铅周报：供需双弱下 铅价维持震荡

2022年12月12日星期一 供需双弱下 铅价维持震荡 联系人：黄蕾 电子邮箱：huang.lei@jyqh.com.cn电话：021-68555105 视点及策略摘要 品种 铅：供需双弱下，铅价维持震荡 中期展望 铅 上周沪铅主力期价呈现冲高回落的走势。宏观面看，美国就业、服务业数据好于预期，但经济衰退预期增强，市场仍处加息及衰退博弈中，美元震荡走势，金属压力有限。国内政策较积极，带动市场情绪偏好。基本面看，11月原生铅产量30.08万吨，环比上升1.72%。12月，湖南个别冶炼企业小幅减产，同时云南蒙自检修结束，逐步恢复供应，增减相抵下月度产量预计维持在30万吨水平。再生铅方面，11月产量38.88万吨，环比增加8.88%，得益于利润回升后提产。但12月废电池价格大幅上涨，炼厂利润收窄，同时内蒙古部分炼厂因废电池采购难且运输受滞已经在逐渐减产，叠加浙江天能例行检修及江西宜春部分炼厂因水质异常而停产，月度产量或减少至36.09万吨。总的来看，供应压力有望减弱。需求端看，随着防疫封控进一步解除，此前停产的经销商复工，带动湖北、重庆及山东等地蓄电池企业开工恢复，但同时，感染率上升下，河北地区生产受限，叠加江西环保减产影响生产，导致蓄电池总体开工延续降低。整体来看，本周迎来美联储利率会议，预计美联储12月加息50BP，加息进入尾声，美元或维持回落态势。国内疫情封控解除，市场逐步消化了利多影响，或转向关注感染率攀升的现实。产业端看，目前低位库存及再生铅成本端给予铅价下方支撑，但供需双弱的基本面也难以提供持续上涨的驱动，短期或维持高位震荡。 震荡偏弱 操作建议： 观望 风险因素： 宏观风险，库存大幅增加 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 12月2日 12月9日 涨跌 单位 SHFE铅 15,745 15,810 65 元/吨 LME铅 2213 2167 -46 美元/吨 沪伦比值 7.1 7.3 0.2 上期所库存 38688 44001 5313 吨 LME库存 23750 24350 600 吨 现货升水 -230 -215 15 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2301合约期价呈现冲高回落的走势，周一短暂突破万六一线压力至16045元/吨，随后震荡回落，收至15810元/吨，周度涨幅0.41%。周五晚间受伦铅走跌影响，低开横盘震荡，收至15615元/吨。伦铅周一延续涨势，随后横盘震荡，周五高位回落，收至 2167美元/吨，周度跌幅2.08%。 现货市场：截止至12月9日，上海市场驰宏铅15785-15805元/吨，对沪期铅2301合约 贴水10到升水10元/吨报价；江浙市场江铜铅15745-15795元/吨，对沪期铅2301合约贴水 50-0元/吨报价。沪铅呈高位盘整态势，而期现价差较大，持货商出货积极性一般，下游多以长单采购，部分补充再生铅。 库存方面，截止至12月9日，LME库存周度增加600吨至24350吨；上期所铅库存周度 增加5313吨至44001吨。SMM五地铅锭库存报收4.58万吨，较上周五减少500吨。国内疫 情封控进一步放松，运输恢复通畅，叠加12月合约临近交割，炼厂开始转运铅锭，部分仓库库存如期上升。但同时，再生铅利润回落存减产现象，下游转向采购周边仓库货源，最终带动去库。 上周沪铅主力期价呈现冲高回落的走势。宏观面看，美国就业、服务业数据好于预期，但经济衰退预期增强，市场仍处加息及衰退博弈中，美元震荡走势，金属压力有限。国内政策较积极，带动市场情绪偏好。基本面看，11月原生铅产量30.08万吨，环比上升1.72%。12月，湖南个别冶炼企业小幅减产，同时云南蒙自检修结束，逐步恢复供应，增减相抵下月度产量预计维持在30万吨水平。再生铅方面，11月产量38.88万吨，环比增加8.88%，得益于利润回升后提产。但12月废电池价格大幅上涨，炼厂利润收窄，同时内蒙古部分炼厂因废电池采购难且运输受滞已经在逐渐减产，叠加浙江天能例行检修及江西宜春部分炼厂因水质 异常而停产，月度产量或减少至36.09万吨。总的来看，供应压力有望减弱。需求端看，随着防疫封控进一步解除，此前停产的经销商复工，带动湖北、重庆及山东等地蓄电池企业开工恢复，但同时，感染率上升下，河北地区生产受限，叠加江西环保减产影响生产，导致蓄电池总体开工延续降低。整体来看，本周迎来美联储利率会议，预计美联储12月加息50BP，加息进入尾声，美元或维持回落态势。国内疫情封控解除，市场逐步消化了利多影响，或转向关注感染率攀升的现实。产业端看，目前低位库存及再生铅成本端给予铅价下方支撑，但供需双弱的基本面也难以提供持续上涨的驱动，短期或维持高位震荡。 三、行业要闻 1.SMM：截止至12月9日，原生铅冶炼厂周度三省开工率为59.33%，周度环比上涨0.49个百分点；再生铅四省开工率为42.54%，周度环比提升2.94个百分点；五省铅蓄电池企业开工率为74.51%，周度环比下滑1.5个百分点。 2.SMM：11月全国电解铅产量为30.08万吨，环比上升1.72%，同比上升20.93%。2022年1-11月累计同比增加1.89%。2022年涉及调研企业总产能为571.1万吨。云南、内蒙古等地疫情影响解除，当地冶炼企业恢复生产，同时河南豫光和中金岭南的新产线达产，带来较多的增量。而与此同时，云南蒙自尚处于检修状态，其他部分企业因全年产销量基本完成，故不做冲量生产，产量环比小幅下调，因而当月电解铅整体产量仅是小幅上升。进入12月，湖南个别冶炼企业小幅减产；加上临近年底，各大企业多已完成全年产销计划，12月不必继续超产冲量，故产量延续小降趋势。而另一方面，云南蒙自检修结束，并逐步恢复供应。综合看，12月电解铅冶炼企业生产大致增减相抵，预计月度产量将保持在30万吨水平。 11月再生铅产量38.88万吨，环比增加8.88%，同比增加8.72%，2022年1-11月累计产 量为386.68万吨，累计增加5.11%。国内铅价在11月份走高，再生炼厂利润增加而积极生 产，带来产量的增加。安徽、江西、江苏等地是11月份国内再生炼厂产量增加的主要地区。 进入12月，废电池价格再度大幅上涨，不少再生炼厂表示其成本受此影响上涨，利润较此前也较多收窄，内蒙古部分再生铅炼厂受废电池采购较难且运输受滞的影响，已经在逐渐减产。而浙江天能执行例行检修计划在12月4日前后已经停产，江西宜春地区部分再生铅炼厂也由 于当地锦江干流饮用水水源地检测铊元素浓度异常而停产。预估后续12月份国内再生铅产量 减少至36.09万吨。 四、相关图表 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 12000 图表1SHFE与LME铅价期货收盘价(活跃):铅 美元/吨10 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 2700 25009 2300 21008 19007 1700 6 1500 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 13005 图表2沪伦比值 沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 17000 16000 15000 14000 13000 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元/吨 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 1500 LME铅库存 LME3个月铅收盘价 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 元/吨基差 现货含税均价:1#铅锭(Pb99.994):上海有色期货收盘价(活跃):铅 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 12000 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 -1000 美元/吨 250 200 150 100 50 2021-03 2021-05 0 LME铅(现货/三个月):升贴水 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 -50 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 12000 原再价差期货收盘价(活跃):铅 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 9400 9200 9000 8800 8600 8400 8200 8000 7800 2021-01-22 2021-03-22 2021-05-22 2021-07-22 2021-09-22 2021-11-22 2022-01-22 2022-03-22 2022-05-22 2022-07-22 2022-09-22 2022-11-22 7600 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 元/吨 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 活跃合约收盘价（铅） 再生铅企业净利润 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表11原生铅产量 600 400 200 0 -200 -400 -600 国内矿（均） 元/金属吨进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01