核心观点及策略
- 原料端：北方矿山季节性生产淡季，铅精矿加工费环比回落，进口矿报价差异化，成本端刚性支撑。废旧电瓶价格随铅价波动，供需缺口制约价格调整，节后需求恢复预期上行。
- 冶炼端：春节假期及自然天数减少影响，2月电解铅产量预计环比下滑至29.9万吨。再生铅炼厂亏损扩大，生产积极性受压制，产量预计环比下降至17.59万吨。国内终端需求疲软，进口积极性偏弱，进口对国内供应压力有限。
- 需求端：新国标电动自行车接受度低，以旧换新政策退出，终端需求走弱。海合会关税政策落地，电池出口承压，双重因素拖累电池企业生产意愿。电池企业成品库存高企，节前原料备货平淡，放假时间提前且周期延长。
- 整体分析：春节假期影响下，产业链上下游减停产增多，供需双弱，下游消费疲软程度更甚，节后需求修复预期不佳，市场进入季节性累库阶段，对铅价形成拖累。但铅矿及废旧电瓶供应短缺格局难以根本改善，成本端稳固支撑对铅价构成托底。
- 研究结论：预计2月铅价呈现承压震荡，下寻支撑的走势。
关键数据
- 铅精矿：2025年全球铅精矿产量预计457万吨，同比增加0.7%；2026年预计467万吨，同比增加2.2%。
- 电解铅：1月电解铅产量34.22万吨，环比增加2.86%，同比增加17.92%；预计2月产量环比减少12.62%至29.9万吨。
- 再生精铅：1月再生精铅产量28.2万吨，环比增加4.82%，同比增加22.3%；预计2月产量环比减少37.62%至17.59万吨。
- 精炼铅需求：2025年全球精炼铅消费量预计1325万吨，同比增加1.8%；2026年预计1337万吨，增速放缓至0.9%。
- 铅材出口：2025年12月精铅出口量2767吨，环比增加141.08%，同比上升270.61%；1-12月精铅及铅材合计出口量59440吨，累计同比上升42.5%。
- 电池出口：2025年12月铅酸蓄电池出口量1724.06万只，环比上升9.28%，同比下滑33.86%；全年累计出口量2.19亿只，同比下滑12.79%。
- 库存：1月LME库存205575吨，月度减少36350吨；国内社会库存3.61万吨，月度增加1.77万吨。
风险因素
