前言概要
1月沪铅价格维持低位震荡，LME铅价月度跌0.67%至1937美元/吨，沪铅2503合约跌0.63%至16690元/吨。基本面方面：原料端，北方矿山季节性停产，原生铅冶炼厂完成冬储，原料库存高位；再生铅企业提前完成原料采购，含铅废料价格下跌后维持震荡。冶炼端，原生铅冶炼企业检修集中，SMM预计1月产量超预期下降；再生铅供应减少。需求端，春节提前，下游铅蓄企业提前备库，消费旺季过，需求持续走弱。
2月行情展望：原生铅冶炼企业检修仍存，SMM预计2月产量延续下降趋势，降幅约3%；再生铅供应2月放量。需求端，节后企业复工，关注复工时间和开工率，预计需求好转。2月基本面矛盾不突出，铅价预计维持震荡运行。
策略推荐：单边，供需双弱，铅价或震荡运行；套利，暂时观望。
供需基本面情况
原料端
- 全球铅精矿：2024年11月全球铅矿产量39.18万吨，同比增加0.03%；1-11月累计产量410.27万吨，同比减少0.08%。减产未恢复及不可抗力因素导致产量下滑。
- 国内铅矿总供应：2024年12月国内铅精矿产量12.14万吨，环比减少10.41%，同比增加8.24%；全年产量150.9万吨，同比增加8.24%。12月进口11.97万实物吨，同比增加37.52%；全年进口124.1万实物吨，同比增加9.76%。内外比价走强，进口量或有增量。
- 含铅废料：1月含铅废料价格下跌，废电动车电池至9875元/吨，废白壳至9525元/吨等。
冶炼端
- 全球铅供应：2024年11月全球精铅产量110.85万吨，同比减少2.69%；1-11月累计产量1187.06万吨，同比增加1.18%。11月全球精铅缺口1.54万吨，1-11月累计短缺4.02万吨，同比扩大130.69%。
- 国内原生铅供应：1月电解铅冶炼企业减产规模高于预期，部分企业意外检修或设备故障。铅价下跌，利润收窄，部分企业动减产。2月冶炼企业因生产天数减少自然减量，云南、湖南等地检修延续，预计2月产量延续下降趋势，降幅约3%。
- 再生铅供应：1月多数炼厂停产检修或放假，再生铅产量环比下降46377吨。2月预计多家炼厂计划复产，特别是江苏和安徽地区，对市场供应产生积极影响。
- 进出口情况：2024年12月精铅出口量747吨，同比下滑95.16%；1-12月精铅及铅材出口量同比下滑88.32%。12月精铅进口量4006吨，1-12月精铅及铅材进口量同比上升325.26%。12月内外比值扩大，铅锭进口窗口短暂打开，12月底后铅价回吐涨幅。
需求端
- 电池市场：截止1月下旬，铅酸蓄电池周度开工率52.62%，较12月底下滑。春节提前，下游企业提前放假。12月出口量同比增加30.29%，东南亚地区出口量增长显著。
- 终端市场：2024年汽车产销再创新高，乘用车产销分别增长5.2%和5.8%，新能源汽车产销分别增长34.4%和35.5%。汽车出口585.9万辆，同比增长19.3%。新能源汽车对铅需求较低，但存量汽车市场铅酸蓄电池替换需求仍占主导。电动自行车锂电市场需求增长或对铅蓄电池消费有一定影响。
研究结论
- 供需双弱，铅价预计维持震荡运行。
- 2月原生铅产量下降，再生铅供应增加，需求好转，基本面矛盾不突出。
- 策略推荐：单边观望，套利暂时观望。
