周度回顾与下周观点
- 盘面价格：沪镍、伦镍震荡下行。
- 下周观点：弱势修复。
行业分析：镍
供给
- 精炼镍：1月产量37700吨，同比+25.5%；国内开工率64%。
- 电解镍净进口：12月为10098吨。
- 镍矿：
- 印尼内贸镍矿基准价HPM上涨，主流升水上升至29-29.5美元/湿吨。
- 菲律宾镍矿价格抬升，南部地区因雨季无法出货，下游对高价矿接受度较低。
- 中间品：
- 印尼高冰镍产量8024万镍吨，环比+4.3%；MHP产量2915，环比-0.3%。
- MHP贴水高冰镍价差收窄至496美元/镍吨；MHP市场流通偏紧，下游镍盐端接受程度偏弱。
- 硫酸镍：1月产量33616镍吨，环比-4.0%；国内库存天数为21天；电池级硫酸镍较镍板溢价1.43万元/镍吨，环比+0.73万元/镍吨。
- 镍生铁：1月高镍生铁产量14.7万镍吨，环比-5.1%；国内高镍生铁库存11.9万吨，环比-0.15万吨。
需求
- 三元锂电：12月装机量18.2GWh，环比+0%，同比+26%；国内锂电池12月装机量98.1GWh，环比+4.9%，同比+30%；三元电池容量占锂电池比例持平为19%。
- 不锈钢：1月中国印尼不锈钢产量382万吨，同比+11%；本周中国不锈钢库存上升至86.86万吨，环比+1.83%。
- 304不锈钢：本周现货14100元/吨，环比-2.1%；无锡现货升水+345元/吨。
库存、成本、估值
- 成本：
- 硫磺价格上行，MHP生产成本折钴走高至10939美元/金属吨，环比+3.0%。
- 高冰镍成本抬升至13310美元/金属吨，环比+2.6%。
- NPI较纯镍贴水-278元/镍点，NPI转产高冰镍理论利润下降至5052元/镍吨。
- 高镍生铁较不锈钢溢价115元/镍吨。
- 硫酸镍较纯镍溢价13387元/吨，印尼、中国硫酸镍生产利润走强。
- 估值：
- 金川镍升水走强至9500元/吨，进口镍贴水-100元/吨。
- 沪镍主力平值期权IV回落至0.36，持仓量下降至31.7万手。
- 伦镍基差走强至-210美元/吨，LME镍3持仓量上升至29万手。
- 投资基金净持仓为38496手（-590手），商业企业净持仓为-34679手（+6034手）。
研究员简介
- 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验。
重要声明
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