基本金属镍产业链周报：高库存对镍价弹性形成压制，预计窄幅震荡

2026-05-31 杨贺淋招商期货 Z.zy

产量&进口：精炼镍5月产量33600吨，同比-4.9%，环比-9.4%，国内开工率56%；4月电解镍净进口34448吨。
供给：
- 镍矿：印尼镍矿基准价上涨，冶炼厂压缩内贸升水；菲律宾镍矿价格下滑，带动国内生产成本走低；3月出口547.5万吨，同比+111.4%，环比+139.9%。
- 中间品：4月印尼高冰镍产量11977万镍吨（环比+47.5%），MHP产量4507万镍吨（环比+24.3%）；MHP贴水高冰镍价差走弱至107美元/镍吨；MHP系数上行、高冰镍系数稳定，绝对价格跟随镍价震荡。
- 硫酸镍：4月产量35615镍吨（环比+1.4%），库存天数21天；电池级硫酸镍较镍板溢价回升至11863.6元/镍吨，生产利润回升。
- 镍生铁：印尼NPI FOB高位回升至147.4美元/镍点（周环比+0.5%）；4月高镍生铁产量14.9万镍吨（环比-2.9%），国内库存10.1万吨（环比-0.2万吨）。
需求：
- 三元锂电：3月装机量56.5GWh（环比+114.8%，同比+0%），三元电池容量占比19%。
- 不锈钢：4月中国印尼产量395万吨（同比+0%），库降93.6万吨（环比-0.3万吨）；304不锈钢现货15200元/吨（环比+0.0%），无锡现货升水+315元/吨，现金成本回落。

成本：
- 硫磺CIF印尼价格高位持平1200美元/吨（周环比+2%）；4月高冰镍成本16355美元/金属吨（环比+2.1%），印尼MHP生产成本16484美元/金属吨（环比+40.3%）。
- NPI较纯镍贴水回升至-289元/镍点，转产高冰镍理论利润9259元/镍吨；高镍生铁较不锈钢溢价89.3元/镍吨，RKEF完全成本利润率略有回暖。
- 硫酸镍较纯镍溢价回升至11443元/吨，印尼硫酸镍生产利润走弱。
估值：
- 金川镍升水走弱至700元/吨，进口镍贴水回落至1150元/吨；沪镍主力平值期权IV上升至0.20，持仓量31.8万手（-1.2万手）。
- 伦镍基差走弱至-194.8美元/吨，LME镍3持仓量24.5万手（-0.2万手），投资金净持仓36502手（-129手），商业企业净持仓-27743手（-2905手）。