铅月报：产业供需双弱 铅价区间调整

2024年2月5日 产业供需双弱铅价区间调整 核心观点及策略 宏观面看，鲍威尔重创美联储3月降息预期，目前降息预期推后至5月份，美国经济韧性较强，美元维持震荡。国内货币政策宽松，市场等待两会释放更多政策支持。 基本面来看，全球铅矿供应紧张格局未变，叠加国内北方矿山季节性减停产，内外铅矿加工费维持在近年低位。原料紧缺及春节长假来临，部分原生铅炼厂顺势检修停产。再生铅端环保扰动减弱，部分炼厂春季放假，供应恢复相对缓慢。原料废旧电瓶回收商节前抛售情绪较浓，电瓶价格有所回落但维持高位，成本端依然有支撑。 需求端来看，欧美汽车消费喜忧参半，东南亚地区对铅锭及铅蓄电池需求尚可。国内部分蓄企春节超预期放假，节后复工延后下需求预期较低迷。终端消费平稳，后续关注开学季电池需求的提振情况。 总的来看，宏观预期仍有摇摆，国内春节长假来临，产业链上下游均有不同程度减停产，供需双弱，预计2月铅价区间震荡，沪铅主力主要运行于15800-16500元/吨。 策略建：逢高沽空 风险因素：海外挤仓，国内供应扰动超预期 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68556855 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 目录 一、铅市行情回顾4 二、铅基本面分析4 2.1铅矿供应情况4 2.1.1全球铅矿供应温和增长，原料维持紧张格局4 2.1.2进口矿长单到港为主，内外TC环比回落5 2.2精炼铅供应情况6 2.2.1海外炼厂复产，供应边际改善6 2.2.2检修及原料紧缺限制，原生铅产出环比回落7 2.2.3环保扰动较多，再生铅产量恢复缓慢8 2.3精炼铅需求情况10 2.3.1全球精炼铅需求情况10 2.3.2铅蓄电池企业超预期放假，后期关注开学季消费情况11 2.3.2.1精炼铅及铅蓄电池出口环比均增加11 2.3.2.2终端消费有韧性12 2.4内外库存均先增后减14 三、总结与后市展望14 图表目录 图表1沪铅主连及LME三月期铅走势4 图表2全球铅矿月度产量情况5 图表3国内铅矿产量情况5 图表4内外铅矿加工费情况5 图表5铅矿进口盈亏情况5 图表6铅矿进口情况6 图表7银精矿进口情况6 图表8全球精炼铅月度产量6 图表92024年海外炼厂产量变化情况（万吨）7 图表10原生铅产量情况7 图表11原生铅炼厂开工率7 图表122024年国内原生铅新扩建产能（万吨）8 图表132024年国内再生铅新扩建与复产产能（万吨)9 图表14再生铅产量情况9 图表15再生铅企业开工率9 图表16废电池价格企稳回升10 图表17再生铅企业利润情况10 图表18全球精炼铅月度需求情况10 图表19全球精炼铅月度供需缺口情况10 图表20美国汽车销量情况11 图表21欧元区汽车销量情况11 图表22铅蓄电池周度开工率情况12 图表23铅蓄电池出口情况12 图表24精炼铅出口情况12 图表25精炼铅出口盈亏情况12 图表26铅酸蓄电池终端消费占比13 图表27汽车产量情况13 图表28汽车保有量13 图表29电动自行车保有量13 图表30电动自行车产量情况14 图表315G基站建设情况14 图表32LME铅库存先增后减14 图表33社会库存先增后减14 一、铅市行情回顾 1月初沪铅主力延续去年12月份以来的反弹态势，月中摸高16500元/吨后承压回落至 16125元/吨止跌，随后冲高回落，月中高点达16730元/吨，最终承压于16250元/吨一线横盘修整，截止至1月31日，期价收至16300元/吨，月度涨幅达2.68%。铅价反弹主要驱动来源于供应端的干扰，一方面，广东、湖南、云南等地原生铅炼厂连续减产，同时再生铅最大生产省份安徽持续受环保影响，河北、河南等省份也受天气污染预警扰动，供应受限叠加下游节前备货下，现货相当紧张，助推铅价反弹。不过伴随着铅价反弹至16500元/吨上方，下游高价接货情绪转弱，且环保影响逐步解除下再生铅炼厂生产恢复，铅价高位承压调整，但受益于较低的社会库存，回调幅度相对有限。 伦铅呈现反弹走势，一方面受益于美元涨势放缓，压制力减弱，另一方面，此前伦铅跌至2023年年初以来的震荡区间下沿附近存在技术性反弹需求，期价重心由2050美元/吨附近上移至2190美元/吨附近，截止至月底，期价收至2162美元/吨，月度涨幅达4.6%。 元/吨 19000 18500 18000 17500 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 图表1沪铅主连及LME三月期铅走势 期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 美元/吨 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 2022-02-24 2022-04-24 2022-06-24 2022-08-24 2022-10-24 2022-12-24 2023-02-24 2023-04-24 2023-06-24 2023-08-24 2023-10-24 2023-12-24 1700 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、铅基本面分析 2.1铅矿供应情况 2.1.1全球铅矿供应温和增长，原料维持紧张格局 ILZSG数据显示，2023年11月全球铅矿产量38.2万吨，环比增加1.16%。1-11月累计产量406.9万吨，累计同比增加0.74%。 对于2024年，预计海外铅矿供应增量在15万吨左右，据不完全统计，海外主要增量来源于俄罗斯Ozernoye矿、澳大利亚BowdensSilver和Polymetals、波斯尼亚Vares银矿、墨西哥 Peñasquito等，减量来源于葡萄牙Aljustrel矿。 国内来看，SMM数据显示，2023年全年铅矿产量累计140.01万吨，累计同比在呢个价8.2%，国内供应稳步恢复。对于2024年，预计铅矿增量在2-4万吨，主要由新疆火烧云项目、贵州猪拱塘铅锌矿及江西银珠山项目贡献。 千吨 440 420 400 380 360 340 320 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 11月 12月 300 图表2全球铅矿月度产量情况 2022年 2023年 2020年2021年 图表3国内铅矿产量情况 15 万吨202120222023 14 13 12 11 10 9 8 7 6 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8月 9月 10月 数据来源：ILZSG，iFinD，铜冠金源期货 2.1.2进口矿长单到港为主，内外TC环比回落 当前国内北方矿山多处季节性检修阶段，部分矿山要到3-4月份才恢复生产，铅矿进口窗口维持关闭，国内炼厂冬储需求较强下，国内铅矿TC再度回落，进口TC维持在低位。SMM数据显示，2024年2月内外铅矿月报价分别为700-900元/金属吨和30-40美元/干吨，均值分别环比下滑50元/金属吨和持平。在全球铅矿供需缺口未改的背景下，内外加工费难改低位格局。 受国内铅矿恢复速度远不及炼厂需求速度，除了铅矿长单外，仍需进口散单补充原料。海关数据显示，2023年12月铅矿进口8.81万吨，环比减8.61%，同比增9.76%。全年进口118.61万吨，同比增15.12%。当前沪伦比值及汇率仍不利于铅矿进口，炼厂对零单进口兴趣寥寥，多为长单进口货源。2023年12月银精矿进口14.08万吨，同比增加21.8%，环比增加21.6%。全年银精矿累计进口量159.31万吨，累计同比增加11.27%。 图表4内外铅矿加工费情况图表5铅矿进口盈亏情况 元/金属吨国内矿（均） 美元/干吨 元/吨 铅矿进口盈亏 3000 2000 1000 0 进口矿（均） 200 150 100 50 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 2023/07 2024/01 0 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 国产铅矿价格 2000 1000 0 -1000 2024-01-07 -2000 2022-09-07 2022-11-07 2023-01-07 2023-03-07 2023-05-07 2023-07-07 2023-09-07 2023-11-07 数据来源：iFinD，SMM，铜冠金源期货 图表6铅矿进口情况图表7银精矿进口情况 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 2020202120222023 吨 2020 2022 2021 2023 200000 150000 100000 50000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 数据来源：iFinD，SMM，铜冠金源期货 2.2精炼铅供应情况 2.2.1海外炼厂复产，供应边际改善 ILZSG数据显示，2023年11月全球精炼铅产量112.02万吨，环比减少1.04%。1-11月累计产量1177.2万吨，累计同比增加3.14%。 其中，海外恢复性增长为主，德国受益于Stolberg炼厂的重启，台湾和阿联酋产量回升；而韩国、英国及意大利产量表现较为疲软。对于2024年，Ecobat位于意大利的两个再生铅炼厂有望重启，保加利亚的Plovdiv产量恢复，同时Stolberg炼厂产量持续释放，海外精炼铅产量预计维持小幅增加。 千吨 1150 图表8全球精炼铅月度产量 2020年2021年 2022年 2023年 1100 1050 1000 950 900 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表92024年海外炼厂产量变化情况（万吨） 冶炼厂 企业 厂址 产量变化 备注 Stolberg Nyrstar 德国 3 2023年4月达满产 TrailOperations Teck 加拿大 -1 锅炉检修更换 Pademo和 Marcianise Ecobat 意大利 4 两家再生铅2022年10月关闭，闲置至2023Q2，目前 已逐步开始废旧电池回收处置 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2.2.2检修及原料紧缺限制，原生铅产出环比回落 受益于新增产能投放、部分原有产能复产，2023年国内原生铅产量增长较为明显，SMM数据显示，2023年12月原生铅产量为30.85万吨，环比上升2.42%，同比上升0.4%；全年累计产量369.68万吨，累计同比增加12.77%。 继11月集中检修后，12月电解铅大型冶炼企业恢复正常生产，包括河南、云南、江西等地区的主要交割品牌企业，带来较大量级的产量增幅。期间，湖南地区中大型冶炼企业新增检修计划，加之铅精矿等原料供应不足，冶炼企业产出不及预期，影响月度产量涨幅，环比增幅不足万吨。对于2024年1月，进行设备检修的电解铅冶炼企业数量增多，如湖南、云南等地区冶炼企业按计划停产检修，同时河南、广东、江西等地区部分冶炼企业因设备故障亦存在一周左右的小检修。此外，青海地区西部