开源食饮重视茅台需求韧性超预期大众品底部改善趋势明确1

2025年茅台批价下降刺激需求，白酒板块底部信号明显

• 四季度i茅台大量放货，线上仍一瓶难求，传统渠道批发价格止跌回升，显示龙头产品价格回调后仍具需求支撑。
• 白酒需求逐步改善，宏观环境好转带动部分商务需求恢复，节前动销加速，预示行业底部确立。
• 看好2026年白酒行业周期反转的投资机会。

春节旺季提振板块，2026年一季度食品业绩预计向好

• 春节作为食品消费旺季，礼品采购、家庭团聚场景集中释放大众品备货需求。
• 2026年春节落在二月中旬，春节错期使食品企业一季度业绩基数低，政策支持扩内需促消费，预计一季度业绩表现良好。

2026年食品投资机会：聚焦原奶/乳制品、零食赛道及餐饮供应链

• 餐饮供应链底部特征明显，2022年行业价格内卷后份额向头部集中，下游客户更注重品质创新，利好龙头。

投资建议：推荐贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品

• 贵州茅台：白酒需求下移背景下进行市场化改革，强调可持续发展。
• 山西汾酒：汾牌产品结构升级，杏花村、竹叶青发力，全国化进程加快，成长确定性高。
• 西麦食品：燕麦主业稳健增长，新渠道开拓快速推进，原材料成本改善带动营收和盈利提升。
• 卫龙美味：魔芋单品保持较快增长，豆制品或打开第三增长曲线，海外市场潜力大。
• 甘源食品：困境反转机会，2026年各渠道趋势向好，预计一季度业绩弹性较大。