重视顺周期从价看大众品1激励机制进一步优化

激励机制进一步优化
公司通过加强末位淘汰考核和调整激励机制（存量+增量，10%+增长才能获得绩效奖金），旨在增强研发和销售团队的积极性，优化运营底层逻辑。

第三方“价”重新开启向上周期

• 2021年第三方主动降价后，公司第三方价格持续向下；
• 2025H1最后一轮降价后价格失灵，出厂价开始触底回升，进入新一轮向上周期；
• 出厂价提升后，终端价仍低于竞争对手，有助于份额持续提升；
• 可持续提价路径：通过渠道变革（砍掉商超经销商层级，提升渠道效率，部分渠道出厂价提升+终端价下降）。

关联方“价”触底有望向上

• 2024H2关联方最后一次明显降价，2025年盈利能力环比触底稳定；
• 期待后续产品结构升级，推动均价和盈利能力提升。

盈利预测

• 预计2025-2027年公司收入分别为66.62/73.96/81.11亿元（同比增长1.9%/11.0%/9.7%）；
• 净利润分别为8.36/9.84/11.14亿元（同比增长13.1%/17.7%/13.2%）；
• 对应PE估值18/15/13倍，股息率6%+，重点推荐。

行业推荐

• 重点推荐标的：餐饮供应链（安井食品、颐海国际）+乳业产业链（优然牧业、新乳业）。