基本金属镍产业链周报：硫磺溢价走弱叠加配额宽松预期发酵，镍价破位下跌

核心观点

• 沪镍主力合约收于129060元/吨，周环比下降5.0%，伦镍收于16610美元/吨，周环比下降6.9%。
• 宏观偏空，美联储6月FOMC会议释放鹰派信号，美元指数突破101，有色金属承压。
• 印尼RKAB宽松预期发酵，但配额审批下发仍具不确定性。
• 成本端支撑边际走弱，国际硫磺市场地缘溢价逐步除清，但供应扰动持续。
• 精炼镍库存及仓单进一步累库，下游刚需采购趋于平稳，需求疲软使镍价承压。
• 预计价格震荡偏弱。

关键数据

• 精炼镍5月产量为33600吨，同比-4.9%，环比-9.4%，国内开工率回落至56%。
• 4月电解镍净进口为34448吨。
• 印尼RKAB配额全年累计公布量（亿湿吨）：2024年0，2025年0，2026年待定。
• 中国镍矿港口库存为941万湿吨，环比+6.6%，4月中国镍矿进口为595.9万吨，同比+52.8%。
• 5月印尼高冰镍产量为14705万镍吨，环比+22.8%，MHP产量为4576万镍吨，环比+1.5%。
• 5月硫酸镍产量为30714镍吨，环比+1.4%，电池级硫酸镍较镍板溢价回升为17045元/镍吨。
• 5月高镍生铁合计产量为15.0万镍吨，环比+0.5%，本周国内高镍生铁库存为9.67万吨。
• 5月国内锂电装机量为71.9GWh，环比+15.2%，同比+26%；三元电池装机量为13.4GWh，环比+17%，同比+28%。
• 5月中国及印尼不锈钢产量为411万吨，同比+10%，本周中国不锈钢库存回落至93.28万吨。

研究结论

• 原生镍过剩预期延续，镍矿成本抬升，但供应扰动持续，成本端支撑边际走弱。
• 精炼镍库存及仓单累库，下游需求疲软，镍价承压。
• 宏观利空与成本支撑博弈，成本端支撑预期走弱，预计价格震荡偏弱。
• 预计短期价格在宏观利空、配额审批下发压制下，预计价格震荡偏弱。
• 风险提示：印尼镍矿配额落地宽松于预期，美伊冲突预期反复，需求不及预期。