周度回顾与下周观点
行业分析：镍
宏观
- 3月美国非农数据超预期反弹，国内3月CPI环比下降
供给
- 精炼镍：3月产量38400吨，同比+12.2%，环比+10.9%，国内开工率恢复至64%；2月电解镍净进口14755吨
- 菲律宾镍矿：本周天气好转，价格小幅下降；1月出口143.6万吨，同比+24.7%
- 中间品：
- 3月印尼高冰镍产量8122万镍吨，环比+4.6%；MHP产量3626万镍吨，环比+17.7%
- MHP贴水高冰镍价差走扩至482美元/镍吨；MHP原料市场流通偏紧，受印尼尾渣坝事故及硫磺紧缺影响
- 硫酸镍：3月产量35120镍吨，环比+15.7%，国内库存天数为21天；电池级硫酸镍较镍板溢价回落至3045元/镍吨；生产利润大幅下降
- 镍生铁：
- 印尼NPI FOB高位回升至139.7美元/镍点，周环比+2%
- 3月高镍生铁产量15.4万镍吨，环比+17.6%；本周国内高镍生铁库存11.6万吨，环比+0.4万吨
需求
- 三元锂电：3月国内装机量56.5GWh，环比+114.8%，同比+0%；三元电池容量占锂电池比例回落至19%
- 不锈钢：
- 3月中国印尼不锈钢产量355万吨，同比-1%
- 本周中国不锈钢库降至降96.1万吨，环比-1.7万吨
- 304不锈钢现货14900元/吨，环比+2.4%；无锡现货升水走弱-195元/吨，现金成本抬升
行业分析：镍-库存、成本、估值
成本
- 硫磺：CIF印尼价格上涨至960美元/吨，周环比+5.5%
- 高冰镍成本：3月抬升至11748美元/金属吨，环比+8.3%
- NPI较纯镍贴水：回落至-332元/镍点，转产高冰镍理论利润走强至10166元/镍吨
- 高镍生铁较不锈钢溢价：下降至42.5元/镍吨，RKEF完全成本利润率略有回暖
- 硫酸镍较纯镍溢价：大幅回落至1565元/吨，印尼、中国生产利润走弱
估值
- 金川镍升水：走弱至2350元/吨，进口镍贴水回落至-400元/吨
- 沪镍主力平值期权IV：上升至0.31，持仓量增加至39.5万手
- 伦镍基差：走弱至-208美元/吨，LME镍3持仓量回落至25.2万手
- 投资金净持仓：23946.8手（-639手），商业企业净持仓-17496手（-2294手）
研究员简介
- 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究，从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验
重要声明
- 本报告仅供招商期货评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考，不构成投资建议
- 报告内容基于合法取得的信息，但招商期货对其准确性不作保证
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