总结
投资建议
白酒板块
- 茅台酒批价回升：飞天茅台原箱批价回升至1570元，生肖茅台、精品茅台批价回升至1820、2280元，梯队价差理顺。
- 核心催化：贵州茅台短期控量措施及2026年市场投放&渠道运作策略。
- 渠道行为：渠道惜售情绪强，消费端刚需采购，价格回落激发需求。
- 行业景气度：短期“下行趋缓”，最承压时期已过，预计2026年春节动销同比跌幅收窄。
- 中期展望：“反内卷”政策、企业ROE改善、居民收入预期改善将推动行业。
- 配置方向：
- 买入：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、区域龙头。
- 弹性标的：古井贡酒、泸州老窖、珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒。
啤酒板块
- 景气度：底部企稳，餐饮链修复置信度高，非即饮渠道布局加速。
- 成本端：2026年相对平稳，餐饮修复赋予量价弹性。
- 配置建议：持续关注啤酒行业。
黄酒板块
- 提价催化：头部品牌趋同性提价，竞争格局趋缓。
- 旺季催化：临近旺季，边际催化仍可期。
- 中期趋势：大单品化、高端化培育，营销能力提升。
- 配置建议：关注黄酒赛道。
大众品板块
休闲零食
- 景气度：临近春节备货，渠道扩张，产品推新加快。
- 估值：26年PE普遍位于15-20x，EPS上行驱动。
- 配置方向：
- 买入：万辰集团、盐津铺子、卫龙美味。
- 关注：甘源、劲仔新渠道进展。
软饮料
- 景气度：进入销售淡季，整体略有承压。
- 结构性景气：东鹏、农夫稳健，开发第二曲线，强化渠道协同。
- 小企业承压：外卖补贴战、替代品威胁、品类老化。
- 配置建议：关注东鹏饮料、农夫山泉回调机会，及百润股份新品动销表现。
调味品
- 景气度：餐饮需求弱改善，居民端平稳，底部企稳。
- 估值：充分调整，关注个股动态变化。
- 配置方向：
行情回顾
- 食品饮料指数收于16592点（-0.56%）。
- 涨跌幅前三板块：保健品（+0.45%）、白酒（-0.20%）、烘焙食品（-0.49%）。
- 个股涨跌幅居前：安记食品（+29.65%）、日辰股份（+9.00%）等。
- 个股涨跌幅靠后：欢乐家（-16.35%）、庄园牧场（-13.19%）等。
行业数据更新
- 白酒：11月产量31.8万千升，同比-13.8%。
- 乳制品：12月主产区平均价3.03元/公斤，同比-2.60%；1-11月奶粉进口78.0万吨，同比+2.4%。
- 啤酒：11月产量159.6万千升，同比-5.8%；1-11月进口33.00万千升，同比-9.1%。
公司&行业要闻
- 烈酒进口数据：11月进口总量1070万升，同比-12.35%；1-11月进口量1.04亿升，同比+1.84%。
- 古井贡酒全球经销商大会：2026年将实现稳步增长。
- 歪马送酒年度报告：覆盖200+城市，售出超4.7亿瓶。
风险提示
- 宏观经济恢复不及预期。
- 区域市场竞争风险。
- 食品安全问题风险。
