有色、能源金属行业周报：本周沪镍价格环比上涨，关注印尼镍矿RKAB配额审批情况

证券研究报告|行业研究周报 2025年1月18日 本周沪镍价格环比上涨，关注印尼镍矿 RKAB配额审批情况 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 16% 9%2% -5% -12%-20% 2023/092023/122024/032024/062024/09 有色金属沪深300 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限》 2024.08.04 2.《能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限》 2024.07.28 3.《能源金属周报|锡价受锡矿紧张预期支撑较强，下行空间或有限》 2024.07.21 有色-能源金属行业周报 报告摘要: ►本周国内锂盐价格环比上涨，后市或维持震荡 截止到1月17日，国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场 成交价格区间在7.35-7.55万元/吨，市场均价7.45万元/吨，较上周上涨2.76%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在7.6-7.8万元/吨，市场均价为7.7万元/吨，较上周上涨2.67%。截止到本周四，国内电池级粗粒氢氧化锂价格为6.85-7.25万元/吨，市场均价7.05万元/吨；电池级微粉氢氧化 锂市场价格为7.4-7.85万元/吨，均价7.625万元/吨；国内工 业级氢氧化锂市场价格6.05-6.5万元/吨，均价在6.275万元/吨。据SMM数据，截至1月16日，碳酸锂样本周度库存总计10.82万吨，较1月9日去库443吨，上游冶炼厂较1月9 日去库3172吨至3.33万吨，中下游材料厂累库919吨至3.75 万吨，其他环节（包括电池厂、主机厂等）累库1810吨至 3.74万吨。本周碳酸锂库存有所去库。供应端，本周，碳酸锂生产受厂家检修和技改影响产量下滑，新投产企业产能爬坡，多数厂家因春节放假、订单减少及检修计划开工下滑，预计整体产量将大幅下降。碳酸锂总库存减少，厂家库存下降，下游库存补库增加，贸易活动积极，其他库存下降。截止到本周五，期货仓单量回调至5.13万吨。需求端，春节临近，物流即将受节日影响，下游市场对碳酸锂补货需求激增，备货在假日生产，部分下游前期观望较多，不敢过早补库，近期集中刚需采购。市场出现低价收购老货及小牌货源情况。综合来看，1-2月碳酸锂受春节影响供需下滑，近期碳酸锂成本支撑较强，价格下行空间有限。预计后市碳酸锂价格震荡运行。 ►本周普氏锂精矿报价环比上调，后市锂矿价格或随锂盐价格震荡 截止到1月16日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价 格为850美元/吨（FOB，澳大利亚），较1月9日报价上调 25美元/吨。1月16日，进口锂辉石原矿市场均价685元/吨度；非洲SC5%市场均价为543美元/吨；澳洲6%锂辉石CIF市场均价在850-900美元/吨。锂矿价格持续维持高位，由于锂矿供应紧张，加之近期碳酸锂价格呈现攀升态势，持货商多挺价。本月市场需求有所减弱，但矿价仍有上行趋势。预计锂矿价格在短期内随碳酸锂价格震荡。 ►本周沪镍价格环比上涨，关注印尼镍矿RKAB配额审批情况 截止到1月17日，LME镍现货结算价报收15,840美元/ 吨，较1月10日上涨2.86%，LME镍总库存为169,494吨， 较1月10日增加2.78%；沪镍报收12.84万元/吨，较1月10 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 日上涨2.18%，沪镍库存为35327吨，较1月10日减少 5.22%；硫酸镍报收26,900元/吨，较1月10日下跌0.92%。根据百川周报，供应方面，近期再传印尼政府将削减今年镍矿配额消息，传印尼政府2025年配额为2亿吨，虽高于此前传 闻的1.5亿吨，但与2024年相比降幅较大，市场情绪有所升温，对镍矿价格可能有一定支撑。国内精炼镍头部企业暂未有减产意向，华东地区厂家持续冲量，中小企业产量受假期影响，产量略有下降。需求方面，本周不锈钢市场，临近春节，钢厂计划减产检修，对镍铁的需求转弱，对原料采购维持压价心态，但供方报价坚挺，市场成交有限；新能源产业链方面，新能源汽车对镍的需求提振较为有限，三元电池装机占比下降，对硫酸镍需求有限。本周军工和轮船等合金厂家多执行前期订单为主，市场多平淡运行。总体来看，后续市场需求有继续转弱的预期。综合来看，目前处于年末，镍市场整体驱动不强。 ►本周钴价偏弱运行，短期内需求偏弱局面难以改变 截至1月17日，电解钴报收16.45万元/吨，较1月10日 价格下跌1.50%；氧化钴报收102.5元/千克，较1月10日下 跌0.97%；硫酸钴报收2.72万元/吨，较1月10日下跌 0.37%。根据百川周报，供应方面，本周国内硫酸钴产量预计 995金属吨，较上周产量持稳，开工率同步不变。钴盐市场整体供应量在年底呈现相对平稳的态势，除头部冶炼厂开工尚可外，中小型企业开工较低，且一些厂家由于春节即将停产，市场生产积极性较弱。同时，据了解四川某厂家硫酸钴投产计划继续延期，预计25年完成其投产及试生产。需求方面，月 内，终端国补政策延续，预计2025年终端数据继续良好。下游来看，因临近春节，1月需求有小幅下调预期，整体需求量下滑。1月17日，四氧化三钴报价111元/千克，较1月10日价格下跌0.45%。根据百川周报，供应方面，本周国内四氧化三钴产量预计2190吨，较上周产量减少，开工率同步下调。年末，多数四钴冶炼厂照常生产，且过年期间未有停产计划，湖南某厂家产线仍在调试阶段，或春节后进入正常生产，不过有个别厂家生产力度弱于前期。整体来看，市场供给量依旧充足。需求方面，四钴终端市场需求疲软，同时下游备货节奏放缓，市场出货较为困难，且春节假期和年初淡季的影响，市场供需格局短期内难以改变。 ►本周稀土价格偏强运行，镨钕价格环比上涨 截止到1月17日，氧化镧均价4000元/吨，较1月10日 价格持平；氧化铈均价8010元/吨，较1月10日价格上涨 1.78%；氧化镨均价42.64万元/吨，较1月10日价格上涨 3.08%；氧化钕均价41.80万元/吨，较1月10日价格上涨 3.21%；氧化镨钕均价41.50万元/吨，较1月10日价格上涨 2.47%；氧化镝均价1,665元/公斤，较1月10日上涨2.46%； 氧化铽均价5,925元/公斤，较1月10日价格上涨2.60%。根据百川周报，供应稳定，上游分离企业和金属厂开工稳定，产量变化有限，多数企业排单交货为主，年前现货库存累积不多，短期暂无更多出货预期。采购减少，磁材企业年前补货需求结束，物流运输陆续停运，需求端暂无更多支撑。市场情绪 偏淡，临近假期，市场活跃度下降，市场氛围冷清，厂家出货减少，贸易商参与度下降，市场成交氛围转弱，谨慎观望增加。 ►本周沪锡价格环比下跌，矿供应紧张预期仍存 截止到1月17日，LME锡现货结算价29,400美元/吨， 环比1月10日下跌1.42%，LME锡库存4,650吨，环比1月 10日减少2.21%；沪锡加权平均价24.81万元/吨，较1月10 日价格下跌1.41%；沪锡库存6,426吨，较1月10日增加1.15%。锡精矿端，周内锡精矿加工费持平，当前云南地区的锡精矿加工费为13500元/吨，江西地区的加工费为9500元/吨。缅甸禁矿开采事件悬而未决，至今复产时间未定，锡矿供应紧张预期仍存，进口矿依旧较为紧缺。但春节期间江西等地小厂例行停产，市场对锡矿需求减量，加工费低位维稳。锡锭端，周内现货成交有限，环比上周有所好转。随着沪锡盘面下行后，下游挂单拿货有所增加，终端亦开始节前补库，年关逐步临近，后续需求将继续降温。根据印尼贸易部数据，印尼12月锡出口量达到4685.28吨，同比减少21.59%，环比减少 21.11%。2024年全年锡出口量4.49万吨，同比减少34.66%。整体来看，缅甸佤邦锡复产节奏仍不明朗，印尼精炼锡出口恢复较缓慢，12月出口量同环比均大幅下滑，供应端干扰未有效解除。印尼11月锡锭出口量环比有所增加，但仍低于正常水平，中短期或将无法恢复正常。短期供应端矿紧格局不变，对锡价仍有支撑。 ►本周锑锭价格平稳运行，节前补货多数以刚需为主 截止到本周四，2#低铋锑锭出厂含税价13.9-14.2万元/ 吨，2#高铋锑锭出厂含税价13.8-14.1万元/吨，1#锑锭出厂含 税价14-14.3万元/吨，均较上周同期价格下调0.1万元/吨，0# 锑锭出厂含税价14.3-14.6万元/吨，较上周同期价格稳定。本周，春节期间物流相继停运，基本厂家进入休市状态，节前补货情况不及预期，多数还是以刚需为主，节后多关注下游接单情况及供需关系再做调整，目前锑市场成交平淡，高价成交困难。 ►本周APT价格小幅上涨，临近春节需求较平淡 截至1月17日，白钨精矿（65%）报价14.30万元/吨， 环比1月10日价格上涨0.35%；黑钨精矿（65%）报价14.45 万元/吨，环比1月10日价格上涨0.70%；仲钨酸铵 （88.5%）报价21.25万元/吨，环比1月10日价格上涨0.47%。根据百川周报，需求方面，本周终端需求不多。近期终端消费表现一般，部分商家反映消费暂无明显改善，终端市场消费增量有限，商家购销积极性欠佳，下游客户谨慎采买，场内交投多商谈。成本方面，本周成本保持高位。原料端小幅向上调整，持货商出货量不多，现货资源流通较为紧张，临近年关市场偏高位原料跟进一般，下游询单采购活跃度不佳，贸易商购销保持谨慎按需，成本影响下冶炼厂家让利意愿不高，短期场内走销延续盘整上行态势。综合看，春节临近矿端放假检修计划增多，供应量偏紧为市场提供强支撑，需求放量不足，消费端畏高情绪下新单跟进欠佳，市场整体交投气氛渐 淡。原料供应缺口与成本支撑提振市场，观望节前市场实际购销情况。 ►铀供给偏紧预期持续，后续需关注Inkai铀矿复产情况 根据同花顺数据，12月全球铀实际市场价格为60.22美元 /公吨，行至近15年高位。受地缘政治波动、美国降息预期等因素影响，全球经济波动加剧，同时全球能源供求关系持续紧张，能源安全与能源独立形势非常严峻;同时，天然铀供给端的结构性短缺困境与需求端不断增长的核电发展态势，使铀供给偏紧预期持续发酵，铀价行至高位。尽管现货价格高位震荡、长贸铀价持续上涨，但仍不能推动大量天然铀供应释放至市场中，铀矿复产、投产及重启不及预期情形频发，供应端存在较大不确定性。同时，随着美国制裁俄罗斯低浓铀法案落地，未来或将造成全球天然铀供需格局转变。且近日哈原工宣布旗下Inkai铀矿从2025年1月1日起停产，且其何时复产也未可知，更加剧了全球一次铀供应紧张局面。综合来看，行业的供需格局对铀价形成的支撑仍然保持乐观的态势。 投资建议 本周碳酸锂库存有所去库，国内碳酸锂价格环比上涨，年初至今，受制于锂价持续走低，已有四座矿山宣布暂时停产，若锂价延续弱势运行，不排除海内外产能进一步出清的可能，减停产规模或将继续扩大，届时锂行业供给有望得到修复。但需注意本轮周期矿山暂停运营不牵扯股权变更或者司法纠纷，重启速度要较此前1-3年的重启周期迅速的多，也成为压制锂盐价格的重要因素。此外，之前涉及纠纷的Manono矿宣布预计将于2026年第一季度投产，或提升全球锂供给预期。我们维持后市锂盐价格继续震荡的看法，锂供给格局仍待继续出清。我们推荐关注成本曲线处于行业较低分位，且未来2-3年仍有供给增量的公司，受益标的有【雅化集团】、锂云母原料自给率100%的【永兴材料】、【中矿资源】以及【赣锋锂业】。 本周氧化镨钕价格环比上涨，本周氧化镨钕价格环比上涨，综合来看，供应端稳定为主，需求端减弱，年底采购减少，市场活跃度下降，价格支撑减弱，预计近期稀土市场稳定运行为主。受益标的：【北方稀土】、【金力永磁】。 本周沪锡价格环比下跌。整体来看，缅甸佤邦锡复产节奏仍不明朗，印尼精炼锡出口恢复较缓慢，供应端干扰未有效解除。印尼11月锡锭出口量环比有所增加，但仍低于正常水平，中