0%。

主要结论

• 资金面整体均衡，预计3月市场利率下行。
• 两会经济主题记者会，央行行长再提货币政策适度宽松。
• 3月美国衰退预期上升，美元指数走弱，我国稳汇率压力减轻。

风险提示

• 政策变动或刺激力度减弱。
• 经济增长不及预期。
• 海外经济出现衰退，美联储政策调整。