有色、能源金属行业周报：印尼拟2025年削减镍矿开采配额，后续镍价走势需关注落地情况

证券研究报告|行业研究周报 2024年12月21日 印尼拟2025年削减镍矿开采配额，后续镍价走势需关注落地情况 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 16% 9%2% -5% -12%-20% 2023/092023/122024/032024/062024/09 有色金属沪深300 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限》 2024.08.04 2.《能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限》 2024.07.28 3.《能源金属周报|锡价受锡矿紧张预期支撑较强，下行空间或有限》 2024.07.21 有色-能源金属行业周报 报告摘要: ►本周国内锂盐价格环比下滑，后市或维持震荡 国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在 7.1-7.3万元/吨，市场均价7.2万元/吨，较上周四同期下跌 1.37%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在 7.35-7.55万元/吨，市场均价为7.45万元/吨，较上周四同期下跌1.97%。截止到本周四，国内电池级粗粒氢氧化锂价格为6.75-7.15万元/吨，市场均价6.95万元/吨；电池级微粉氢氧化 锂市场价格为7.25-7.85万元/吨，均价7.55万元/吨；国内工 业级氢氧化锂市场价格5.95-6.45万元/吨，均价在6.2万元/吨。据SMM数据，截至12月20日，碳酸锂样本周度库存总计10.82万吨，较12月13日累库89吨，上游冶炼厂较12月 13日累库581吨至3.69万吨，中下游材料厂累库1009吨至 3.30万吨，其他环节（包括电池厂、主机厂等）去库1502吨至3.83万吨。碳酸锂库存持续去化。供应方面，本周国内碳酸锂产量小幅提高，周内两家新产能投产。目前锂盐厂积极生产，辉石企业仍有小幅增量，云母企业多维持开工，寻矿积极，盐湖厂家延续高位开工，大厂年内余量已套保或预售。碳酸锂总库存回涨，厂家库存下滑，下游积极补库，库存上涨，贸易甩货库存下滑，市场其他库存下滑。期货仓单量涨超4.6万吨。需求方面，储能及动力市场仍然向好，正极排产积极，尚未出现砍单信号。本周下游仍以刚需采购为主，整体采购热情减退，部分厂家表达在为1月备货。目前上下游新长单折扣尚未完全谈拢，大厂长协折扣多在98-99折，小厂难有折扣，锂盐厂挺价意图较高。碳酸锂基本面支撑转弱叠加仓单增速较快，加剧价格下行，近期利好消息刺激较少，期货拉涨驱动不足。临近年底需求有砍单风险。预计短期内碳酸锂现货价格区间震荡。 ►本周普氏锂精矿报价环比上调，后市锂矿价格或随锂盐价格震荡 截止到12月20日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价 格为810美元/吨（FOB，澳大利亚），较12月13日报价上 调30美元/吨。截止到本周四，进口锂辉石原矿市场均价675元/吨度；非洲SC5%市场均价为498美元/吨；澳洲6%锂辉石CIF市场均价在810-860美元/吨。今日锂矿市场下调，市场成交状况清淡，主要以大单商谈为主，盐厂寻矿较为积极，但价格难以谈妥。供应面，锂矿现货储备充裕，港口库存较高，澳非进口未有明显减量。锂盐工厂采购压价严重，多按当前碳酸锂期货价格反推。碳酸锂市场价格近期低位震荡，预计短期内锂矿价格跟随碳酸锂波动，延续下行趋势。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ►本周沪镍价格环比下跌，需关注印尼镍供给扰动 截止到12月20日，LME镍现货结算价报收14,965美元/ 吨，较12月13日下跌5.34%，LME镍总库存为161436吨， 较12月13日减少1.87%；沪镍报收12.27万元/吨，较12月 13日下跌4.97%，沪镍库存为35390吨，较12月13日增加 2.04%；硫酸镍报收27,150元/吨，较12月13日下跌0.37%。根据百川周报，宏观方面，头号消费国中国需求疲软带来压力。当选总统特朗普的贸易和关税政策可能导致全球头号金属消费国的需求放慢，同时提振美元走强，为基本金属带来一定压力。市场关注后市中国应对措施的明朗化。供应方面，菲律宾进入雨季，国内镍矿进口量季节性回落。印尼矿端资源紧张逐步缓解，但考虑到近期多家媒体报道印尼政府正考虑在2025年大幅削减镍矿开采配额，以提振不断下跌的电池金属价格，印尼供应或有扰动。印尼矿成为主要矿源，相关政策的预期变动将会被放大。精炼镍方面，精炼镍供应充足，国内产量持续攀升，开工率维持高位；中间品仍有投产预期。市场供应持续过剩。需求方面，当前不锈钢产量维持高位，下游对低价货源按需补库，市场成交氛围整体上改善有限。新能源产业链方面，三元产业链下游仍优先消化库存，三元前驱体产量继续下降，硫酸镍在亏损状态下维持减产。本周电镀、合金厂家对镍需求保持稳定，电镀订单一般偏弱。整体来看，传统淡季镍需求面难有起色，难以对价格形成提振。 ►本周钴价偏弱运行，钴盐整体供应充裕 截至12月20日，电解钴报收17.60万元/吨，较12月13 日价格下跌1.40%；氧化钴报收104.5元/千克，较12月13日 持平；硫酸钴报收2.73万元/吨，较12月13日下跌0.73%。 根据百川周报，供应方面，本周国内硫酸钴产量预计950金属吨，较上周产量减少，开工率同步下调。临近年末，钴盐冶炼厂有所减量，不过由于自营企业多已保持低产运作，因此市场供应量不会有大幅减少，场内整体开工兴趣不足。同时，据了解四川某厂家硫酸钴投产计划继续延期，预计明年完成其投产及试生产。需求方面，11月汽车产销数据不错，但从产销来看，产量大于销量，如果12月数据依然如此情况，可能明年一季度压力会比较大。目前国内基本面情况没有改变，预计短期内钴盐价格延续偏弱震荡运行。12月20日，四氧化三钴报价111.5元/千克，较12月13日价格下跌0.45%。根据百川周报，近期四氧化三钴总体供过于求局面暂无改善。供应方面，本周国内四氧化三钴产量预计2250吨，较上周产量减少，开工率同步下调。近期，四钴下游钴酸锂的需求趋于平淡，企业备库意愿也并不明显，多数冶炼厂开工维持稳定，个别厂家开工有所降低，同时前期升级产线的厂家暂未达到满产状态，市场供应量充裕。需求方面，进入四季度后，四钴需求走弱，下游备货节奏放缓，四季度整体需求量环比三季度下滑。终端方面，电子烟市场依旧弱势运行，现部分国家陆续全面禁止电子烟，造成国内电子烟出口压力增长。3C市场临近年底暂无明显需求增量。 ►本周稀土价格涨跌互现，镨钕价格环比下跌 截止到12月20日，氧化镧均价4000元/吨，较12月13 日价格持平；氧化铈均价7610元/吨，较12月13日价格上涨 4.10%；氧化镨均价41.28万元/吨，较12月13日价格下跌 2.15%；氧化钕均价40.40万元/吨，较12月13日价格下跌 3.35%；氧化镨钕均价40.00万元/吨，较12月13日价格下跌 3.03%；氧化镝均价1,590元/公斤，较12月13日下跌 2.45%；氧化铽均价5,525元/公斤，较12月13日价格下跌 2.56%。根据百川周报，稀土生产企业稳定，供应情绪上持续放量。氧化镨钕商家积极出货，而镝铽出货偏谨慎，虽然镨钕供需关系优于镝铽，但是镝铽市场有询单，价格虽然有下降，但相对镨钕更有支撑。预计12月氧化镨钕产量仍保持在8000- 8300吨，供应稳定。需求方面钕铁硼企业多数持观望心态，目前下游钕铁硼企业处于寡头垄断市场，龙头企业生产稳定，而中小企业订单量缩减，后期面临停减产，当前市场普遍表示，春节前后，中小钕铁硼企业大部分休假，会导致需求减少。不过行业整体需求量保持稳定，对稀土材料消耗并不会下降太大，只是对后期流动性形成影响。市场情绪悲观，市场氛围转弱，询单出货同样冷清，商家信心不足，成交价格相对混乱，压低明显，厂家谨慎观望，贸易商积极出货，后市预期较差。 ►本周沪锡价格环比下跌，供应端干扰未有效解除 截止到12月20日，LME锡现货结算价28,457元/吨，环 比12月13日下跌2.83%，LME锡库存4,760吨，环比12月 13日增加2.15%；沪锡加权平均价24.17万元/吨，较12月 13日价格下跌2.69%；沪锡库存6,834吨，较12月13日减少 2.22%。锡精矿，本周国内锡精矿价格下跌，截止本周四锡精矿市场均价为231000元/吨，较上周四价格跌幅3.87%。周初锡精矿加工费有所调整，由于佤邦复产节奏不确定，国内矿山供应增量有限，矿端供应仍处低位。云南、江西等地冶炼厂稳定生产，加工费调降500元/金属吨。锡锭，本周国内锡锭价 格下降9800元/吨。周内市场活跃度表现一般，部分贸易商暂停报价，正式进入年底关账结算，其余持货商报价升水相对稳定，部分品牌缺货暂无报价。下游消费补货力度不大，多逢低刚需采购为主。根据印尼贸易部数据，印尼11月锡出口量达到5,938.92吨，同比减少21.47%，环比增加27.35%。1-11月锡出口量4.02万吨，同比减少35.9%。整体来看，印尼精炼锡出口恢复较缓慢，供应端干扰未有效解除。印尼11月锡锭出口量环比有所增加，但仍低于正常水平，中短期或将无法恢复正常。当前佤邦复产节奏仍不明朗，其落地时间仍是市场关注的重中之重，后续需持续关注。 ►本周锑锭价格环比下调，需求持续疲软 截止到本周四，2#低铋锑锭出厂含税价14.2-14.5万元/ 吨，2#高铋锑锭出厂含税价14.1-14.4万元/吨，均较上周同期 价格下调0.1万元/吨，1#锑锭出厂含税价14.2-14.5万元/吨， 较上周同期价格下调0.2万元/吨，0#锑锭出厂含税价14.4-14.7 万元/吨，较上周同期价格下调0.1万元/吨。综合来看，商家不看好后市偏多，大厂近期有低价抛货现象对市场上价格有一定影响，中小厂抛售变现者紧跟其后，短期内市场上有低价货 源流出，对于后市，购销双方对短期行情并不看好，因此在需求端采购情绪愈发谨慎的情况下，市场成交或将维持偏淡局面。综合来看，购销双方对短期行情并不看好，因此在需求端采购情绪愈发谨慎的情况下，市场成交或将维持偏淡局面。 ►本周APT价格小幅下跌，矿山保持供需相对平衡 截至12月20日，白钨精矿（65%）报价14.05万元/吨， 环比12月13日价格持平；黑钨精矿（65%）报价14.25万元/ 吨，环比12月13日价格持平；仲钨酸铵（88.5%）报价20.98 万元/吨，环比12月13日价格下跌0.36%。根据百川周报，供应方面，本周原料供应趋紧。矿山保持供需相对平衡状态，商家对后市预期一般，下游采购备货需求有限，当前价格仍处于偏高位，场内畏高情绪犹存，市场成交刚需为主。矿商掌握话语权，看稳情绪较多，现货流入市场较为缓慢。需求方面，本周终端需求不多。近期终端消费表现一般，部分商家反映消费暂无明显改善，终端市场消费增量有限，商家购销积极性欠佳，下游客户谨慎采买，场内交投多商谈。本周资源供应相对减少，企业备货积极性欠佳，下游消费反应时间较长，市场对偏高位行情接受度不高，市场多向买方倾斜，整体实际成交跟进较少，场内看稳心态居多。 ►供需关系失衡日益明显，铀价行至15年高位 根据同花顺数据，11月全球铀实际市场价格为63.16美元 /公吨，行至近15年高位。受地缘政治波动、美国降息预期等因素影响，全球经济波动加剧，同时全球能源供求关系持续紧张，能源安全与能源独立形势非常严峻;同时，天然铀供给端的结构性短缺困境与需求端不断增长的核电发展态势，使供需关系失衡日益明显，铀价行至高位。尽管现货价格高位震荡、长贸铀价持续上涨，但仍不能推动大量天然铀供应释放至市场中，铀矿复产、投产及重启不及预期情形频发，供应端存在较大不确定性。同时，随着美国制裁俄罗斯低浓铀法案落地，未来或将造成全球天然铀供需格局转变。综合来看，行业的供需格局对铀价形成的支撑仍然保持乐观的态势。 投资建议 本周碳酸锂继续累库，国内碳酸锂价格环比下滑，其近期已有两座锂矿宣布投产